投资银行在中国发展之路浅析

一、投资银行介绍

投资银行学的定义：提到银行，我们想到了的是最早在华尔街进行票据买卖的个体，想到罗斯柴尔德家族。提到投资银行，首先是华尔街的金融机构，如高盛、美林、摩根等国际投资银行，也包括在美国次贷危机中轰然倒下的雷曼兄弟。投资银行在传统意义上理解为以证券承销和证券经纪为基本业务的机构。在金融产业高度发展的今天，现代投资银行业涵盖了企业并购业务，资产管理业务，项目融资业务，风险资本投资业务，咨询业务和金融创新业务等。投资银行就其本质而言，是财务与法律的结合体

二、投资银行在2008年次贷危机中暴露的问题

2008年美国次贷危机的阴影逐渐消去，但我们研究其发生的根本原因，可以归纳为金融业过度发展，背离了实体经济的发展。细分各种表面现象，我们可归纳为以下几点：

一是投机过度，杠杆率过高：投资银行的经营内容区别与商业银行，其产品多是一些高风险的金融衍生品或复杂的投资产品，回报率远远高于传统的银行，对资金的需求也是必然巨大。大规模的资金投资与高风险的产品，一旦发生风险，其影响深度和广度都是不可控制的。雷曼兄弟的破产在很大的程度上解释了这点。

二是金融产品复杂，衍生品泛滥，导致监管不到位：投资银行在金融业发展中起到了举足轻重的作用，但其负面的作用也是不可否认。通常情况下，在不良信贷产品无法抛售给市场买家时，他们将不良资产与良性的常规产品进行组合，利用信息的不对称性再推向市场，导致投资者在购买前无法获得全面的信息，直到金融产品无法兑付时才发现的缺陷，也无法采取其他的补救方式。投资银行再向全球的金融机构销售住房抵押贷款产品，形成了从美国本土的信用资格较低的贷款人到国际金融买家的一条完整而复杂的金融链，其高风险性是显而易见的。一旦美国的房地产价格下滑，经济出现衰退或失业率提高，贷款人无力或不再愿意偿还相对高额的房贷，整条资金链就会出现现金来源缺失，导致资金链断裂，进而引发多米诺骨牌效应，对全球的金融市场进行打击。究其原因，关键是投资银行在产品的研发和销售过程中，完全低估的产品的风险性，完全扮演击鼓传花的传递者，不会长期持有这类产品，将花最终传递到了国际金融市场买家，也就是国际金融为美国的不良金融资产埋单。在金融监管方面，但在复杂的创新金融产品和国家的整体利益面前，也很难做到完全的尽职工作，起到监管的作用。监管机构的全面监管是必要的，也是难度最大的。

三是投资银行自身业务的特殊性：美国有着让任何资产在任何未来的现金流都能提前变现的证券化、资本化的体系。现金流入转变为当下金融产品的条件，伴随着其风险也是存在的，其业务包括股票债券承销、咨询顾问、资产管理、市场交易等多个方面，市场的多元化所带来的风险也高于相对单项业务的风险。当其中一项产业发生资金链断裂时，对其他相关产业的影响也是无法避免的，这种风险会在整个行业通过同业拆借产品进行蔓延。

三、中国投资银行的现状和面临的挑战

中国的投资银行起步较晚，是伴随着中国证券交易市场逐步建立起来的，相比较其他国家和地区的同行业，中国的投资银行业环境相对比较封闭，资金来源比较单一，业务结构单一（主要从事证券承销、证券交易和证券经纪业务三大业务），市场交易经验不足，监管不规范、业务趋同化明显等特点。作为资本市场的核心股票市场，我们能够发现中国的股票市场与全球同类市场的显著特点，过分强调融资功能而忽视了资源配置、风险分散的功能，法制制度也不是很完善。这些问题在从负面影响着中国和外国投资责的信心。需要注意以下两方面：

一是定位准确，正确对待金融证券化和衍生品市场，控制金融市场的规模；伴随着中国证券交易市场框架的完善和成熟，投资银行的作用也是愈加重要，服务于实体经济产业仍将是首要的任务。只有坚实的实体经济支持，投资银行业或金融服务业才能够健康稳定的发展。才能在出现危机时不是加重危机，而是进行恢复或修补。毫无疑问，次贷危机对美国金融市场的影响是巨大的，但依靠其健康的实体经济，金融业的根基是没有受到动摇的。德国能够在欧债危机中带领欧洲，也是依靠于其强大的实体经济实力。

二是金融风险的控制和规避；中国的金融机构实行的是分业经营模式，其初衷是降低金融风险和便于管理，但从金融的发展看来，金融混业经营不可避免，为了防止商业金融机构过度开发金融衍生品，放大金融风险，我们应该在基础上控制各级金融机构的操作规范，加强和完善问责机制，鼓励和要求长期价值投资，减少短期投机行为和控制道德风险。提高和改善四大监管机构的纵向监管体系，成立独立的金融管理委员会，从体制上尽可能避免漏洞的存在。

四、中国投资银行的发展

中国投资银行业务发展主要内容：

一是企业并购。企业成长往往有两条途径，一是靠自身内部的积累，二是通过外部的扩张，并购主要是指后者。企业通过并购进行外部的扩张使其自身发展速度远远快于单纯依靠内部积累进行扩张。而企业的并购是离不开资本市场，也就离不开投资银行。随着企业上市的完成，并购也就成了证券市场的主要经营方式之一。目前在中国证券并购市场上，国际投资银行仍然是主要的机构。

二是项目融资。实体经济在发展不同的阶段，对金融市场的需求不尽相同。在发达国家的金融市场里，企业对资金的需求是根据其发展的项目而定，投资银行承接的业务也是定项融资，投资银行根据项目的特性，在金融市场进行业务开展。随着市场的发展，这项业务的比重也将逐渐提高。

三是咨询服务。投资银行一个重要的工作要点就是数据的收集，分析和最终给出判断。这依赖于全面真实的数据渠道，科学合理的分析方法和专业的人才团队，最终能够得到接近真实的判断。在这个方面，美国同行专业程度远远高于其他同行，通过大量的数据筛选和分析，他们能够预判区域经济发展趋势，并应用在实际的投资中，获取利润。

五、总结

鉴于以上分析，我国证券市场的激烈竞争，也正提供了本土投资银行发展的契机，近距离的向国际同行学习，有助于国内投行的快速发展和提高，为将来中国企业走出国门，进行国际的并购打下金融的基础。完善成熟的金融体系对国民经济的发展是至关重要的，投资银行业作为经济的重要部门，具有整合产业已达到资源合理配置的功能，投资银行能够帮助实体经济发展直接融资渠道。为实体经济进行再次飞跃，提供了有力的保障。

作者简介：左明玉（1981-），男，山西太原人，汉族，就读于北京大学深圳研究生院2012级金融学专业，就职于中信证券深圳前海营业部，职位资深理财顾问。主要从事投资银行业务、资金跨境业务发展方向研究。