中国涉农上市公司并购动因分析

裴珊珊

[摘 要] 并购是企业扩大规模，提升竞争力的重要途径。涉农企业的并购动因主要包括实现管理协同效应、追求规模经济效益、追求市场控制能力、分散风险等方面。在并购过程中，一方面，政府应该加大扶持涉农企业的力度，如制定新的税收优惠政策，在并购过程中给予融资支持，为涉农企业提供专项补贴等。另一方面，涉农企业应选择恰当的并购方式，选择合适的并购规模，并购后要对目标企业进行迅速有效的整合。

[关键词] 涉农企业；并购动因；建议

[中图分类号] F620 [文献标识码] B

一、引言

涉农企业主要是指农业以及与农业相关的企业。截止2013年年底，中国共有303家涉农企业在深圳证券交易所和上海证券交易所挂牌上市，据初步统计，自1999年至今，每年都会发生过百起并购重组事件，从这些并购重组事件中可以看出，我国的农业正在发生变化，一个以产业整合、资源配置、加强核心竞争力为主要并购特征的并购重组时代正在形成。

Brouthers（1998）认为，并购动因主要包括经济动因、个人动机和战略动机三类。韦斯顿等将现有文献中的并购动机主要划分为战略驱动的并购、管理层无效驱动的并购、管理层利益驱动的并购以及股市无效驱动的并购四类。综合国内外学者的研究成果，并结合涉农企业的实际情况，本文将涉农企业并购动因主要归为四方面：实现管理协同效应、追求规模经济效益、追求市场控制能力，分散风险。

二、中国涉农上市公司并购动因

（一）实现管理协同效应

赛罗沃认为协同效应是合并后的企业在业绩方面应当比原来两家企业独立存在时曾经预期要求达到的水平要高。实现管理协同效应比其他方面的协同效益对企业获取持续的竞争优势更为重要，对于进入被并购行业的管理者而言，如果管理者发现新领域的问题与自己过去曾遇到的问题相似，那么他就有了对新进入领域企业进行有效强势管理的主动权。从本质上来讲，管理协同效应源于合并后管理能力在企业间的有效转移，和在此基础上新的管理资源的衍生以及企业总体管理能力的提高。管理协同效应对企业形成持续竞争力有重要作用，因此它成为并购的重要动机和并购后要实现的首要目标。对于涉农企业而言，管理协同效应的意义主要体现在以下三个方面：

第一，节省管理费用。涉农企业通过并购将许多同类型相关性企业置于同一领导之下，企业的一般管理费用将在在更多数量的产品中分摊，单位产品的管理费用可以大大减少。

第二，提高涉农企业的运营效率。根据差别效率理论，如果主并公司的管理层比目标公司更有效率，在主并公司收购了目标公司之后，目标公司的效率便被提高到主并公司的水平，效率通过并购得到了提高，以致于使整个经济的效率水平将由于此类并购活动而提高。

第三，充分利用过剩的管理资源。涉农企业的行业归属主要是农业和制造业（农产品加工、饲料、化肥、农机等）。根据比例来看，涉农企业大多属于制造行业，与一般行业不同，农业制造业的管理人员与技术人员是涉农企业的花费大量时间精力为代价形成的，他们在企业内部的价值大于他们的市场价值，人员的流动会造成由雇员体现的企业专属信息的损失，为此，并购提供了一条有效的途径，把这些过剩的管理资源转移到其他企业中而不至于使它们的总体功能受到损害。

（二）追求规模经济效益

规模经济效益是指适度的规模所产生的最佳经济效益，在微观经济学理论中它是指由于生产规模扩大而导致的长期平均成本下降的现象。

涉农企业通过并购，可以扩大企业原有的规模，随着规模的加大，生产成本和经营费用都能够形成一定程度的降低，从而能够取得一种成本优势。主要包括以下几个方面：

第一，涉农企业通过相关性并购后可以充分利用过剩的管理资源以减少单位产品的成本，从而实现规模经济。

第二，涉农企业可以利用目标企业的研究成果，以节省研究工作费用。

第三，企业之间可以互相利用彼此的营销渠道，节省广告和推销宣传费用。

第四，涉农企业并购扩大规模后，可以进行大宗采购，减少零星购置生产要素的采购成本。

第五，小规模涉农企业如果经营不善，容易面临停牌的危险，这对于农业整个行业来说是一种损失，但企业被并购，不仅扩大了原有企业的规模，增加了经济实力，还有利于提高产业的集中度。

（三）追求市场控制力

追求市场控制力并不意味着追求垄断地位。中国涉农企业的工业化水平较低，导致我国农业龙头企业估值偏低，无论与食品饮料企业相比，还是与国外发达国家涉农企业相比，我国涉农企业凸显弱质性特征。因此，将中国涉农企业并购行为与垄断联系起来是不切实际的。

企业并购的过程实际上就是资源的重组过程。从微观方面看，一方面能够促进经济资源向更高效益的领域转移，实现生产和资本的集中；另一方面能够使并购后的企业实现优势互补，增强企业的资金、技术、管理、市场优势，提高经济资源的利用效率和获利能力，从而快速提高涉农企业的实力，使其发展成为大型企业集团，提高在行业产值、市场份额中所占比重。从宏观方面看，并购能够提高行业集中度，发挥大型企业在行业中的先导地位，企业一方面可以集中优势开发新型弄产品，促进产品的升级换代；另一方面促进整个行业凝聚力的提高，使中国传统行业在面临外资企业冲击的环境下，仍具有与之抗衡的竞争力。

（四）分散风险

随着农业市场进程的推进及行业竞争的加剧，企业为了寻求新的利润增长点，通常会选择混合并购等方式对其他行业进行投资，以获取高利润。这不仅能够有效扩展企业的规模，获取更广泛的市场空间，而且通过实施多元化战略能够分散因本行业竞争激烈而带来的风险。

三、相关建议

（一）政府提供支持

农业作为中国的传统行业，是国民经济最基本也是最重要的支撑。在全球经济的大背景下，涉农企业的发展预示着农业的兴衰。中国涉农企业呈现的弱质性特征表明：企业想要发展，需要政府力量的支持。政府在涉农企业发展以及农业行业发展的过程中具有重要作用，在并购过程中，政府应该加大扶持涉农企业的力度，如制定新的税收优惠政策，在并购过程中给予融资支持，为涉农企业提供专项补贴等。

（二）选择恰当的并购方式

在并购整个过程中，并购前对目标企业的选择对并购结果具有重要战略意义。如果选择的目标企业不合适，很容易产生负的协同效应。这主要是因为：跨企业、跨行业间资源的转移存有不同程度的障碍；并购后企业间的整合成本对并购绩效具有重要影响。综合国内外文献研究情况，并联系中国涉农企业现状，可以发现：横向并购最容易易获得协同机会，其次是纵向并购，最后是混合并购。因此，涉农企业在选择目标企业，决定并购方式的过程中，应该谨慎选择纵向并购和混合并购，以防因高估协同的效益而陷入协同的陷阱。

（三）选择合适的并购规模

根据规模经济理论，涉农企业通过并购使其生产要素得到最有效的利用，从而得到不断下降的LAC曲线。但实际上，LAC曲线下降到最低点以后开始上升，这说明企业规模是不可以无限扩张的，适当生产规模会受到并购后企业资产情况、管理能力、人力分工等因素的限制，因此当生产规模达到最优状态之后，就会容易出现规模不经济。同时，如果企业选择的并购对象规模过大，企业面临的大额财务支付压力可能是导致并购失败的重要原因。企业选择“小吃大”并购模式，不论是成功的代价还是失败的结果都不是企业简单就能承受的，阴帝，企业在选择并购规模时，要慎重考虑，不要贪多贪大，给企业造成无法挽回的局面。

（四）并购后对目标企业进行迅速有效的整合

不管是相关性并购还是相关性并购后，并购后的整合对企业未来的发展具有重要作用。并购后的整合主要包括文化整合、技术和管理整合以及人力资源的整合。事实上，企业在并购后，很容易出现经营混乱的局面，尤其是企业进行混合并购后，需要面临不同行业间的整合，需要大量的人力、物力、财力的投入，期间所形成的的财务成本是影响企业成长的最重要的负面因素，因此涉农企业在并购后需要对目标企业进行迅速有效的整合，以节省相关费用。

[参 考 文 献]

[1]Lance Eliot Brouthers. Can America Compete in the Twenty-First Century？.Journal of Global Marketing.1998，12（1）：105-109

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[责任编辑：潘洪志]