分级基金坐收市场反弹红利

刘颖

今年以来，伴随流动性趋于宽松，逾七成货币基金年化收益率降至5%以下，股市也弥散着悲观情绪，但是与之相反的，分级基金却涨势惊人。如果你手里有点闲钱，不妨考虑尝试一下分级基金。

今年以来，伴随流动性趋于宽松，逾七成货币基金年化收益率降至5%以下，股市也弥散着悲观情绪，但是与之相反的，分级基金却涨势惊人。如果你手里有点闲钱，不妨考虑尝试一下分级基金。

估计很多人不了解分级基金为何物。当前我国分级基金均为结构化产品，即通过改变传统收益分配模式，使一只基金在不改变整体风险、收益属性的情况下，将其分割为两类或三类份额。如果不进行拆分，分级基金其本身就是一个普通的基金。对于投资者来说，它最大的特点就是将基金收益和风险进行分割与划分，分为具有约定收益的A类份额和具有杠杆效应的B份额，适合不同风险收益偏好的投资者参与。

目前分级基金低风险份额与高风险份额的配比一般为1：1、4：6和7：3。份额配比的不同，直接导致初始杠杆的不同。一般来说，低风险份额占比越高，其净值变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。

一提杠杆，估计大家都会认为这是一个高风险而且相当复杂的投资产品。其实以永续型A类份额为例，其风险并不高于AAA级信用债，甚至可媲美国债。

近期，A股持续震荡调整，分级基金B类份额以高杠杆、高溢价的特点，受到机构资金持续追捧，以博取市场反弹。由于分级基金A、B类份额折溢价相互牵制，B类份额溢价也带动A类份额的折价，并使其隐含收益率出现大幅提升，从而为投资者提供了介入的较好时机。

有人算了这么一笔账。某分级基金A出现折价，截至当天收盘，A份额交易价格0.906元，折价率为9.9%。如果投资者此时买入1000份，持有到折算日年化收益为60/0.906=66.22元，如果此后市场无风险利率降低，A份额交易价格上升，投资者还可以提前卖出，享受到基金升值带来的收益。

统计显示，分级基金A目前预期收益率基本介于6%-7%之间，相对此前被大家热捧的各种“宝宝”高出1到2个百分点，不仅如此，投资者需要承担的风险甚至要更低，现阶段分级基金A相对一般的债券基金以及货币基金的吸引力仍具优势。

如果愿意选择风险较高的产品，那么也可以考虑杠杆率较高的分级基金B，但是前提是要理解杠杆的概念。

我们之前提到的初始杠杆是基金发行时，B份额向A份额融资的杠杆，初始杠杆债券型分级基金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍，会直接影响净值杠杆和价格杠杆的大小；净值杠杆反映B份额净值随母基金净值变化的程度，是决定价格波动的内在杠杆，价格杠杆直接反映B份额价格随母基金净值波动的程度。净值杠杆与价格杠杆成正相关关系，随着净值杠杆提高，价格杠杆也会跟着提高，反之亦然。

就是因为净值杠杆与B份额溢价率成正相关关系，当市场下跌时，净值杠杆提高，溢价提高；市场上涨时，净值杠杆减小，溢价收窄。所以在现在这种市场地位时期，这种杠杆基金就会格外抢眼，它在股指持续下跌后的反弹中担当先锋的角色，为了博取市场反弹的杠杆收益，投资者会纷纷选择杠杆较高的B类份额，同时由于有杠杆的作用，B类份额上涨力度往往会非常大。

从“沪港通”到“新国九条”，近期政府不断发布各种资本市场的利好消息，一扫之前的悲观情绪，这类杠杆基金杠杆品种的溢价在增高，不只投资者，机构也蜂拥下注。根据Wind数据显示，截至5月9日市场上共有46只被动指数分级基金，而其B份额整体在二级市场上的平均溢价率达13.93%，今年3月才上市的申万证券B份额至今涨幅逼近30%，同时大部分B份额都出现了不同程度溢价。

与此同时，在宽松流动性支撑下，债市也开始有所活跃。有业内人士分析，今年市场资金面如果一直延续宽松稳定格局，这不仅是债市反弹的“温床”，也成为债市走牛的驱动力。近期，具备杠杆的债基B份额有14只在二级市场价格涨幅超过10%。最高的金鹰持久回报B涨幅达到了27.78%。这么看来，投资债基B份额真的是个不错的选择。

不过，千万不要把债券分级基金B份额跟债券基金混淆，本身的高杠杆性加上投资上回购抵押的放大，债基B份额也会大涨大跌。一旦投资标的出现回落，该类基金下跌的幅度同样会超出市场的平均水平。不仅如此，B份额另一种风险来自于大额溢价甚至溢价泡沫，其实也是过早透支未来红利的行为。

在当前“宝宝”纷纷折戟，然而市场预期向好的大环境下，稳健型投资者不妨考虑配置挂钩股市和债市的分级基金A类稳健份额，风险偏好较高的投资者，如果看好后市的反弹行情，可适当参与B份额的波段式操作，利用杠杆机制，进一步放大市场反弹红利。endprint