万洲国际赴港吸金折戟

侯隽

近来投资界流行一句话：站对了台风口，猪都能飞上天。

但是当万洲国际站在港交所门槛，头顶着29家投行保驾护航，拟筹资60亿美元，或成为香港2010年以来最大规模的IPO等光环……却依然没有让这家号称全球最大的猪肉食品企业（原名为“双汇国际”）一飞冲天，敲开资本市场的大门。

2014年4月29日，全球最大猪肉食品企业万洲国际（原名双汇国际）突然宣布暂停赴港IPO。在其发布的《全球发售不予进行》声明称，由于市况转差且近期市况大幅波动，公司决定现时不进行全球发售，并将不计利息悉数退还认购股款。

从60亿美元到18亿美元

——融资额大幅缩水

“万洲国际之所以推迟上市是因为公司募集资金规模较大，而实际认购不足，才不得已修改全球发售条款，缩减全球发售规模，并推迟上市时间。”中投顾问高级研究员郑宇洁对《中国经济周刊》如是表示。

万洲国际此次IPO可谓一波三折。

2014年1月，万洲国际曾对外透露，打算以50亿到60亿美元的巨额募资计划发行股票。

2014年4月10日，万洲国际开启赴港IPO路演时，按照其在投资者推介会上的透露，该集团拟发售36.55亿股，募资金额确定为不超过53亿美金，每股定价区间介乎8到11.25港元之间，实际集资约在292亿至411亿港币，或成为全球食品及饮料行业第二大IPO，仅次于2001年卡夫食品的87亿美元（约合674港元）集资规模。此次发售的股份中80%为新股，其余20%为目前股东所持的旧股。

然而，市场反应与预想相差很大。

4月25日晚间，万洲国际发布消息称，将全球发售的规模缩减三分之二；发行价不变。至此，IPO规模从原招股书确定的53亿美元骤减至最多18.8亿美元，同时将挂牌上市日期由4月30日延长到5月8日。

从最初确定的最高60亿美元剧减至18亿美元，万洲国际的募资额严重缩水。如今，随着万洲国际IPO步伐的停止，18亿美元上市募资计划也成泡影。

“香港上市和沪深两市不同，认购不足或者价格不达预期，发行方就可以选择中止交易。万洲国际并没有挑准一个好时机。万洲国际募集资金缩水如此之大，一方面是因为国际投资者对该项目缺乏足够的兴趣，认购不积极，同时近期香港股市流动性也不佳；另一方面，虽然29家承销商的数量堪称豪华，但是包括鼎晖、高盛在内的PE、投行想借这次IPO，进行老股减持，退出套现的动机也太过明显了，这对公司未来的走势极其不利。”某外资投行人士告诉《中国经济周刊》。

对此，申银万国也曾分析认为，万洲国际的机构投资者较多，如果上市，机构投资者的退出可能在未来压制股价，并建议长线投资者审慎申购。

IPO取消，

业界关心债务窟窿怎么堵

“本来万洲国际全指着上市圈来的钱还账的，现在干脆中止上市了，这些债怎么还，是个问题。”微博上有人如是评论。这恐怕是万洲国际目前面临的最大难题。

2013年5月底，彼时的双汇国际以每股34美元的价格现金收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德，并承担其24亿美元的债务，总额71亿美元，创下中国民营企业在海外收购金额的最高纪录。

2014年1月，万洲国际主席万隆在北京接受《中国经济周刊》采访时表示，之所以重金收购史密斯菲尔德，是为了“实现两家优势互补，强强联合，共同打造一个全球领先的动物蛋白企业，未来万洲国际将增加从美国到亚洲的猪肉出口，建立新的全球贸易运营平台，探索与史密斯菲尔德共同在中国市场开发高端产品的合作机会”。

其招股书显示，截至去年12月，万洲国际完成收购案后债务与股东权益比高达236.8%，远远高于一年前的7.6%，债务总规模达74亿美元。

万洲国际称，此次融资所得款项净额中，将用不超过40亿美元偿债。用于偿还分别于2016年8月30日及2018年8月30日到期的3年期及5年期银团定期贷款，余下的款项净额用作营运资金及其他一般公司用途。

其实，万洲国际的子公司双汇发展的业绩还算可以。

2014年4月29日晚间，双汇发展（000895.SZ）公布2014年一季报显示，报告期内，双汇发展实现营业收入102.42亿元，比2013年同期增长5.5%；实现利润总额14.12亿元，比2013年同期增长40.47%；实现归属于母公司股东的净利润10.78亿元，比2013年同期增长42.13%。

尽管双汇发展业绩不错，但是万洲国际赴港上市遭遇挫折后肯定会对其产生一连串的影响。香颂资本执行董事沈萌对《中国经济周刊》表示，首先是国内生猪价格下跌，其次是一种从未在美国本土出现的病毒已经影响美国大部分生猪，市场前景堪忧。“所以，万洲国际中止交易另选时机也不失为一种选择。只是如何清偿债务是市场目前最关心的问题。”沈萌表示。

逆市加大力度布局国内市场

此前，分析人士普遍认为，万洲国际收购史密斯菲尔德之后，可通过进口美国廉价猪肉赚取差价从而实现“协同效应”。

现在，虽然债务危机让万洲国际颇为头疼，但是却没有停止加大布局国内市场的步伐。

2014年3月21日，万洲国际在河南郑州宣布，将美国史密斯菲尔德精选冷鲜肉引入中国，并率先登陆郑州市场，并定名为“史蜜斯”品牌出售。2014年，万洲国际打算以河南市场为中心，向全国拓展约10家超市专柜或直营店，美国冷鲜猪肉进口量计划约为5000吨。

目前，万洲国际在中国的营销网络包括肉制品拥有5000个经销商、63.8万个终端网点，生鲜猪肉拥有2.43万个终端网点。史蜜斯计划，今年5月份在河南专柜数量达到10～15家，6月份达到20～30家，下半年在全国铺开。

如此快速扩张，又适逢近来猪肉价格持续走低，不免引发市场对万洲国际盈利能力的担忧。万洲国际公关部工作人员对《中国经济周刊》表示，虽然坊间一直质疑目前国内猪肉市场持续供过于求，价格低迷，但是猪肉周期一直都存在，中国的猪肉价格不可能永远走低。

“资本市场风云变幻，万隆大风大浪都经历过了，我们相信这次也会渡过难关。”一位接近万隆的人士如是表示。