全球VLGC市场透视

祁 斌

页岩气革命使美国的天然气供应从短缺走向了充裕。然而，LNG只是页岩气革命的主角之一，另一个主角就是液化石油气（LPG），它是页岩气开采中收集到的伴生气，目前已开始在世界能源市场上崭露头角，而VLGC所运输的对象正是LPG。

自2013年开始，超大型液化气船（VLGC）新船建造市场一改过去几年的颓势，大量订单接踵而至。究其原因，一是船价处于历史低点；二是看好未来VLGC运价；三是抢2016年交船节点，届时巴拿马运河将贯通。说到后面两个原因，均与美国页岩气革命有密不可分的关系。

与LNG相比，美国在LPG出口方面没有政策限制，也不需要通过能源部的审批。美国LPG因其物美价廉已经成功进入了日本市场，目前日本已经成为美国第三大LPG出口目的地。虽然美国出口到亚洲市场的LPG数量仅占到了亚洲贸易总量的一小部分，但已撼动中东国家向亚洲市场出口该能源的地位。据悉，由于美国参与LPG出口竞争，导致中东对亚洲市场不得不压价销售。去年，日本市场上从美国进口的LPG价格比沙特低60美元/吨，今年美国的LPG交易价格也要比中东发往中国的价格低50～100美元/吨。等到巴拿马运河完成拓宽工程后，VLGC从美国到东亚的运输里程将缩短7000英里，时间缩短20天，相应的运费也将下降至80美元/吨左右。随着航运成本的降低，美国相对中东的LPG价格优势将会进一步提升。另外，近两年库存压力也导致美国LPG价格走低，因此需要寻找更大的市场，亚太地区正是它的目标。美国能源信息署（EIA）预测，美国LPG的净出口态势将一直持续到2040年。

未来4年市场供需

随着世界经济的复苏，全球新建炼厂的陆续投产和部分发展中国家鼓励使用LPG政策的推进，预计2014～2018年全球LPG海运量将快速增长，年均增速达到5.4%，明显高于历史平均水平。

从世界范围看，亚洲和中东是世界LPG需求增长最快的地区，其中亚太地区成为世界最大的LPG消费地区，世界新增LPG需求量的大部分来自这一区域。除了日本之外，中国将是美国的理想贸易对象。根据有关机构提供的数据，2013年中国LPG进口量为421万吨，出口量为126万吨，其中进口量有较大增长，同比增幅约26%，2014年的前5个月的LPG进口同比增幅更是达到了120%。增长的主要原因是中国PDH（丙烷脱氢制丙烯）企业投产和深加工企业投产。据报道，2014年中国计划投产的PDH装置就有张家港扬子江石化（60万吨/年）、浙江卫星（45万吨/年）、绍兴三园（45万吨/年）、宁波海越（60万吨/年）以及烟台万华（75万吨/年）五家单位，总计285万吨/年的产能。其中烟台万华开工时间定在今年年底，其余四家单位均有意在2014年6月投料试车。据此，预计2014年中国LPG进口量有望超过600万吨。

从中国进口LPG产地来看，虽然中东依旧是主要供给地，但随着美国页岩气革命的冲击，来自于中东的LPG所占比例正在逐步下降。据克拉克森统计，2011年时中国将近90%的LPG进口量来自于中东，到2013年时已降至80%以下，预计2014年仍将进一步降低。与此同时，美国和西非的LPG所占比例则逐年上升，2013年中国从尼日利亚和安哥拉进口的LPG约23万吨，同比增幅49%，从美国进口的LPG则猛增了11万吨，而2012年时仅为30吨。

图1：中国历年LPG进口情况

未来几年中国市场对LPG的进口需求，预测将会持续上涨，从PDH装置投产情况看，包括上述5家企业，在2017年前中国总计会有15个PDH项目投产或启动，总计会产生1150万吨/年的LPG需求量。而中国现有VLGC运力无法满足这些增量需求，因此中国船东可适当扩大船队规模，一些船东如山东海运等目前也正在这么做。

另一方面，目前印度对LPG的需求正在增长，原因是政府鼓励在做饭时使用LPG替代煤油。据市场人士称，目前印度承租方已高价租用了多艘中东船东的VLGC。

根据贸易风的报告，美国页岩气革命给VLGC市场带来的积极影响才刚刚开始，到2016年，美国LPG出口量将达到现在的两倍。而西非和中东的运输需求也可进一步支撑运输市场。

运价进一步上扬

过去几年，新船交付减少，加上来自卡塔尔、阿联酋及美国的新货源，使中东至亚洲干线的现货运价自去年年中以来就高于3万美元/日。而1艘VLGC的日运营成本为7000美元左右。

2013年，VLGC租金价格总体呈先升后稳趋势。2013年2～6月，租金价格呈上升趋势，2013年6～12月，租金价格震荡趋稳。与相似吨位的好望角型散货船、LR2型油船相比，VLGC在2013年时的租金明显要高。

图2：82000 m3 VLGC的2013年月租金情况

图3：2013年三型船即期日租金比较

2014年，VLGC运价总体进一步上扬，年初时日租金还在4万美元/日左右，而到4月份，即期租金猛涨至9万美元/日，目前即期租金依旧维持在8.5～9.5万美元/日。如印度Bharat Petroleum公司近期与Transpetrol签订了“Progress”号（82000m3，建于2009年）租约，印度石油公司也与Phoenix Tankers签订了“Ayame”号（83000m3，建于2010年）租约。这2笔租约的交易总额均为500万美元左右，租期30天，外加10～15天的等待时间，这意味着这2艘船均获得了超过10万美元日租价的租约。

在一份名为“VLGC时代开始”的研究报告中，分析师认为，2014年船队增长有限，而美国至亚洲的货运量却在大量增加，同时，全球经济状况也逐渐好转，这些因素都将给市场发展带来积极影响。2014年VLGC运费率将表现稳定，相信2014年和2015年VLGC船东收入将进一步增加。

此外，挪威船舶经纪公司Fearnleys也认为，美国LPG出口的增长以及亚洲对LPG需求的强劲增长带来的对货量和运输间隔的积极影响将使2014和2015年VLGC收益进一步走强。该机构估计今年船东日均收益为4.75万美元，明年约为5.5万美元。且直到2016年，运力供应都将受限于船厂产能。丹麦银行的预测更加乐观，预计2014年VLGC日均费率为51503美元，大大超过2013年的日均36626美元。不过根据目前的VLGC即期租金情况，船东在2014年或许会有比上述机构预测更令人满意的收获。

新船订单频现

据IHS Fairplay Seaweb统计，截至2014年6月30日，全世界运营中的VLGC（7.8万～8.5万m3）共有118艘，955.3万m3。其中，2014年已交付3艘，2013年交付13艘，2012和2011年分别只有2艘和3艘。从图4中可以看出，VLGC的装载能力也在逐渐变大。船东方面，目前拥有VLGC最多的是BW集团，共18艘、146.9万m3。

图4：VLGC历年船队保有量变化

受2008年金融危机影响，VLGC新船订单一直不是很多。不过自2012年开始，随着美国页岩气革命以及中东、西非的LPG产量增长，加之船价正处于历史低位，以及交船节点可以赶上新巴拿马运河开通，这一系列因素使VLGC新造船市场开始升温，尤其是2013年。据IHS Fairplay Seaweb统计，2013年全年共成交了46艘、385.1万m3的VLGC，这相当于2006～2012年的总和。而2014年更是延续了火热趋势，截至6月30日，2014年已有28艘、235.2万m3的VLGC被订购。

图5：VLGC历年新船订单

图6：2013年、2014年上半年VLGC新船订单情况

据IHS Fairplay Seaweb统计，截至2014年6月30日，全球VLGC手持订单总计79艘，661.3万m3，占船队保有量的比例高达69.2%。按艘数计，占所有LPG船手持订单的33.2%，以舱容计更是高达71%，美国页岩气革命和新巴拿马运河的吸引力不可谓不强。这些新船的舱容均在8.2万m3以上，且绝大部分为8.4万m3级，比之以前的7.8万m3级要有所提高。从交付日期来看，2014年余下的时间内将有9艘计划交付，2015年有33艘，2016年37艘。其中，手持订单排名第一的Dorian公司高达19艘，船型均为8.4万m3型，交付时间跨越3年；Petredec公司次之，拥有12艘手持订单；BW集团和Frontline2012公司分列第三和第四，手持订单分别为8艘和7艘。此外，中国的山东航运公司在今年上半年一口气订购了6艘8.4万m3级VLGC，排名第五。建造厂商方面，现代重工包揽了VLGC手持订单中的65%以上，总计将建造52艘。

图7：VLGC手持订单建造厂商情况

新船价格方面。VLGC新造船价格自2013年以来总体呈上升趋势。2014年1月，7.8～8.4万m3的VLGC新造船价格为7600万美元，较2013年2月的7000万美元上涨了8.6%。另外，由于年初的集中下单，2月份时VLGC新船价格已达到8000万美元，之后市场鉴于手持订单的大量积聚，全球VLGC成交速度放缓，下单小高潮结束，新船价格基本维持在8000万美元水平。

图8：VLGC近期新船价格

值得注意的是，虽然目前市场火热，但不得不考虑的是供求关系会不会失衡，大量船东涌入新造船市场，或将破坏市场平衡。这些额外增长的订单将对航运市场造成威胁。据IHS Fairplay Seaweb统计，目前VLGC的手持订单已经相当于船队保有量的69.2%，如果继续大量订造新船,未来船队会产生过剩运力，可能将扼杀市场。

丹麦银行对此表示，随着潜在新订单及备选订单生效的消息不断涌现，2016年交付的新船量恐将超过原有预期。如此一来，2016年的船舶利用率及运价都会有下行风险。因此，业内须加以自律，直到对2016年LPG的增产前景有更清晰的预期。当然该板块也有比较正面的消息，除了10多艘VLGC超过20年船龄外，中国PDH项目的逐步启动也算是一个积极因素。