天弘基金的“传奇”

胡静

“余额宝”自2013年推出以来，随着其用户数和资金量的迅猛攀升，已成为炙手可热的理财代名词。而其背后的天弘基金也从原来一个毫不起眼的小公司，跃升为声名赫赫的行业老大。从不足百亿的规模跨越到四千多亿，只用了不到一年时间。业界惊呼，这是基金界上演的“传奇”！

然而，“传奇”身后也有烦恼。近来，有媒体报道称，天弘基金2013年营业收入3.1亿元，净利润却亏损243.93万元。

天弘基金 只赚规模不赚钱？

“天弘基金只赚规模不赚钱？”本刊记者致电天弘基金公司，相关负责人并没有明确答复，只表示，公司最终财务决算数据目前还没出，要以年报为准，将于3月底前披露。

“余额宝截止2014年1月31日，为用户创造超过29.6亿元的收益。”天弘基金副总经理周晓明在接受本刊记者采访时表示，“余额宝对接的天弘增利宝货币基金，从成立以来截止3月16日，期间年化收益率为5.24%，万份收益总值为408.27元，在所有A类货币基金中排名第一，表明其投资管理能力良好。”

四川省社科院金融与财贸经济研究所专家罗志华向本刊记者表示，天弘基金亏损的原因可能是多方面的，但增利宝一定是天弘基金赚钱的产品。

“由于增利宝管理费率为0.3%，托管费率为0.08%，销售服务费为0.25%，天弘基金管理公司能够获得的收入为基金管理费部分。”罗志华分析认为，以2013年6月中旬为始，按照从0到1853亿元的线性增长规模计算，余额宝给天弘基金贡献的管理费大致为1.5亿元。根据余额宝的增速，预计2014年余额宝给天弘基金贡献的管理费会达到15亿元左右。

“该管理费是否由天弘基金管理公司独享，是否还需要与渠道分享，我没有这方面的研究。但2014年天弘基金实现盈利应该不会有问题。”罗志华表示。

市场上有声音认为，天弘基金对同业存款的依赖性大，随着监管压缩，收益将下降。

周晓明告诉记者，余额宝可投资的资产主要为银行同业存款、一年内到期的国债，金融债和央行票据，评级在AAA以上的短期企业债券。收益率下降是由于季节性因素去除，市场资金面缓解，市场利率向正常水平回归，并非因为监管压缩。

“随着同业存款利率的回归，我们会稳步增加短期债券、短融等，同业存款逐步减少，但变化不会太大，是稳步推进的过程。”周晓明表示。

对于天弘增利宝基金主要以协议存款方式提供银行同业存款，罗志华认为，“其实质在于银行对于一般性存款的争夺。”

“目前断言天弘增利宝收益会下降并不准确，由于银行对存款的争夺因素存在，资金价格随市场和季节性波动在所难免。”罗志华分析认为，未来在商业银行取消存贷比限制、取消存款利率限制后，天弘增利宝基金的收益和投向可能会发生大的变化，但目前还不会。

余额宝对银行的冲击有多大？

天弘基金的年报还没有等到，央行的“封杀令”到了。3月13日，中国人民银行支付结算司下发了暂停虚拟信用卡和二维码支付业务的通知。随后，市场传出另一项更为严厉的监管政策：央行在关于第三方支付网络支付的草案规定，个人支付账户转账单笔不超过1000元，年累积不能超过1万元。

“互联网金融的发展对老百姓财富增值是有利的。如果这个政策真的实施，就是在否定基金的创新型销售平台，银行在朝着垄断方向倒退。”罗志华表示，目前该草案还在征求意见阶段，还有回旋余地。

余额宝们对银行的冲击到底有多大？竟引发如此严厉的监管政策？

“互联网思维对传统金融的冲击是非常大的。”西南财经大学互联网金融与支付研究所所长帅青红教授告诉本刊记者，互联网思维最大的特点是开放性，进军金融界的阿里巴巴等互聯网大佬就是传统金融业的搅局者，将在金融界产生鲶鱼效应。

“余额宝所做的这些事情是把大部分钱都存到了银行同业间去做协议存款，于是就引起了社会上的批评。”全国人大财经委副主任委员吴晓灵在接受《中国经济周刊》采访时表示，大家所说的银行同业协议存款问题，比如协议存款太多、存款利率太高等，并不是由于“宝宝”们的出现而引起的新问题，而是由于“宝宝”们的出现，放大了过去的老问题。

因而解决问题的办法，不是抑制“宝宝”们，而是要解决银行同业本身所存在的问题。让银行同业业务回归本质，让银行间的短期金融融通证券化，发行大额银行间的存单。货币基金在这样的一个市场上是一个平等的交易者。

罗志华告诉本刊记者，余额宝的发展，实质是货币市场基金的发展，是银行利率管制下的产物。当前，余额宝对银行的冲击主要在于小额存款通过脱媒形成货币市场基金，并再次以协议存款、同业存款等方式存入银行。“但这中间的变化是，与余额宝等‘宝宝们有合作的银行是存款的受益者，会增加存款来源；没有合作的银行是受损者，会减少存款的来源。”

据悉，目前天弘基金主要合作银行包括股份制银行和规模较大的地方区域性商业银行，监管当局应警惕宝宝们将居民储蓄存款从中小银行向大中型银行大规模搬迁，应警惕将农村储蓄向城市大规模搬迁，应警惕将中西部存款向东部大规模搬迁。

“应对之策，是加快推进存款利率市场化改革，支持中小银行开发银行自己的货币市场基金，让老百姓的资金在银行卡上就可以很方便地就地理财，享受与余额宝们类似的收益和便利，而无需把钱搬来搬去。”罗志华表示。

对于天弘增利宝基金协议存款的问题，罗志华认为，如果换一个角度，亦即是天弘基金向银行购买大额协议存单——这是金融市场发展的必然趋势和方向。

“未来的商业银行无需完全依靠储蓄存款和结算存款发放贷款，完全可以向‘余额宝们之类的金融市场众多的机构投资者，出售大额协议存单，募集资金后发放各类贷款，形成资产业务型银行、负债业务型银行、财富管理型银行的专业分工。”罗志华表示，我国监管部门应鼓励发展货币市场基金，作为银行大额存单的机构投资者，应鼓励银行服务定位的差异化和社会分工的专业化。

基金聯姻互联网将成常态？

天弘基金亏损疑云弥漫以及严管的接踵而至，有基金公司认为，与互联网联姻不过是营销噱头，对业绩增长帮助不大。

对此，周晓明表示，“首先，我们不靠高收益的噱头吸引眼球，稳健理财是我们整个团队的核心投资理念，风险控制永远置于第一位，任何风险事件都不能发生；其次，借助互联网的技术，我们可以分析海量客户的行为，并对投资上的头寸做出合理预估，帮助基金经理提高资金使用效率，并做好流动性管理。”

互联网金融是一种跨界新业态——既不完全是电商行业取道金融行业搞跨界，更不完全是金融行业通过电商卖产品，而是双方依托各自资源和经验，针对客户行为网络化趋势的一种创造。

“互联网金融已经成为金融产品消费的主要方式，货币市场基金也不会例外。”罗志华表示，“包括货币市场基金在内的金融产品与互联网的结合，完全突破了传统金融在时间、空间、服务成本上的局限，给予金融消费者便利性、可靠性、易得性、实时性，是对传统金融的革命。”

至于市场上有些对互联网金融担忧的声音，罗志华表示，互联网金融产品的弊端，在消费客户端可能是互联网安全问题，在产品提供端可能面临的流动性管理难度更大、要求更高。

全国人大财经委副主任委员吴晓灵在接受《中国经济周刊》采访时也表示，各种“宝”的经营风险，是T+0的赎回和基金资金运用的期限错配带来的流动性风险。

“宝”要保这个收益，就必须投资在一定期限上的产品，但是这边又承诺客户随时可以赎回，这就有一个期限不匹配的问题，因而对发行这类产品的公司的流动性管理和流动性的承受能力有极高的要求。这点阿里能够做到，但是其他的公司未必能够做到，要知道阿里为了做到这一点，也是做了大量的技术准备和资金准备。

“‘大数据一直是余额宝在安排流动性上的‘神秘武器。”周晓明告诉记者，“金融只有数据，没有物流，是最适合互联网化的业态，互联网金融最大的好处是践行 ‘普惠金融，带给海量的小资金量用户实惠、便利和良好的客户体验。”

科技的发展是无法阻挡的，互联网金融的发展正在进行中。对于普通投资者而言，简单、便捷、实惠便是王道！