好利来IPO是否误导披露

蒋海伦

好利来（中国）电子科技股份有限公司（以下简称“好利来”）于2014年6月27日通过了证监会的首发申请。但是本刊记者调查发现，好利来存在诸多误导披露。

误导一：

大客户销售业绩下滑恐另有原因

据好利来招股书中透露，2011年3月11日日本东北部海域发生的里氏9.0级地震，并引发的海啸及核泄漏，对日本东北部造成严重的破坏，引发日本部分电子产品生产企业生产停顿，导致电路保护元器件需求下降，致使公司2011年度对Pico公司销售收入下降，但是具体下降情况却并没有在招股书中提及。

2012年度日本电子产业在逐步恢复，好利来对Pico公司的销售额有所反弹，但在2013年下降了9.65%，在未来仍存在进一步下降的风险。对于上述情况，众多投资者纷纷质疑，作为好利来大客户之一的Pico公司，与其业务往来的销售额下降的原因不应该归咎于地震。

资深评论员王建刚也对本刊记者表示，Pico公司对好利来的采购额下降应该是另有原因，可能是企业自身的产品问题或是Pico公司找到了更好的换代产品，因为如果是地震影响，后续的业务往来应该是属于稳步上升，而不是呈现忽高忽低状态。

误导二：

销售业绩大幅增加中存投资风险

作为好利来2013年第二大供应商的ANT公司，销售收入从2012年的182.59万元增长到2013年的2548.12万元，销售收入增长近14倍。公司招股书中只提及了ANT公司对于企业的重要性，即2012年公司与韩国三星的垫资元器件贸易商ANT开展合作，公司研发成功能够满足三星新型充电器要求的小型管状熔断器产品，在ANT公司的协助下，公司进入韩国三星的供应链。公司对ANT公司的销售收入从2012年的182.59万元增长到2013年2548万元，招股书通篇并没有解释销售收入迅猛增长的具体原因。虽然从目前情况来看，ANT对于好利来很重要，但是通过本刊记者大量的走访调查，从同为三星产业链上的业内员工了解到，产品虽然已经打入了三星产品的供应链，但是因为好利来从ANT获取的订单实际并未计入客户三星的销售口径，所谓的ANT公司实际只是充当一个中间商的角色，拉线的，把供应商和三星牵连在一起，赚取其中的差价。ANT公司里面一定有三星的人在运作，韩国有很多这类的代理公司。实际上这类订单的稳定性并不强，对于公司未来的盈利能力风险很大的。

通过上述人员的信息，我们不难猜出好利来在2013年突然增加的ANT公司订单，具有相当大的偶然性。同时好利来在招股书中也作出提示：ANT对公司的采购金额存在较高的下滑风险。所以，本刊记者提醒广大投资者，在判断其后续经营风险的时候，需要谨慎考虑。

误导三：

募投项目未来盈利不明

好利来此次的募投项目为电路保护元器件扩产建设项目。其建成后，新增电路保护元器件年产能9.6 亿只，其中管状熔断器产能将新增5.55亿只，这也预示着好利来的产能由2013年的5.87亿只猛增到11.42亿只，产能扩张接近1倍。但是，企业管状熔断器为公司的主打产品，其中2013年销售金额占比超过65.13%。从实际产能利用率情况来看，好利来企业的真正产能并没有充分利用。据其招股书披露，2011年、2012年、2013年好利来产能利用率分别为 88.52%、71.66%、78.26%，显然每年的产能比对产量都有一定程度上的富余，远非公司所描绘的那般产能不足。对于增加如此之大的产能，企业未来如何消化，其募投项目的未来盈利性值得商榷。

上述疑问本刊记者多次联系好利来董事会秘书，截至发稿前，未收到企业任何答复，本刊将对此继续关注。