在成立艺术品信托前夜 我为何知难而退

叶辉

成立一只艺术品信托基金，那是我在2010年和2011年最狂热的事。当时，我离成立自己的信托只有一步之遥，但是最终却放弃了计划。很多支持者不理解：你既有金融背景，又是字画投资高手，为什么不用别人的钱赚大钱呢？

三年多之后，想想别人这会正在为艺术品信托焦头烂额，我很庆幸自己当初的选择：可以安逸地做着自己喜欢的工作，带着几个朋友做的字画投资项目也非常不错。

放弃，在当时其实有点被迫，又是主动选择。因为即便作为一个当代书法收藏圈子里公认的好手，我也无法将大资金做到信托承诺的收益率，觉得事不可为。

在之前，要说成立信托，大家都觉得我的优势不少。首先，从2001年开始字画投资，我在圈子里也算一个“老人”了。从2009年新一轮牛市以来，我带领一帮人投资了石开、鲍贤伦、刘彦湖、徐正濂、徐海、何国门、尹海龙等中青年名家书画作品，不少人的作品四年时间涨幅超过两倍。

另外，我对金融也比一般人要熟稔。在做字画投资的同时，我一直上班当记者，2007年底跳槽到了《投资与理财》杂志，跑公募基金，在工作的六七年间，我采访了近百位基金经理，包括前华夏大盘基金经理王亚伟在内的诸多明星基金经理。我经常在圈子里这么“自嘲”式的介绍自己：偷师基金经理，玩转字画投资。我学习基金经理的投资模式，与他们一样建立书画名家“股票池”，创立了自己的书画投资逻辑。不在重点关注范围的名家字画，我不会去碰，投资的都是研究得非常透的，不但看他们的艺术影响力，还看市场流通性控制风险，看上升空间判断以后的涨幅。事实上，这套理论非常管用，帮我赚到了不少真金白银，可以让自己仅仅为了兴趣上班当记者。

2010年艺术品炒得热火朝天，那帮搞金融的朋友劝说我，既然你做得那么好，为什么不成立信托？于是我也跃跃欲试。在几个搞金融的朋友的帮助下，我找到了一部分资金，并且接触了两家信托公司，但最终知难而退。三大难点等同于三座大山，最终打消了我成立信托的念头。

难点

三年时间太短，高收益不好实现

首先，期望的收益率不容易实现。目前信托多是两年或者三年期，承诺的年化收益率大概为12%，三年就是36%，加上发行的成本、担保的成本、管理的成本，林林总总的成本加起来，三年的收益率要超过50%，才能兑现承诺收益。

如果去拍卖会买卖作品，交易成本就会把收益都“吃掉”。以一件成交价10万元的作品为例，拍卖公司收取买方15%的佣金，收取卖方10%，加上卖方个税3%和保险费1%，交易成本达到29%。也就是说，除非拍品价格涨幅超过30%，你才可能赚钱。到拍卖场上的买卖作品三年要增值80%，才能保证信托的收益，怎么可能实现？

如果用大笔资金买入当代名家作品，并且私下卖出去，节省了交易成本，但是如何保证三年之后依然是牛市？信托到期想卖时就能有人接盘作品？遇到牛市大批作品不愁人接盘，但是遇到熊市其实很难出手。当然，如果时间够长，挺过难关，只要看对了艺术家，照样赚大钱。不过这个方式，个人或长期合作团队投资可以，作为有时间限制的信托来说，很难操作。

难点

风险控制漏洞太多

在探讨艺术品信托运行的过程中，我那几个在基金公司工作的好朋友还给我提出了一个更加严肃的问题：如何做风险控制？如何监管资金安全？

就公募基金和投资股票的信托而言，他们的资金都在股票账户里，只有赔赚的问题，而不涉及其他风险。但是艺术品信托呢？除非到拍卖行进行买卖，它的一切资金来往和作品的管理都存在漏洞。也就是说，钱和艺术品随时会处于失控状态。对于投资人来说，钱很危险。对于管理者来说，也游走在被诱惑犯罪的边缘。

这是一个容易被忽视的问题，但是隐藏巨大的安全漏洞。东莞出事的那只艺术品基金，投资了什么都说不清楚，资金去向成谜，其实就是监管出现了问题。

难点

抵押物难觅

我们找的信托公司比较严谨，他们在询问了相关问题之后，希望我们找到“抵押物”，也就是万一信托出现问题，最终拿来抵御风险的东西。

他们告诉我，有些艺术品信托，最终发行方会承诺收回作品，等于是艺术品融资的质押融资理财产品。

我对质押高息借钱没有兴趣。如果拿自己的房产进行抵押，我不如贷款，自己做自己的字画投资好了，年利息只要7%就够了，何必费时费力，成立艺术品信托呢？

虽然一家信托公司说细节还可以再谈，但是三大问题已经让我意兴阑珊。一个典型案例是，北京雅盈堂文化发展有限公司曾和几家信托公司发过8.7亿元左右的艺术品信托，不仅虚抬拍卖品价值，而且后来发现其抵押的艺术品其实为赝品。2010年以4.368亿元的天价拍下黄庭坚的《砥柱铭》，就是该公司的手笔，后被质押发行艺术品信托。我不愿干类似的事。如果不能做一个十分规范并且赚钱的艺术品信托，那我非要成立它，又有什么意义呢？endprint