新股批量发行市场环境尚不具备

宋清辉

新股之所以要批量发行，根源在于目前新股积压严重。若每周发行两家，一年下来也就发行排队企业总数量的七分之一，监管层决定每周十家左右批量发行上市，挂牌也集中在一起。这个办法被证监会内部认为是解决IPO堰塞湖、抑制新股炒作的首选项。监管层也意识到，这是一把双刃剑。采取批量上市看似有利于解决“堰塞湖”，让已过会公司早日完成IPO，但是，批量上市却会给股市带来更多问题。

大量新股发批量发行，一是势必会引发二级市场投资者卖出股票打新股，引发二级市场股价下跌，考验着二级市场的承受能力。二是批量发行上市会加剧对股市“抽血”， 对二级市场资金面产生更大的压力，导致股市重心进一步下移。三是批量发行新股会使股市长期萎靡不振，在IPO乱象的泥潭里越陷越深。

目前A股批量发行市场环境尚不具备，监管层应慎用批量发行，否则将对股市产生的危害必将是深远的，IPO乱象将依旧频出，动摇投资者对股市的信心。

推出新股批量发行方案不过是证监会主席签署一份文件，但在一个不成熟的市场，股市疯狂也将随着潘多拉魔盒开启而如影随形。

变相侵害投资者利益

新股发行体制改革这一年，新股乱象频发的背后是证券法制的缺失。第一批48只新股在一个月时间全部批量上市，这样的发行速度已是全球股市罕见，在监管层的行政干预下，已沦为高发行价、高市盈率、高开盘价格、高利益输送的“四高”毒瘤。

事实上，监管层新股批量发行上市的细则没有征求过任何外部意见，而且内部对于新股批量发行上市也存在分歧。

监管层内部一方观点认为，一旦放开新股批量发行上市，就必然会对询价机构提出了更高要求，短时间内需要更多时间人力精力去消化、分析多家拟上市公司，这是有相当难度的，因此该方观点认为，应延长询价时间区间、暂缓新股批量发行上市等来应对解决这个问题。最终以肖主席为首一方观点占据了主流，该观点最终被写进了本轮新股发行体制改革《关于进一步新股发行体制改革的意见》的文件中，文件发布后，市场人士争相解读“新股发行时点由发行人自主选择”。毫无疑问，发行人自主选择的结果就是新股“扎堆”发行。

在目前发行体制仍旧是审批制的背景下，因惧怕新股无征兆暂停，夜长而梦多，拟IPO企业拿到批文第一时间都会想到立即着手发行，对于时间窗口的选择几乎不予考量，因此新政中关于发行人自主选择发行时点的政策很难以执行，变为一纸空文。实际上，监管层可在出具核准发行通知书环节适当把握节奏，减少批量发行现象的发生。

因此，本次新股批量发行上市在没有完善制度保障的情况之下匆忙地进行，实质是在变相侵害广大投资者的信息知情权和切身利益，使新股发行体制改革在保护广大投资者利益方面打了折扣。

市场环境尚不具备

从目前的新股发行乱象来看，股票批量上市真正实施需要一些时间来准备。新股批量上市必须在证券法制法规健全、信息披露充分、上市公司和中介机构都比较规范的市场环境下才能实施。否则就如本轮IPO重启后的新股批量发行上市一样，会引起市场的无序和混乱。

与此同时，新股发行改革意见明确，未来发行审核将以信息披露为监管重心，高质量的信息披露文件需要满足相关性、充分披露、整体思维、易读易懂原则。但是目前近700家正在排队等待IPO的企业的信息披露文件中，各部分内是容分散、隔离、无序的。举例如财务数据、可能面临的挑战、管理层分析等内容都是一堆放在不同板块的数据，遮遮掩掩、避重就轻，甚至存在前后矛盾。

综合来看，新股批量发行方案总体上向市场化方向迈进了一步，但还是在不时地走回老路，新瓶装旧酒。加之IPO暂停时间过长，很多拟上市公司在这一年零四个月，不少因业绩巨亏，前景暗淡的拟上市公司，也没有及时、准确地进行披露，IPO重启后新股批量发行乱象绝非偶然。

新股一次批量发行多少算合适？并无定论。但是，不顾二级市场承受能力的“伪市场化”批量发行，是在重走老路，也是A股新股发行体制改革屡改屡败的根源。目前，证券法还没有修改完成，新股批量发行市场环境尚不具备，监管层应慎用新股批量发行模式，维护市场“三公”。

若本轮继续批量发行更多的新股，A股将为此付出代价。