可转债的“炼金术”

陈伟

目前投资债券的人并不多，涉足债券这一固定收益品种的债券基金值得投资者关注。债券基金有80 %以上的资产投资于债券，其余部分可投资于股票、可转债和打新股。债券基金的收益和风险与市场利率、资金面紧密相关，其中，债券基金收益与市场利率呈反向关系。

去年因“钱荒”而业绩惨淡的债券基金，今年成功实现逆袭，多只债券基金走牛。今年年初以来，资金面逐渐宽松，央行定向降准，银行间利率也明显下行，从8 % —9 %下降到4 %的水平。资金面宽松的格局为债市构成有力支撑。

由于股市持续低迷，债市走牛，债券基金的收益仍然稳定，不受市场波动的影响。因为债券基金投资的产品收益都很稳定，相应的基金收益也很稳定，当然，这也决定了其收益受制于债券的利率，不会太高。企业债券的年利率在4.5%左右，扣除基金的运营费用，可保证年收益率在3.3%～3.5%之间。

债市走牛，很多投资者也关注到债券基金。不过实际上，只有在较长时间持有的情况下，才能获得相对满意的收益，尤其是债券基金今年以来已经获得比较高的收益，未来投资债券基金想获得超额收益的几率也大幅降低。当然，现在投资债券基金也会面临债券市场出现波动的情况，甚至有亏损的风险。

对于债券能否继续走牛，市场研究人士也发生了分歧。安信证券首席经学家高善文认为，债市持续时间不好预估，但进一步牛市的空间肯定不太大了，时间也许还有一个季度多一些。

目前，新债发行票面利率有所回调，二级市场债券价格普遍上涨，使得到期收益率有所下滑。不过，债市前景相对乐观，投资单只债券也要注意风险，回避产能过剩、评级较低的债券。

中金公司指出，在目前交易所债券收益率8 %以上，剩余期限2年左右或以内的个券中，相对较好的主要包括11安钢01、11三钢01、11云维债、10重钢债、12金瑞债、12金螳01、12桐昆债、12中财债、12西资源、12榕泰债和12希努01。近期不少投资者都有意掘金高收益债（即到期年化收益率8 %以上的债券），不过，由于6月或将迎来评级下调潮，因此在个券选择上，要回避产能过剩、评级较低的债券，谨防“踩雷”。

当然，如果担心购买债券基金未来收益空间不大的话，可关注可转债市场，关注投资可转债比重较大的债券基金。可转债自5月下旬起，迎来了一波较大幅度的持续攀升。数据显示，以6月11日中证转债指数286.48点的收盘点位计算，5月下旬至今，该指数累计取得了3.15 %的涨幅，明显强于上证指数、沪深30 0等主要股指的表现。而在个券表现方面，沪深两市绝大多数转债品种也有不同幅度的上涨。近期绝大多数转债走势较好，如歌华转债、海运转债、石化转债、国电转债、南山转债、民生转债，等等。工行转债、中鼎转债已经连续多日上行。

新兰德投资顾问马宜敏认为，可转债良好的属性的确适合当下的市场，一方面近期债券收益率普遍下行，使得持有转债的机会成本降低；另一方面，在前期股市持续萎靡、债市涨势突出的情况下，债基规模的回暖也增加了转债的需求。

转债行情的空间和机会可能将更多取决于正股。上证综指在2000点持续震荡，央行定向宽松和流动性的改善，锁定了市场下跌空间，而实体经济回暖、进一步政策实施，可能让正股在未来一段时间迎来上涨机会。

目前转债估值较低，进可攻、退可守特性增强，可适当加仓转债，博取正股反弹。