支付宝们急需次优解

李彤

3月14日，央行紧急叫停支付宝、腾讯的虚拟信用卡产品，相关股票纷纷跳水。

余额宝把散户只能存活期的钱聚起来，按协议利息放给银行，把活期存款利息与协议贷款利息之间巨额差价从银行口中夺了下来。现在阿里、腾讯要动信用卡这块大蛋糕，银行能不拼命吗？

经济学中有个帕累托最优的概念。在不伤害任何人利益的前题下，使一部分人（即使不是全部、大部分）获得利益就叫帕累托改进，而找不到改进余地的那个点就叫帕累托最优。比如始于1978年的包产到户调动了农民种地的积极性，土地的产出大幅增长，没有人受到损害。

改革三十年了，帕累托改进的空间几乎绝迹。再改下去，每一刀都割在既得利益集团的身上。但优秀互联网企业通过先进技术的应用和商业模式创新实现了些许帕累托改进，如阿里小贷。它充分利用淘宝、天猫卖家在经营中产生的数据作为征信依据，而商业银行没有这种优势。余额宝则不是，因为它在客观上减少了银行的收益。虚拟信用卡更是会令银行伤筋动骨。

根据中国银行协会2013年发布的《中国信用卡产业发展蓝皮书》。2012年信用卡新增发行量达4600万张（累计发行3.3亿张）、全年交易额达10万亿元，在社会消费品零售总额中的占比达到48.26%。根据国际经验，这个比例还有极大上升空间，因为许多国外商业银行的主要收入就是信用卡透支利息。虚拟信用卡可是动了银行的命根子。

帕累托改进的次优解是：得者所得的总额大于失者所失的总额，全社会财富仍然保持增长。比如上世纪八九十年代的国企改制，大批下岗工人承担了“改革的阵痛”，今天轮到高富帅的金融机构阵痛了。发展互联网金融的指导思想应当是一方面确保传统金融系统正常运转，另一方面扶持与监管并重。不能搞文革式的砸烂一切，不能让互联网金融野蛮生长。世界各国在金融领域都没有“法无禁止皆可为”之说，没获批准的业务就是禁止你做的业务！在美国开办银行也得有牌照，没批准你卖保险你就不能卖。

扶持与监管，余额宝及与其关联的天弘基金就是眼前的例子。大家都知道，凡是吸收公众资金的金融机构，为应对客户提现和资金清算都要按一定比率提取准备金。我国商业银行现行的法定准备金率为20%，即拥有4000亿元存款的银行要向央行缴纳800亿元，这部分资金的利率仅为1.63%。而为扶持货币基金发展，央行只要求“基金管理人应当每月从基金管理费收入中计提不超过10%的风险准备金”。目前余额宝规模超过4000亿元，天弘基金每年管理费约为13亿元，计提1.3亿元即可满足法规要求。但根据历史经验，在通胀预期下投资者对利率差别异常敏感，会不断地从储蓄存款中抽出资金投入收益率更高的货币市场基金。无论中外，货币基金都是市场利率超过银行利率的产物，两者间差额就是货币基金发展的动力。2008年石油价格将美国CPI指数推高到5.6%，美国货币基金达到创记录的3.5万亿美元，而居民储蓄存款只有1.68万亿美元。

2014年1月未，中国货币基金总额9532亿元，居民储蓄总额47.9万亿元，广义货币103.5万亿元。从长远来看，国家不可能坐视几十万亿存款转为货币基金，一定会在某个时点出手控制。央行的《支付机构网络支付业务管理办法》、《手机支付业务发展指导意见》征求意见稿，限个人支付账户转账单笔不超过1000元，年累计不能超过1万元；个人单笔消费不得超过5000元，月累计不能超过1万元。意见稿的作用之一就是遏制余额宝们的过快增长。但这只是临时措施，长远来看，货币基金也得像商业银行那样缴纳法定准备金。

余额宝已经动了银行的利益，二维码支付革银联的命，虚拟信用卡侵入传统金融机构的核心业务……有人却称互联网金融是正在进行的帕累托改进，当银行是不会算账的傻子，自己的存款少没少都不知道！想蒙住银行“悄悄地进村”是不可能的。判断帕累托改进很容易：听听反对之声的分贝。除了思想观念上的守旧者，没有人真心反对包产到户，但银行对互联网金融的反对之声已经是天雷滚滚了。为今之计只有调整心态，寻求帕累托改进的次优解。

[编辑 代永华]

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