初夏的芬芳

张瑾

“纷纷红紫已成尘，布谷声中夏令新。” 我的思绪被陆游的《初夏绝句》打破，从债市4月的牛市行情中引出，带入初夏的5月。回首往年债市五六月份的凄凄惨惨戚戚，不禁感叹今年初夏的债市行情如同这温润的天气一般，弥漫着初夏的芬芳，浓烈且值得细细回味。

5月上旬，伴随资金面的宽松，债市收益率迎来了一波迅猛下行行情。短短10天，10年期国债收益率从4.3%降至4.1%附近。3～10年期金融债收益率均下行30BP以上，3～7年期的利差大幅缩小，交易盘参与得不亦乐乎。随后的几天，市场冷静了许多，收益率也开始慢慢小幅回调。

5月16日晚，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》——127号文如约而至。其目的在于进一步规范银行间同业业务，提出了限制非标资产作为买入返售的标的，同时出台了禁止第三方担保买入返售和同业投资等多项规定，总体利好债市。但紧随的周一（5月19日），债市收益率并未出现想象中的急速下滑，此时的市场出现了不同的声音，不少交易员在观望、在讨论、在等待。另一边，IRS（利率互换）市场却活跃非凡，尤其是短端，下行非常明显。

5月21日下午，市场突然刮起了央行再贷款的传闻，这似乎给债券市场的下行注入了一剂强心针，二级市场瞬间火爆非凡，交易盘参与热情高涨，收益率继续下行。IRS市场更是热闹，长端迅速下滑10BP。随后，30日国务院常务会议指出，要加大“定向降准”的力度并降低社会融资成本，这更给稳健的货币市场吃了一颗定心丸。

进入6月，债券市场依旧活跃，资金面依旧维持宽松。6月9日晚，人民银行宣布从6月16日起，对符合审慎经营要求并且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5%，下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率0.5%。这一政策覆盖了大部分的城商行、农商行和农合行。此利好消息一出，市场反应明显，政策性金融债和资质较好的信用类债券收益率全线下行，高评级类信用债与金融债的利差继续缩小。

6月11日，全国银行间同业拆借中心发布了《银行间债券市场尝试做市业务规程》，除首次明确尝试做市商做市规范外，还指明申请资格、权限等条件，并鼓励尝试做市商发布双边报价和请求报价以及积极回复请求报价等。未来随着做市机构和尝试做市机构的不断增加，做市业务将会得到更加深入的发展。

近期债市在各路利好消息的推动下，总体延续着牛市行情，6月下旬出现去年“钱荒”的概率也微乎其微，正是印了王安石那句“晴日暖风生麦气，绿阴幽草胜花时”。多年后的记忆中，必将珍藏着2014年这段美好的初夏记忆——美妙的债市行情。

作者单位：哈尔滨银行

责任编辑：罗邦敏 廖雯雯