中国私募之王炼成记

麦岚

知名私募徐翔掌管的上海泽熙投资管理有限公司（泽熙投资）至今仍未出现在中国基金业协会的备案名单上，引发市场猜想。近日，泽熙投资传遭监管层核查。消息称，“被查原因或与泽熙6期在东方锆业资产重组停牌前的交易有关。”

现年37岁的徐翔，是中国最受关注也最为神秘的私募人士。其从不在公开场合发声，极少接受媒体采访，不允许拍照，亦不理会外界质疑。他投资风格激进，是中长期业绩最好的阳光私募。那么，中国私募之王是怎样炼成的呢？

当徐翔遇到王亚伟的“公募梦”

现年37岁的徐翔，是中国最受关注也最为神秘的私募人士。其从不在公开场合发声，极少接受媒体采访，不允许拍照，亦不理会外界质疑。

安信证券曾经的“章鱼帝”分析师程定华与徐翔有过一场谈话，谈话录音传出后，程定华名声大噪，泽熙迅速退出了安信证券的交易席位。目前，市场只知徐翔出身“宁波敢死队队长”，投资风格激进，是中长期业绩最好的阳光私募。

根据泽熙投资官网，其成立于2009年12月，目前管理六只产品，其中五只产品于2010年3月至7月之间成立，截至今年5月9日，收益率在138.5%至298.8%之间。期间，沪深300指数下跌34%。

在一些市场人士看来，徐翔于2009年成立阳光私募公司泽熙投资时，只是为了规避成为不合法的地下资金，阳光化只是生存需要，徐翔没功夫替他人理财。据知情人士称：“盘子越大越难管，徐翔根本不在乎管理费，把他自己的钱管好才能赚更多钱。”

从泽熙投资官网可见，其自2009年成立以来，仅在2010年3月至7月集中成立过5只产品，之后一直未发行过投资二级市场的产品。据称，这些产品的资金不少来自徐翔的一些朋友，包括徐翔个人名下资产，其他资金来源不详。按照徐翔的说法，“我们2期、3期、4期的钱都是来自投资者。”

由于净值快速增长，据知情人透露，泽熙投资管理的规模早已于2012年底突破100亿元。对于管理规模，徐翔本人的回应是，“现在我们是100亿不到，因为年前分过红。”

据悉，泽熙1期到5期产品于去年11月集中分红，其中收益最高到泽熙3期在去年11月分红后，净值降至1元/份，目前该产品净值又升至1.84元/份，也就是说，半年不到的时间里，泽熙3期的收益率超过80%。

“很多人买了之后都不想退，我们必须尽快分红，让投资者退出。”徐翔说的时候带着骄傲。

泽熙内部员工的说法也是如此：“跟其他公司到处找销售渠道、找投资人卖产品不一样，我们公司都是别人打电话问我们买产品，但我们不卖产品，老板没精力管别人的钱。”

这与王亚伟等私募人士的“公募梦”不同。

2012年，曾经的“公募一哥”王亚伟在深圳成立了千合资本。去年9月，千合资本一则交易员招聘广告称：“未来进一步拓展到公募基金管理和境外投资领域，力争用3-5年的时间，发展成为国内有重要影响力的资产管理公司。公司现有投资产品资金规模超25亿人民币。”

原华夏基金公司投资决策委员会主席王亚伟在公募界以投资快、狠、准、稳出名，被认为与徐翔的投资风格相像。市场不断传出猜疑声：有人认为王亚伟靠内幕交易成名，有人认为华夏基金其他基金为王亚伟管理的基金“抬轿子”。

对此说法，徐翔轻笑说：“如果王亚伟是靠内幕信息成名，市场每天各种传闻，其他人为什么没有用这个方法出名？”

人才战略：独创中国最“血腥”的考核体系

泽熙投资将办公地点选在上海陆家嘴东亚银行大厦，这里有众多包括公募基金在内的投资机构。在这座大楼的电梯里，随时可能听到有人在讨论投资信息。

泽熙投资主要内设6个部门，分别为战略部、投研部、交易部、人事部、财务部、市场部。其中，投研部为最主要部门，共有研究员15名，还有多名研究员助理，投研部总体加起来20人上下。

泽熙投资的研究员不限行业或地区，主要是看对个股的研究能力。而研究员的出身也不拘一格，有来自于券商、基金、投行，也有来自于实业和媒体。有的做过基金经理，拿过新财富研究员前三的研究员有3-4个。

据其去年下半年发布的招聘信息称，计划聘5名研究员助理。其中，男性应有财经记者背景且调研能力强，女性则需身高在165厘米以上，且形象好。不过，经泽熙内部人士确认，后面的要求并不存在，泽熙从没有这样要求过，是被网络八卦而已。

据称，徐翔在公司内部多次宣称，对于一个投资管理公司，最核心的竞争力是人才。然而，这也是一直困扰他的问题。4年多来徐翔花费了很大精力和财力，不惜重金到各大机构挖角，也想出很多方式来培养团队，但最终的结果和他自己的设想总是存在很大的差距。“我们的研究团队只能说是一般吧，但是为什么业绩比别人好，我觉得是因为别人的更差吧。”徐翔说这话时，有些烦恼和焦虑。

在私募基金中，泽熙投资有一套对研究员神秘的考核系统，据称来自徐翔独创。这套中国最“血腥”、最赤裸裸的金钱考核体系，让公募基金经理愿意放下资金管理权，“降尊”为泽熙投资的研究员，也让不少泽熙投资研究员不堪压力，被迫走人。

泽熙投资对研究员考核的计算公式大致为：激励收入=股票收入-个人成本-办公成本-税收；股票收入=（股票涨幅-沪深300涨幅）×下单份额，其中还要考虑胜率和投入产出比。

举个例子，比如某个股票研究员下了一份单，即买入1000万元股票，涨了50%，就是赚500万。如果同期沪深300指数没变化，就是500分，如果指数涨了20%，那就只有300分。

如果半年内研究员推荐了6只股票，有三只赚钱，胜率为50%，若三只股票赚了1000分，这半年研究员的累计分数为500分了。如果其他三只股票导致亏钱，还需要根据亏损幅度相应扣分。

“研究员还要摊薄桌椅、办公用品等固定资产的费用。如果扣除各种成本，不能赚钱，你要走人，如果排名最末，你也要走人。”endprint

残酷的制度也有着鲜明的奖罚机制。如果推荐的大牛股帮徐翔赚了几千万，奖励个几百万给研究员个人是平常事。过去，泽熙投资有研究员得到徐翔“打赏”的宝马汽车。据称，也有研究员按照积累的分数，不到一年收入上千万元。

不亲自调研的独裁者

近日，泽熙投资至今仍未出现在中国基金业协会的备案名单上，引发市场猜想。近日，泽熙投资传遭监管层核查。消息称，“被查原因或与泽熙6期在东方锆业资产重组停牌前的交易有关。”

关于不参加证监会号召的私募“武林大会”，徐翔说，“基金业协会要求各个私募公司在4月30日之前完成备案，我们在时限之前备了案，但是到公布又有一段时间。”

对于调查传闻，泽熙投资明确否认。徐翔回应说：“我管理100亿的盘子，东方锆业只买了1000万元，拿这个来内幕交易？”

徐翔言语之外一点轻蔑不是没有道理。泽熙投资目前管理六只产品，其中五只产品于2010年3月至7月之间成立，截至今年5月9日，收益率在138.5%至298.8%之间。期间，沪深300指数下跌34%。

泽熙投资的交易指令完全由徐翔下达，其他人通过模拟盘交易。每个研究员都有一个属于自己的模拟盘。研究员通过自己的研究，可以随时对模拟盘下单，单只个股的下单金额从1000万元到5000万元不等，极个别业绩好的研究员可以放大上限至7000万元。

研究员的模拟盘由研究员自己管理。徐翔会根据研究员的模拟盘，从中来挑选一些股票进行实盘投资。他不会完全依赖研究员的模拟盘，但是对研究员的考核却和模拟盘息息相关。

据知情人介绍，徐翔这个中国最神秘的私募掌门人，一天的主要时间花在交易室内，在交易室内看股票走势及买卖点选择。除了交易时间，其他时间徐翔都在办公室，或听人路演、或看研究报告。“每天收盘之后，基本都会有机构在办公室路演。”

“我不去调研，让我跑什么新疆、西藏，飞过去都要很长时间，我哪里有时间，他们去就行了。”徐翔指着公司研究员说。

在徐翔看上研究员推荐的股票后，研究员可申请去上市公司调研。对于泽熙投资研究员来说，当徐翔决定买入该股的一瞬间，真正的考验才刚开始……

微细之处的

精致服务

2月26日，烟台天鸿售票处值班人员杜男同志接到旅客电话，旅客表示自己在网站购买了山航3月2日烟台-北京，SC4857航班的机票，提出要让工作人员帮她申请当天的轮椅服务。鉴于轮椅旅客的特殊性，通常这种机票是要到直属售票处办理的，但是考虑到旅客已经在网站购买好了机票而且行动有一定的不方便，如果让旅客重新到营业部来办理机票，除了经济方面要受一定影响外，旅客自身的身体条件恐怕也不允许。于是杜男同志决定特事特办，先耐心的跟旅客做了解释工作，让旅客了解了以后如在遇到这种事情的时候应该如何办理。然后又询问了旅客身体的健康状况和行动能力，了解到旅客需要的是机坪轮椅。在留好旅客的联系方式后，杜男同志积极地跟济南特服组联系，详细的说明了旅客的情况。经过多次协调，最终为旅客申请到了轮椅。杜男同志接到电话首先从旅客出发考虑到的是旅客的诸多不便，为旅客提供了便捷的服务，得到了旅客的认可。endprint