长油为什么非退不可

刘颖

近期，*ST长油作为第一家从A股市场下架的央企备受瞩目，不仅市场各方严阵以待，更可能打破A股市场畸形状态，让退市常态化。

A股诞生了一只“仙股”刷新了主板市场近十年来最便宜的记录，不仅如此，它竟然还是一个人们心中最不应该“差钱”的老央企，仅仅两个条件就让它赚足了眼球。可就在近期，证监会无情地将它“踢出”A股市场。于是从震惊中回过神来，计划从中获利的有之，手握股票捶胸顿足的有之，茶余饭后隔岸观火的也有之。

想必混迹股市的人们对它的名字并不陌生，那就是前几日更名为“退市长油”的*ST长油。

长油是中国长江航运集团南京油运股份有限公司的简称，作为中国外运长航集团旗下专业从事油轮运输业务的控股子公司，经营全球航线的原油、成品油以及化工品、液化气、沥青等特种运输业务，1997年在上交所上市，开始了它长达十七年的融资之路。

海外业务拖垮长油

一个根正苗红的老央企怎么会沦落到退市主板，这就要从2007年说起。由于内河油运业务疲软，高层就将目光转向了拥有国家战略背景的海外原油运输业上面去。为了到伊拉克、伊朗拉回大量原油，企业一口气造了五六条VLCC（指载重量一般在20万至30万吨的大型油轮），可谓财大气粗。

但是世事难料的是，伊朗局势出现动荡，美国在2011年限制了伊朗央行的美元账户，以致伊朗航运订单结算的钱根本没办法打到中国账户上。同时，欧盟又全面退出伊朗原油市场，令伊朗的原油出口量一下子下降近50%。更加雪上加霜的是，国内各大保险公司和中国船东互保协会拒绝承保从事进口伊朗原油运输的船舶，巨大风险令业务几近停摆。

而长油的6艘VLCC新船却在按计划陆续出厂，这6艘新船差不多花了长油39亿元。2011年3月，长航油运还与韩国船东公司签订了一艘VLCC长达5年6个月的期租合同，每天按33000美元的租金支付。VLCC这种吨位的船一般就是运原油，然而中东地区原油出口量近乎腰斩，如果要是闲置，人力成本、发动机维护、折旧费用等等，一天的成本也是巨大的。整个中东业务就像一架已经隆隆开动却难以喊停的烧钱机器，长久来讲，无法判断长油押宝中东油运是否正确，但是这庞大的资金压力，很容易让公司运营的资金链变得岌岌可危。

2008年下半年以来，随着国际、国内经济形势变化，航运行业惨淡，金融机构也对航运企业的贷款全面收紧，虽然作为央企，还是可以从银行拿到资金，但是审核过程非常严格，而且最多也只能融资到百万，对于长油的帮助实在有限。

2013年的年报，长油的净利润亏损59.22亿元，净资产为-20.03亿元，流动负债高于流动资产 58.03亿元，这种情况表明可能存在对长航油运公司持续经营能力产生疑虑的重大不确定性。不仅如此，公司这种亏损从2010年就开始了，2010-2012年分别亏损0.19亿元、7.54亿元、12.39亿元，加上2013年，4年合计亏损79.33亿元，而其之前连续盈利的13年合计净利润不过23.77亿元，这令市场担忧公司会否破产清盘收场。

不过它已经确定成为第一只退场的不太光彩的央企。4月21日，长油发布关于公司股票进入退市整理期交易的第一次风险提示公告表示，“本公司股票已被上证所决定终止上市，将在退市整理期届满后的次日终止交易并被摘牌。”“本公司股票将在退市整理期交易30个交易日，截至本公告日交易1个交易日，剩余29个交易日，交易期满将被终止上市，敬请投资者审慎投资、注意风险。”预计其最后交易日期为2014年6月4日。

长油退市疑云重重

说起不太光彩，可不仅仅是作为央企竟然下架的噱头，还有就是它下架的方式。

公司发布的2010年年报显示长油是盈利的。而2012年，*ST长油发布《前期会计差错更正公告》称，因会计准则调整及统计数据有误等原因，对2010年的财务数据进行了追溯调整。调整后，2010年净利润由原来的883万元一下变为-1859万元，此举直接导致*ST长油的账面上出现了连续三年亏损。尽管这种上市公司更正业绩的情况并不稀有，但是会计师事务所人员也表示像是这种重大变化，很容易让人怀疑是有意瞒报。

另一方面，长油在2013年年报里，对其包括到货的、没到货的9艘VLCC船舶计提了资产减值准备约25亿元，对新加坡子公司旗下10艘长期期租VLCC船舶计提了约21亿元。这两笔计提就让公司2013年增加逾46亿元的亏损。信永中和会计师事务所更是对此出具了“非标”审计意见，就是说这两项计提额是公司的一个估计，会计师没有获得足够的证据证明这一估算的准确性。

外人看来，这些似乎有点像是自杀的行为，更让手持长油股票的15万股东们嗅到了阴谋的味道。

业内人士认为，新加坡公司是有限公司，一旦出现重大债务问题，只要申请破产保护，母公司可以不涉及这些债务。但是长油这么大义凛然的主动提出计提这方面损失，外界很难不揣测它的高层到底是何用意。

或许，*ST长油此举意在减轻历史包袱，既然已经注定要退市，索性将能够计提的损失全都放在这一年先计提，可以为下一个财务年度扭亏做准备，如果未来风险并没有像预期般完全释放，公司就能够将这部分减值计提的损失冲补回来。

像长油这种状况主板市场其实屡见不鲜，公司总是通过各种方式避免退市，对投资者来说半死不活也是活着，这种如此积极的跑步进入退市是投资者不能接受的。

从长油开始不顾一切的布局海外业务，公司的资产负债率不断攀升，然而国际经济环境的不断下行，让公司的主营业务盈利能力开始丧失，甚至是处于亏损的状态，但是长油依然我行我素选择进一步加大投入来扩张运力，在最近三年中该公司拥有和控制的船舶数量、运力规模和实际货运量、货运周转量竟然都在持续攀升，这种有些疯狂的经营模式实在让人费解，更不要说财报数字的出尔反尔甚至一团混乱。

长油作为一家上市公司，寄托着投资者的希望与收益，已经不再只属于国务院国资委，不管是好大喜功的管理层还是我行我素的经营模式，都不再适用于真正的市场。

有媒体统计，自长油上市以来，累计从股市上融资55.3亿元，而付出的现金分红却只有9.57亿元，派现金额是募资金额的0.17倍。长油的退市不仅给投资者们带来了难以估量的损失，还留下了被戏耍的愤怒。

投资者冒险布局“仙股”

退市长油在主板挂牌已经进入倒计时16天了，收盘价为0.72元。除了整理期初期的疯狂抛售，现在长油的股价已经趋于平稳。如果过了整理期，依然拥有长油股票的投资者，按照上交所规定，可选择将股票转入新三板继续进行交易。长油也表示将于8月在新三板重启交易。

业内人士并不太看好长油的新三板交易，因为新三板市场的活跃度远远不如主板，其市值将更多根据基本面走，长油的年报可是相当难看的，即便2013年的计提可能为未来做好伏笔，但是前景并不乐观。

一些投资者甘冒风险买入退市长油，最主要的原因为“以小博大”。因为不管怎么说，长油是央企，承担着内河的运输责任，未来转板回A股市场并不是不可能，这个时候，新三板较为低廉的交易价格与沪深主板市场新股发行价格将会存在十倍甚至几十倍的套利空间，可以说是个赌性十足的布局方式。

13家公司存在退市风险

长油成为A股历史上首家退市的央企，似乎预示着监管层的某种决心，或许意味着未来A股市场退市将趋于常态化。

而目前A股市场上至少有13家上市公司存在被强制退市的风险。这13家上市公司包括*ST传媒、*ST超日、*ST北生、*ST黄海、*ST景谷、*ST海化、*ST天威、*ST仪化、*ST亚星、*ST凤凰、*ST二重、*ST三维、*ST普林。其中，*ST海化、*ST天威、*ST仪化2013年更是亏损逾10亿元。

投资者们要擦亮双眼，热炒垃圾股的时代可能真的过去了。endprint