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2014 年经济的低谷还未到来

2014-06-16文国庆

中国民商 2014年5期
关键词:态势政府经济

文国庆

进入2014 年以后,经济形势经历了一个从乐观到悲观的转变,4 月中旬,一季度宏观经济数据陆续披露,我国经济运行的态势逐步展现出来。然而,一季度的数据有不少看似矛盾之处,理解这些矛盾的成因,有助于我们判断经济的下一步走势。

一季度经济下滑明显

今年一季度经济数据发布,投资增速17.6%,比去年同期下降3.3 个百分点,社会消费零售总额增加12%,下滑0.4个百分点,贸易顺差-152 亿,比去年的139 亿顺差成倍下降,GDP 增速7.4%,比去年一季度的7.7% 小幅下滑。

表面上看,今年一季度经济数据虽然下滑,但是幅度不大,与政府预计年度目标差距不大,似乎不必过分担忧,但仔细分析潜在风险还是不小。首先,经济环比增速下降明显(如图1 所示)。

图1、经济环比增速触及四年低点

一季度GDP 环比增速仅仅为1.4%,环比折年率仅仅为5.7%,为2010 年以来低点,与2012 年一季度数据持平,由于2012 年一季度同比数据为8.7%,综合来看今年数据已经创下五年新低。也就是说,表面看来一季度7.4% 的同比数据尚可,跌幅不大,但如果这个趋势继续下去,全年经济增速可能会低于7%。

一季度数据的特殊性

一季度数据具有特殊性。由于春节的因素,消费在经济中的占比奇高,常常达到60%~70%,而在全年中,消费占比一般不到45%,一季度的经济结构与全年的经济结构差异较大,基本没有可比性。由于投资在我国的经济中占比一般都超过50%,所以投资的波动对经济的影响更大。在一季度,GDP 同比数据容易高估经济的真实状况,我们重点考查的,应该是固定资产投资增速和工业增加值增速的变动趋势。

图2、工业增加值下滑明显

从图2 可以看出,今年工业增加值增速明显下滑了一个台阶,从去年的9.5%到今年的8.7%,增速下滑了0.8 个百分点,折成GDP 大致相当于0.7 个百分点,与7% 的经济增速对应。此外,投资增速的大幅下滑也反映了这个趋势。(参见图3)

图3、投资增速大幅下滑将直接影响GDP 增速

由于投资对我国经济的影响力超过50%,3.3 个百分点的下降, 对应GDP0.7 个百分点的回落,如果服务业增速不能高于去年增速,今年GDP 增速肯定低于7%。

所以,仅仅根据一季度GDP 增速7.4% 就断定今年经济保7 无忧,甚至以为二季度经济会显著回升的说法是过于乐观的。

3 月PMI 显现的隐忧

制造业PMI 数据尽管有些粗糙,但却是我国经济发展趋势的先行指标。从汇丰中国PMI 看,我国制造业正在逐月下行;从我国官方PMI 数据看,3 月份似乎有所反弹,但是从具体分项指标看,下行趋势依旧。

图4、官方PMI 和汇丰PMI 持续下行

图4 中, 两个PMI 指标总体处于下行态势,由于选取样本的不同,汇丰PMI 指数更多反映我国小企业的运行态势,而官方PMI 则反映大企业的比重稍微高一些,从两组数据的对比看,我国中小企业的经营形式非常严峻。

另外,去年10 月以后,新订单增速一直处于下行态势,到3 月份才初步企稳,但是在手订单数量则持续快速下滑。由于在手订单为存量数据,这是PMI 中唯一定量的分项数据,这个数据的下滑显示,我国经济的终端需求相当疲软,4 月份依然存在加速下行的可能。

大宗商品走势预示二季度经济态势

大宗商品走势从另一个侧面显示未来经济运行的态势。去年2 月以后,我国大宗商品指数出现持续大幅度下降,第三季度出现反弹,第四季度以后再度下行,与之对应,我国经济也经历了下行——反弹——再下行的过程,南华商品指数综合反映了我国商品价格的运行轨迹。

2、3 月份,大宗商品价格出现大幅下挫,4 月初该指数出现小幅反弹,很多人以为反弹比较强劲而且具有持续性,但最近两周再次出现回落走势。

金属价格走势疲软,与我国固定资产投资增速放缓,尤其是房地产投资回落关系极为密切。2013 年,由于房地产政策调整,导致市场阶段性抢购,房产销售量价齐升,而风潮过后成交开始迅速萎缩,到2014 年一季度已经出现同比成交面积的绝对下降,住房二级市场实际成交价格也出现实质性降价。

政府暂时没有刺激经济的意向

由于政府对今年经济增长的目标定在7.5% 左右,今年一季度经济增速尽管稍微低于目标值,但完全在容忍范围内,李克强总理在博鳌论坛上明确表态:“不会因为经济的短期波动采取强刺激政策”,随后央行启动大规模正回购,会收流动性。这些举动表明,本届政府与上届政府调控思路发生了质的变化,不再把GDP 增速作为首要目标,甚至在有意识地降低经济增速,借此促进经济结构的调整。

我认为,政府对一季度的经济数据基本满意,几乎不会采取什么实质性的“稳增长措施”。在新的政策模式下,我国经济增速有望继续按惯性下行,二季度的经济增速预计会降到7%~7.2% 之间,除非房地产市场出现较大问题,否则国务院不会采取特别措施,既不会降准,也不会放松房地产限购。

经济将继续下行,PPI 会继续回落,直到GDP 增速击穿7%,政府才会采取较有力度的刺激措施。endprint

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