打通资本市场的“任督二脉”

中国要想撑起实体经济，资本市场必须强健繁荣。所以应尽快实施集聚股市人气、重振士气、长短结合的“组合拳”，破除中国股市“吸引力之困”，打通中国经济“任督二脉”。

中国经济已经进入平台转换期和改革深水区，经济下行压力依旧较大，在这样一个特殊时期，宏观政策主要基调是托底和保稳，以避免各类风险叠加导致经济过快“下台阶”。

2014年是融资年，前期债务到期压力非常大，并且集中到期，信用风险和流动性风险加大，高利率环境下的“去杠杆”将进一步加大实体经济存量的债务压力。特别是近一段时期，有关房地产开发商大幅降价、人民币汇率大幅下挫，以及局部地方债影子银行资金链可能断裂等风险都对货币金融政策提出挑战。因此，管控金融风险，激发市场活力，必须“稳定预期”、“集聚士气”，这其中，资本市场的重大作用不可低估，做强资本市场是当前迫在眉睫的大事。

资本市场一手连着财富创造，一手连着财富分配。2013年沪指跌幅达到6.95%，连续四年“熊冠全球”。而美国道琼斯指数2013年大涨26%，日经指数暴涨57%，对经济复苏起到了极其重要的作用。相比之下，A股市场长期低位徘徊，估值较低，严重打击市场信心，其股票价格继续下跌所产生的“负财富效应”，不仅对实体经济产生“抽血”作用，也很大程度上压制了消费和投资的增长。特别是融资结构扭曲，金融体系风险向银行集中。目前，中国直接融资与间接融资比例严重失衡，间接融资比例过高，增加了银行贷款风险，制约了经济持续协调健康地发展。

在今年“两会”上，李克强总理的政府工作报告释放了许多积极的政策信号，以改革稳定人心，以改革化解风险，以改革焕发活力成为新一届政府未来的政策取向。作为一国最为重要金融市场的资本市场，要想服务好经济增长和经济转型必须有赖于自身的繁荣和壮大。股票市场相对其他市场是最市场化的市场，也是最能对货币政策和宏观经济政策作出迅速反应的市场。

从金融一经济相互影响的规律上看，资本（股票）市场可以通过货币政策传导机制，联系虚拟经济与实体经济。货币政策的变化能够通过影响各种金融资产的价格，尤其是股票的价格来影响实体经济，从而实现货币政策的最终目标。

因此，中国要想撑起实体经济，资本市场必须强健繁荣。笔者建议，在加快推进中国资本市场制度建设的同时，尽快实施集聚股市人气、重振士气、长短结合的“组合拳”，破除中国股市“吸引力之困”，打通中国经济“任督二脉”。

一是进一步完善A股市场的交易和投融资制度，改革股市“T+1”和股指期货机构投资者套保制度，建议重启股市“T+0”制度，减免交易印花税，大幅降低市场交易成本，恢复市场交易活力。

二是加强投资者利益保护，推进上市公司治理制度、信息披露制度、分红制度、监管制度等领域深化改革，目前，我国建有余额达200多亿元的证券投资者保护基金，但尚未真正发挥作用，应尽快拿出具体实施办法。

三是建立股票价格指数与股市融资规模挂钩的机制，加强对股市的宏观调控。扩大股市资金来源、鼓励上市公司回购和分红等方式，为股市财富效应的发挥提供制度保障。

四是落实细化鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施。支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险基金、住房公积金、QFII、RQFII等各类境内外长期资金入市。

五是在必要时可设立股票平准基金。平准基金作为一种政策性、领导性资金，它的市场操作将给其他参与者以明确的引导。如果平准基金入市，并不需要大规模的资金就能把市场抬起来，因为当前市场最缺的是信心。设立平准基金有先例可循，上世纪，日本、韩国、我国台湾和香港地区都曾建立平准基金，以稳定金融动荡期股票市场剧烈波动，并取得了明显效果，A股市场也可仿效建立平准基金，在市场出现大幅震荡或受到外部冲击时发挥“定海神针”作用。endprint