已有项目运营净现金流指标探析

刘丹丹

摘要：本文在对传统现金流评估指标进行简要分析的基础上，探讨了以已有项目运营净现金流指标作为现金流考核指标的原因和背景。同时通过对该指标的经济内涵及三种计算方法进行逐一介绍和分析，加深对现金流评估的理解和认识，为今后企业绩效评价指标体系的进一步完善做出探索性工作。

关键词：已有项目；运营；净现金流；计算

1. 现金流指标的意义

近年来，随着“现金为王”的理念越来越深入人心，加强现金流管理，及时掌握现金流量信息已成为企业财务管理的核心内容。与以权责发生制为核算基础的利润指标相比较而言，现金流量信息不存在任何假设与估计，不易被经营管理者所歪曲，因而能够更加客观、真实地反映公司盈利的质量。企业净利润的实现若没有获得现金收入的保障，也就没有形成企业的实际积累，从而难以满足企业的未来发展需求，甚至造成周转资金紧缺，偿债能力下降。将现金流量指标和企业管理者业绩考核挂钩，更能加强企业管理者对企业现金流量管理的重视，从而正确评价企业的价值，防范财务风险。因此，现金流量财务评价指标已成为衡量和评价企业经营成果和财务状况日益重要的指标。

2. 传统现金流指标

（1） 净现金流量

净现金流量是现金流量表中的一个指标，是指一定时期内，现金及现金等价物的流入减去流出的余额，反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物数额。净现金流按照企业生产经营活动的不同类型，可分为：经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量。这种分类没有将经营活动和后续投资有机结合起来，不能对公司的经营性支出和资本性支出有一个综合的评价。

（2） 自由现金流

自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。

自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值[1]。

自由现金流指标自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本性支出和股息支出，但是并未剔除新项目收购投资的影响，无法对现有项目的经营情况进行评估。

（3） 净现值

净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。

该指标是考察项目合同期内盈利能力的核心动态指标，综合考虑了资金时间价值、项目合同期内整体净现金流量和投资风险等因素，能直观表达寿命期内项目投资收益大小。但是，该指标无法对分年的现金压力或者资金富余等情况进行有效说明[2]。

3. 已有项目运营净现金流指标的经济内涵及计算方法

已有项目运营净现金流指的是：在剔除新项目收购资金后，公司经营活动和投资活动产生的自由现金流。该指标如果为正，体现了公司偿还债务、分配股利的能力。该指标如果为负，说明了公司有多少资金缺口需要通过增加贷款或者资本金投入来弥补。在剔除新项目收购投资后，已有项目产生的经营性净现金流和投资收益能否满足公司持续发展的资本性投资需求，能否做到盈亏持平，能否负担因此带来的资金成本，成为管理者和多数信息使用者非常关心的问题。

总结归纳已有项目运营净现金流指标的计算方法主要有以下三种：

（1） 直接法

直接法即直接运用现金流量表中的数据进行计算的方法。该方法一般运用于对具体项目的现金流评价。公式如下：

已有项目运营净现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 – 投资活动现金支出

其中：投资活动现金支出 = 购建固定资产、油气资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 + 支付其他与投资活动有关的现金

这种计算方法的优点是计算简单、取数方便、利于操作。但缺点是没有考虑以下事项的影响：

如果收购的项目是资产而不是股权，收购资金在现金流量表中将体现为“购建固定资产、油气资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”而不是“投资支付的现金”，这样就无法在计算中将新项目收购资金剔除，对已有项目的现金流评价有失公允。在这种情况下，需要对计算结果进行手工调整。

如果按照合同约定，项目的部分现金收入或现金支出由总部直接代收代付，这部分现金流将不会体现在项目的现金流量表中，为完整反映项目的现金流情况同样需要进行手工调整。

（2） 间接法

间接法即以净利润为基础，通过调整非付现收入和支出的方式，计算出经营净现金流，再结合已有项目投资活动现金支出，计算运营净现金流的方法。该方法一般应用于编制年度预算和计算公司合并口径现金流。公式如下：

已有项目运营净现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 – 投资活动现金支出

其中：经营活动产生的现金流量净额 = 净利润 + 折旧、折耗及摊销 + 勘探费用 + 参股项目归还股东贷款或分红 + 递延所得税费用 + 资产减值 + 经营性应收应付和存货增减变动 – 投资收益

这种计算方法主要是以权责发生制为基础，通过调整非货币性收支的影响，编制收付实现制的现金流指标。优点是能够根据利润预算和投资计划编制出现金流预算，指标之间方便比对分析，变动原因利于判断。缺点是以下几个方面：

在目前的报表体系中，折旧、折耗及摊销和递延所得税费用无法直接取得。因为折旧、折耗及摊销可能分摊到了未实现销售的库存商品中，对当期利润实际不产生影响；利润表中，所得税也并未细分出递延所得税费用。目前，在预算报表中该问题已得到解决，但月报和年报中还需要手工计算。

经营性应收应付增减变动无法准确估计。在实际操作中，我们一般使用资产负债表中流动资产和流动负债的应收应付项目增减变动来计算该数值，而实际上这些指标并非都是经营性活动产生的，也有可能是投资活动产生的，因此在手工调整的过程中很难做到非常精确。

（3） 資金来源法

资金来源法，顾名思义，就是将已有项目产生的运营净现金流视同为资金来源的路径之一，通过资金平衡来倒算的方法。该方法一般应用于对公司整体现金流情况进行评价。公式如下：

已有项目运营净现金流 = 新项目收购资金支出 – 新增贷款 – 资本金投入 – 货币资金余额减少

这种方法的优点是计算结果比较准确、数据容易取得。确定是不利于分析指标的增减变动原因。

4. 结束语

以上介绍的三种已有项目运营净现金流指标计算方法均各有利弊，在实际工作中我们往往会结合起来使用，不仅可以起到相互验证的作用，还能在不同的信息需求情况下发挥各自的优势，为指标使用者提供更为充分的信息。（作者单位：中石化国勘公司）

参考文献：

[1]杨和成：自由现金流量对企业盈利能力影响的研究，四川大学，2007年

[2]赵东等：论净现金流在海外油气项目投资效益评估中的应用，中国石油大学学报，2011（12）