浅谈沪港通对内地、香港股市的影响

张鹏飞 宋喆

【摘要】沪港市场建立互联互通机制标志着中国资本市场对外开放迈出了一大步，是人民币跨境使用的重要内容和推动，有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位，在内地和香港金融发展史上是一个重要的里程碑。随着沪港通的正式启动，必将给内地和香港股票市场产生深远影响。

【关键词】沪港通 股市 影响

一、引言

4月10日上午，在博鳌亚洲论坛闭幕式上李克强总理发表演讲时表示，要扩大服务业包括资本市场的对外开放，譬如积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。当天中午一点多，证监会和香港证券及期货事务监察委员会发布《联合公告》，批复了沪港通开展互联互通机制的试点。

早在2007年8月20日，国家外汇局宣布的以天津滨海新区做试点，允许居民个人用人民币购汇形式直接投资港股的“港股直通车”在不到三个月的时间就胎死腹中。但是此次的沪港通却一石激起千层浪，并且内地和香港市场都表现出极其乐观的态度。那么沪港通对内地股市和香港股市会产生怎样的影响？本文将展开分析。

二、沪港通概述

沪港通是“沪港股票市场交易互联互通机制试点”的简称，是指上海证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使两地投资者通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通包括沪股通和港股通两部分。其中，沪股通，是指香港投资者委托香港经纪商，经由联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市的股票，投资标的范围是上证180指数成分股、上证380指数成分A+H股共568只。港股通，是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市的股票，投资标的是恒指大型股成分股、恒指中型股成分股、A+H股共264只。并且沪港通的投资规模实施额度控制即沪股通的总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币，港股通的总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。

三、沪港通对内地股票市场的影响

（一）沪港通形成对A股国际化市场化的长期利好

A股市场对香港投资者的开放实际上就是向全球一切境外资本开放，将给A股市场带来大量新鲜血液，有助于提升A股。沪港通推出对A股市场的确利好，但是由于沪股通3000亿人民币和港股通2500人民币的额度控制相对于总市值27万亿人民币的A股市场和总市值24万亿的港股市场而言份额还是很小，其资本开放只能算是“迷你式”的且象征意义大于实际效果，但是对中国股市的长期发展影响深远，将促进中国资本市场更成熟的前进。

（二）促进A股估值水平的改善

内地股市新兴加转轨的特征，使得其定价机制存在诸多扭曲之处，而香港证券市场较为完善，估值水平也相对合理。沪港通将有利于促进A股估值水平的改善。目前沪港通可购买的股票中，A+H股估值差距较大，香港股市对蓝筹股票的估值比内地高，而对小盘股的估值要比内地低。上交所大幅低估的蓝筹股集中在银行、保险、证券、建材、煤炭等，而小盘股A股比H股不乏高出一倍以上。而沪港通的落地，在很多深层次改革无法一蹦而就的情况下，客观上为内地股市提供了一个可盯住的价格发现的“锚”，其总体估值水平将不得不像成熟市场那样，由市场发挥决定性作用。

（三）理念转变、树立价值投资

长期以来内地投资者往往更关注股票的炒作题材，而对上市公司的投资决策、管理效率、经营业绩、行业发展等不太重视，由此导致内地股市不仅波动性远远高于全球其他主要股市，而且这种波动往往大幅度偏离经济基本面变动幅度。而沪港通不仅为A股市场带来了较大额度的增量资金，活跃市场交易，更重要的是这些流入A股的资金背后是具有国际背景的机构。作为成熟的投资者，他们有较合理的投资理念，偏爱优质蓝筹股，这将改变A股市场的炒作之风，有助于A股市场重塑健康的投资理念。

（四）完善了不同市场机制下的金融监管

众所周知，内地和香港股票估值水平不同，交易机制也存在显著差异，这就极易出现监管套利问题，一旦出现金融風险，跨境金融监管就尤为重要。10月17日，中国证券监督管理委员会与香港证券及期货事务监察委员会共同签署了《沪港通项目下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》。这就使得沪港通的推出为金融监管当局如何加强跨地区及国内监管机构之间的协作提供了试验田。

四、沪港通对香港股票市场的影响

（一）资金持续流入香港

沪港通对于香港市场最直接的影响就是海外资金的持续流入。因为对于海外投资者而言，他们想通过沪港通来进入国内市场；对于内地的投资者则是想要以此进入香港市场，更有甚者随着中国股市的发展进而进军国际市场。今年7月份，安信证券负责港股业务的有关人士曾表示，“最近几个月来，在深圳开通港股的投资者也出现了井喷局面。转到香港的炒股资金也突然骤增，原来投资者一般是打几十万、几百万左右到港股账户。4月份以来，很多都是几千万、几个亿地打入港股账户。估计从4月份到现在，全国应该有几十亿到近百亿的资金涌入香港。我身边认识的朋友，都有几个亿的资金打入港股账户。”这充分说明了大量的资金已经进入香港市场并且蓄势待发。对于大陆投资者来说，香港市场是对外直接投资的第一窗，其中不乏未能在沪深股市上市的优质企业，吸引力不言而喻。

（二）进一步发挥香港作为离岸人民币交易中心的功能

《联合公告》对沪港通的积极意义里表述到其有利于推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心。沪港通既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动。虽说香港得到了中央赐予“人民币离岸中心”的名分，却因为资本账户未开放等种种限制，人民币业务主要仍集中在贸易结算与银行服务上。目前，资本项目的可兑换包括40个分账户，大概22个基本放开，14个是部分放开，4个是完全没有放开的，没有一个是完全放开的。另外，香港对内地金融市场的渗透、提供给内地的金融服务基本都是零，沪港通采用人民币作为结算货币，有助于给囤积在香港市场的人民币提供一个合理、便捷的投资渠道，丰富人民币回流机制，也可以为内地投资者提供理财服务，从而帮助香港坐实人民币离岸中心的地位。

参考文献

[1]中国证监会.中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告.www.csrc.gov.cn.2014年04月10日.

[2]尹振涛.沪港通意义重大影响深远.金融博览.2014年6月8日.

[3]陈怡璇.沪港通“活水”效应.上海国资.2014年5月15日.

[4]吴丹.“沪港通”救活了谁的场子？21世纪商业评论.2014年4月25日.

作者简介：张鹏飞（1989-），男，甘肃陇南人，兰州商学院金融学研究生，研究方向：证券市场；宋喆（1989-），男，内蒙古包头人，兰州商学院金融硕士研究生，研究方向：风险投资。