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我国企业并购支付方式存在问题的研究

2014-05-30穆韵璇李雪黛

中国外资·下半月 2014年4期
关键词:支付方式现金支付并购

穆韵璇 李雪黛

摘要:自20世纪80年代以来,我国企业并购经历的时间不到30年,但是随着改革开放,我国经济的快速发展,企业谋求发展壮大的意愿愈发强烈,并购重组的业务迅速增加。企业以这种方式短时间内扩大了其市场份额,增强在其业务领域的竞争力,实现企业快速做大做强。本文将对现今我国并购交易中所运用到的支付方式进行系统的概括,并对此所存在的问题给出建议。

关键词:并购 支付方式 现金支付 存在问题

一、当今我国企业并购的支付方式的情况

企业并购交易过程中,支付是最后一个环节,也是最终完成交易的重要环节,支付方式有多种形式,企业要以自身情况和对市场的考量来选择。

我国并购的支付方式主要有现金支付、股票支付、资产支付以及以上这几种支付方式的混合支付,以及我国特有的两种支付方式:无偿划拨支付方式和承担债务式零支付方式。这两种带有很大的国家政治色彩,是不符合市场化运作的,是在特定情况下政府所采用的特殊方式。

二、目前我国企业并购支付方式的一些问题

1、并购支付方式单一化

现金支付,顾名思义就是通过一定数量的金额支付被并购企业,换取其所拥有的被并购方的控制权。这种支付方式由于程序简单、迅速的特性,被广泛采用。它一般只涉及被并购方估价,双方一旦对交易价格达成共识,就可以快速的完成并购过程,有利于并购后企业的重组与整合。可是在并购实际过程中,由于交易本身都具有特殊性,具体问题具体分析,单一使用一种并购支付方式是不能满足复杂交易需求的,不能简单地一味追求现金支付方式的简单快捷,而不考虑并购双方的获现能力等综合影响的因素。

2、并购融资活动受限

并购本质是一种投资行为,任何投资行为都离不开融资活动,并购支付方式的选择与融资能力有直接的关系。

我国企业并购运用到的融资方式,主要是股票融资和金融机构贷款两种传统形式,融资渠道较为单一,且融资手段不够成熟。目前我国对股票融资的门槛较高,一般的企业难以达到国家对此的要求,还有并购涉及到的有关法律的限制,《贷款通则》中规定企业贷款不得使用股本权益性投资,这就限制了企业融资活动进行并购的灵活性。

3.资本市场和中介机构尚不成熟

我国资本市场相对起步晚,在企业进行直接融资时,IPO、增发、配股不仅要支付股权资本成本,还受到发行规模、发行条件的诸多约束限制,这些实际问题导致企业在并购时资金短缺、融资成本高。而并购过程中普遍缺乏专业、规范的中介机构的支持和参与,有些中介机构为争取客户资源甚至协助企业进行财务造假,同时散布虚假信息以误导投资者。中介机构的发展滞后于并购活动的快速发展,影响了并购支付方式的多元化及科学运用。

4.法律法规与税收政策

根据《上市公司收购管理办法》、《公司法》、《证券法》等关于公司合并的法律法规,构架了我国企业并购涉及到的一些法律法规,在大方向上给出企业并购活动应遵守规则,但没有对具体并购活动中涉及到的问题给出明确的、规范的实践指导,以及缺乏相应配套的管理办法。例如,2006年新修订的《上市公司收购管理办法》规定主并方可以采用现金、股票、现金与股票相结合等合法方式支付并购价款,但是没有关于并购股票支付的专门规定,这在一定程度上阻碍了股票支付方式的应用,企业采取股票支付方式仍需承担大量的并购成本。

三、几点建议

通过对我国企业现今并购支付方式的了解,提以下几点建议:

1.支付方式多元化

企业在并购过程中,应充分了解并购所处的内部和外部环境,合理选择并购支付方式,策划出最合适的并购支付方案,达到并购的战略目标。任何一种支付方式都有它自身的优缺点,或者说是盲点,企业要灵活运用并购支付方式,结合两种或两种以上支付方式来完成交易,这样不仅可以提高效率,还可以规避并购风险,从而降低并购成本。

2.企业并购法的制定迫在眉睫

制定并购支付方式有关的法律法规,使支付方式的使用范围和使用条件得到明确,在法律运行的范围内,鼓励金融工具的创新。对于一些业绩较好的公司,鼓励其采用公司债券、认股权证等混合证券支付方式,为我国选择企业并购支付方式提供更为广阔的空间。

3.并购政策与中介机构

现阶段我国并购政策不够细化,应制定更为明确、周全的法律法规,来构成科学、先进的体系。在中介机构方面,虽有一定数量的投资银行,但规模都属于小中型,其业务能力普遍不高。近年来,重大的并购事件,都被西方国家的中介机构所垄断,为了改变这个事实,应加大我国在并购过程中涉及到的中介机构的投资力度,积极地向先进的西方中介机构学习,加强对资本市场运作的了解,以及培养这方面人才的专业素养,都是为了加快其发展壮大。

参考文献:

[1] 曾昭雄.我国企业并购支付方式的探讨[J].证券市场导报,2000,(1)

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[7] 张晶,张永安.主并方股权结构与并购支付方式的选择[J].金融理论与实践,2011,(6):9-10

(责任编辑:何秀秀)

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