大众消费品是弱市中理想的防御品种

张伟明

柴米油盐酱醋茶，这是中国古代老百姓每天为生活而奔波的七件事。如今，柴已经为电力、煤气、石油和天然气所取代，而茶叶则延伸为更广泛的各类饮料，如茶饮料、植物蛋白饮料、功能性饮料、果蔬汁、乳品、酒类等。对股市上的投资者来说，这些大众消费品因为其稳定的消费需求和抗通胀属性，无疑成为疲弱市场中较好的防御品种。篇幅所限，笔者只对调味品和饮料行业进行重点梳理。

从追求味道口感，到追求营养保健，调味品行业正在进入精细化、健康化、品牌化的时代。在未来三年每年仍将保持年均15%以上增速的背景下，调味品行业消费升级效应明显。目前，上市公司中制造酱油的公司主要有海天味业、中炬高新、加加食品等，生产醋的上市公司主要有恒顺醋业等。其中，海天味业2013年营收与净利润同比分别增长18.8%、33%，2014年一季度其营收与净利润同比分别增长13.1%、35.2%；中炬高新2013年营收与净利润同比分别增长32.1%和69.3%，2014年一季度营收与净利润同比分别增长31.3%、105.6%。从财务数据来看，两家公司均保持了较快的增长趋势。从毛利率来说，海天味业2012、2013年、2014年一季度的毛利率分别为37.28%、39.23%、41.02%，中炬高新2012、2013年、2014年一季度的毛利率分别为28.5%、31.29%、33.93%，两家公司在业绩快速增长的同时，其毛利率较高且均有提升，这在A股上市公司中尤为难得。而恒顺醋业2013年营收同比下降3.11%，净利润同比增长205.5%，2014年一季度其营收有所改善。总之，调味品行业是食品饮料行业里最有增长潜力的板块，后市有望成为行业配置的重点品种。

从饮料行业来看，植物蛋白饮料市场仍有很大需求空间。有机构认为，2013-2018年期间，植物蛋白饮料行业仍将保持24%的高速增长，其上市公司代表是承德露露和南方食品。承德露露2013年营收和净利润同比分别增长23.14%、50.13%，2014年一季度营收和净利润同比分别增长0.29%、29.08%，其毛利率2013年为38.18%，2014年一季度为45.1%。对一季度毛利率较高的原因，公司解释为产量较大、销售收入高、有些费用未及核销。在承德露露推广果仁核桃露新品的同时，南方食品也在加大黑芝麻乳的产能扩张。2013年南方食品的营收和净利润同比分别增长了41.89%、41.11%，2014年一季度营收和净利润同比分别增长22.82%和40.14%，一季度的毛利率虽然有所下降，但公司认为目前的代工模式降低了利润水平，其自主生产基地建好后毛利率仍有提升空间。从估值来讲，承德露露比南方食品更有比价优势。

受国内食品质量安全事件的影响，近年来我国液态奶进口数量激增，但进入2014年这一趋势已有所放缓，原奶价格也趋于稳定。目前，乳业上市公司有伊利股份、光明乳业、三元股份、蒙牛乳业（HK）、皇氏乳业和贝因美等。其中伊利股份2013年营收和净利润同比分别增长13.78%、85.61%，2014年一季度营收和净利润同比分别增长11.82%、122.54%；光明乳业2013年营收和净利润同比分别增长18.26%、30.43%，2014年一季度营收和净利润同比分别增长35.06%、42.76%。目前，国内乳业龙头纷纷布局海外奶源及电商渠道，且受益于原奶价格趋于稳定，乳业股的毛利率有望得到提升，由此将带来一定的投资机会。

2013年，在反腐败力度加大以及去库存压力的影响下，白酒行业经历了极其艰难的一年，白酒股业绩普遍明显下滑。五粮液今年首次下调了出厂价，或将引发行业的普遍降价，预计白酒股年内仍难以走出低迷行情。2013年，国内葡萄酒行业竞争加剧，葡萄酒亏损企业超六成，其中，张裕A、莫高股份、通铺股份业绩都在下降趋势中。另外，以金枫酒业、古越龙山为代表的黄酒企业业绩也面临下降。而啤酒行业则继续保持了稳健增长的势头，华润、青啤、燕京、嘉士伯、百威五家企业的市场集中度在80%，大的格局已难改变。其中，青岛啤酒2013年营收和净利润同比分别增长9.73%、12.2%，2014年一季度营收和净利润同比分别增长17.36%、20.02%，而燕京啤酒的业绩则略差于青岛啤酒。随着6月份世界杯的到来以及啤酒进入消费旺季，酒类中的啤酒股更有可能成为近期市场的关注热点，而5月中旬燕京啤酒和青岛啤酒先后有大股东增持股份的举动，也有助于相关公司股价走出底部。

对于大众消费品的上市公司，其价值的提升主要体现在渠道下沉、品牌延伸以及新建规模扩张、外延并购扩张四种途径。 但对其投资时也应重点关注以下风险点：首先，估值是否过高？相比2014年业绩预期，有些公司30倍的PE有些偏高，应注意回避；其次，有些公司的高毛利率能否维持，仍需市场来检验；第三，关注品牌延伸是否顺利以及并购扩张中的整合风险。总之，食品饮料行业未来市场潜力仍然可观，但随着竞争日趋激烈，也面临新一轮洗牌。当我们细数舌尖上的A股时，感受到的是五味杂陈，但那些具有规模优势、品牌优势和市场渠道优势的龙头企业，仍最有可能在行业整合的浪潮中受益。endprint