嘉实泰和基金经理张弢：中观视角甄别真成长

启明

一季度宏观经济数据显示，我国国民经济发展稳中趋缓，第三产业增长继续高于第二产业，新兴产业增长高于其他产业，结构调整仍在稳步推进。对此，嘉实泰和基金经理张弢认为，经济结构转型势在必行，新兴产业作为未来的发展趋势，预计将在较长时间内持续向好，但在经历去年的全面爆发后，今年投资需要去伪存真。

在张弢看来，自中国加入WTO后的这几年，融入社会和融入全球社会化分工的过程已进行的较为淋漓尽致，伴随过去几年来人民币累计升值，再加上国内很多刚性土地价格、人力价格的上涨，展望未来中国在全球蛋糕切割的过程中，若不进行转型，竞争力或将相对较弱。整体来看，张弢认为，现在经济处于衰退加转型期，经济增速逐步下台阶，很多企业盈利会有一定的受损，有些行业经历产能收缩会趋于向好，大部分行业可能会经历稍微阵痛的过程，但消费未来会越来越好，逐步走出底部。未来在社会蛋糕的分配中，靠投资拉动的资本方占比将越来越低，居民收益可能越来越大，长期看消费呈现先抑后扬态势，CPI虽然不高，但也不可能太低，PPI会维持低位，经济减速，社会资源和利润重新分配。

“从实体层面看，很多实体资金投向了代表未来新经济的领域。在资本市场上，也有相应的呈现，当投资人在传统板块中找不到投资机会时，就会去新兴板块寻觅。新兴行业受到实体资本青睐，加上二级市场投资人看好，因此我们发现市场上两极分化日趋严重。”但张弢提醒投资者，这些代表未来方向的新经济，也有真假之分，大部分是伪成长，只有少部分能脱颖而出。

“而代表经济整体的大类资产相比去年要好一点，不会一直向下，在市场预期放松等影响下，可能会缓慢上行，但整体空间有限。”综合而言，张弢指出，今年是一个比较好的介入股票市场的时点。“虽然经济有这样那样的问题，但不管怎么样，目前处在股市相对的底部，投资者不必过于悲观，反而是一个较好的介入时点。”

每个基金经理都有相对适合自己的一种投资思路和策略，微观层面典型代表如巴菲特，宏观层面如索罗斯，而张弢在十年的实战中逐渐形成了一套独到的中观层面方法论，通盘考虑行业在当前宏观经济下的发展机会，选定行业后再从该行业中自下而上选股。2013年以来经济弱复苏情况下，政策的着力点判断依然在转型方面，张弢在资产配置上以消费、医药作为主力配置品种，同时重点关注代表经济发展方向的新经济板块。凭借中观掘金术，张弢独自管理的嘉实研究精选成为“晨星（中国）2014年度股票型基金奖”唯一得主。自去年6月任职嘉实泰和基金经理以来，也取得突出超额收益。

目前嘉实泰和已转型为开放式基金，正在开放集中申购。转型后，股票资产占基金资产的比例为30%-95%，仓位更为灵活，便于在股市上涨行情中分享更高收益，在股市下跌过程中规避下行风险。同时未来嘉实泰和在股票投资上将重点关注中观因素带来的投资线索并防范组合风险，精选具有可持续增长潜力的优势个股。