我国企业并购支付方式存在问题的研究

穆韵璇 李雪黛

摘要：自20世纪80年代以来，我国企业并购经历的时间不到30年，但是随着改革开放，我国经济的快速发展，企业谋求发展壮大的意愿愈发强烈，并购重组的业务迅速增加。企业以这种方式短时间内扩大了其市场份额，增强在其业务领域的竞争力，实现企业快速做大做强。本文将对现今我国并购交易中所运用到的支付方式进行系统的概括，并对此所存在的问题给出建议。

关键词：并购 支付方式 现金支付 存在问题

一、当今我国企业并购的支付方式的情况

企业并购交易过程中，支付是最后一个环节，也是最终完成交易的重要环节，支付方式有多种形式，企业要以自身情况和对市场的考量来选择。

我国并购的支付方式主要有现金支付、股票支付、资产支付以及以上这几种支付方式的混合支付，以及我国特有的两种支付方式：无偿划拨支付方式和承担债务式零支付方式。这两种带有很大的国家政治色彩，是不符合市场化运作的，是在特定情况下政府所采用的特殊方式。

二、目前我国企业并购支付方式的一些问题

1、并购支付方式单一化

现金支付，顾名思义就是通过一定数量的金额支付被并购企业，换取其所拥有的被并购方的控制权。这种支付方式由于程序简单、迅速的特性，被广泛采用。它一般只涉及被并购方估价，双方一旦对交易价格达成共识，就可以快速的完成并购过程，有利于并购后企业的重组与整合。可是在并购实际过程中，由于交易本身都具有特殊性，具体问题具体分析，单一使用一种并购支付方式是不能满足复杂交易需求的，不能简单地一味追求现金支付方式的简单快捷，而不考虑并购双方的获现能力等综合影响的因素。

2、并购融资活动受限

并购本质是一种投资行为，任何投资行为都离不开融资活动，并购支付方式的选择与融资能力有直接的关系。

我国企业并购运用到的融资方式，主要是股票融资和金融机构贷款两种传统形式，融资渠道较为单一，且融资手段不够成熟。目前我国对股票融资的门槛较高，一般的企业难以达到国家对此的要求，还有并购涉及到的有关法律的限制，《贷款通则》中规定企业贷款不得使用股本权益性投资，这就限制了企业融资活动进行并购的灵活性。

3.资本市场和中介机构尚不成熟

我国资本市场相对起步晚，在企业进行直接融资时，IPO、增发、配股不仅要支付股权资本成本，还受到发行规模、发行条件的诸多约束限制，这些实际问题导致企业在并购时资金短缺、融资成本高。而并购过程中普遍缺乏专业、规范的中介机构的支持和参与，有些中介机构为争取客户资源甚至协助企业进行财务造假，同时散布虚假信息以误导投资者。中介机构的发展滞后于并购活动的快速发展，影响了并购支付方式的多元化及科学运用。

4.法律法规与税收政策

根据《上市公司收购管理办法》、《公司法》、《证券法》等关于公司合并的法律法规，构架了我国企业并购涉及到的一些法律法规，在大方向上给出企业并购活动应遵守规则，但没有对具体并购活动中涉及到的问题给出明确的、规范的实践指导，以及缺乏相应配套的管理办法。例如，2006年新修订的《上市公司收购管理办法》规定主并方可以采用现金、股票、现金与股票相结合等合法方式支付并购价款，但是没有关于并购股票支付的专门规定，这在一定程度上阻碍了股票支付方式的应用，企业采取股票支付方式仍需承担大量的并购成本。

三、几点建议

通过对我国企业现今并购支付方式的了解，提以下几点建议：

1.支付方式多元化

企业在并购过程中，应充分了解并购所处的内部和外部环境，合理选择并购支付方式，策划出最合适的并购支付方案，达到并购的战略目标。任何一种支付方式都有它自身的优缺点，或者说是盲点，企业要灵活运用并购支付方式，结合两种或两种以上支付方式来完成交易，这样不仅可以提高效率，还可以规避并购风险，从而降低并购成本。

2.企业并购法的制定迫在眉睫

制定并购支付方式有关的法律法规，使支付方式的使用范围和使用条件得到明确，在法律运行的范围内，鼓励金融工具的创新。对于一些业绩较好的公司，鼓励其采用公司债券、认股权证等混合证券支付方式，为我国选择企业并购支付方式提供更为广阔的空间。

3.并购政策与中介机构

现阶段我国并购政策不够细化，应制定更为明确、周全的法律法规，来构成科学、先进的体系。在中介机构方面，虽有一定数量的投资银行，但规模都属于小中型，其业务能力普遍不高。近年来，重大的并购事件，都被西方国家的中介机构所垄断，为了改变这个事实，应加大我国在并购过程中涉及到的中介机构的投资力度，积极地向先进的西方中介机构学习，加强对资本市场运作的了解，以及培养这方面人才的专业素养，都是为了加快其发展壮大。

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（责任编辑：何秀秀）