*ST大荒剥离北大荒米业之我见

雪球财经

关于北大荒米业剥离，市场上的分歧非常严重。

一方面很多小股东非常片面的认为米业剥离，以6100万元转让给集团是上市公司资产的贱卖，理由在于米业是上市公司花6亿元从集团买过来，培育了数年，现在却以6000万元卖掉。贱卖、反对等声音喧嚣尘上！当然其中不乏某些故意唱空带有特定目的的投资人。

另一方面即使在坚定看多北大荒的投资人中，绝大多数都是反对米业剥离的。他们的观点认为米业是北大荒粮仓的核心平台，剥离了北大荒米业，意味着“粮仓”定位的基础会受影响。

这里，我先声明我个人的观点：我是这个市场上最坚定的多头，或说我作为这个市场上最坚定的傻瓜。对于北大荒米业剥离，我跟大多数的市场投资者的看法并不一样。我个人认为剥离米业为上市公司的重大利好！

为什么？

当初就是个错误

因为实际北大荒之前从集团花6亿元买过来米业就是一个非常错误的决策，在北大荒米业进来之前，北大荒是一个专注于地租与种植的农业公司。装入米业之前，2002年北大荒收入只有14.7亿元，但是毛利率高达61%，净利率高达26%。

但是自从公司从集团买入米业后，其收入虽然爆发增长，但是米业集团一直年年亏损，到2012年收入达到136亿元，但是利润—1.87亿元，毛利率下降至17%，净利率为—2.5%。这已经足以说明米业对于北大荒上市公司仅仅只有规模效应，只有GDP，纯粹是过去管理班子为了追求政绩的一项错误决策，对于股东与投资人而言，没有任何实际“价值”。

那么在如此背景下，以刘长友为首的新班子“拨乱反正”，积极做减法，纠正过去的错误，虽然短期而言会有损失（6亿元买入，6000万元卖出），但是长痛不如短痛，这种壮士断腕、刮骨疗伤的勇气我觉得股东们应该赞许，应该强烈支持。

细看北大荒米业

更仔细的来看北大荒米业：也许大米行业前景较好，其它米业公司具有较好价值，但是对于北大荒米业而言其现在完全没有价值。大家可以看北大荒米业的历史报表，连年亏损、存货规模巨大、净资产为负、负债高企。如果深究，实际北大荒米业内部的管理非常混乱，而其产业链非常长（从收购稻米、稻米加工、大米贩运、到各地区的营销与品牌运作）、区域遍布全国，作为一个管理混乱，体制非常老国企的企业，处于一个竞争非常激烈、消费者要求挑剔的消费品经营公司，其结局可想而知，放在上市公司，永远是一个吞噬利润的黑洞，其真正是企业价值的坟墓。

也许有些朋友会不信，这么好的一块璞玉，结果在落后体制下被轧成一颗颗刺人的碎石，大家失望的心情我非常能理解，但是这就是事实，是现实，作为投资人，我们必须得面对。当然上述观点并不是我“瞎掰”，这里可以引用第三方会计师事务所的保留意见。由于对一名注册会计师而言，这种公开存根的保留意见完全决定其职业生命，因此具有很高的公正性。

瑞华会计师事务所审计了北大荒2013年度财务报表，并出具了保留意见的《审计报告》（瑞华审字[2014]第23010003号）——保留意见涉及事项的基本情况：（1） 控股子公司黑龙江省北大荒米业集团股份有限公司期末存货中有36968.70万元未见实物。（2） 米业公司期末固定资产中有账面价值4844.23万元未见实物。（3） 米业公司年末应收款项余额中，有8574.88万元未能取得对方单位的确认。”

相信管理层的判断

实际如果冷静下来看看，大家可知一二，也会完全明白为什么刘长友为代表的董事长会抱着必胜的信念突破层层阻力、甚至挨全市场全社会的骂名坚定的去剥离米业，短期大家肯定失望。就我本人而言，我曾经在一个机制非常灵活的行业、一个非常市场化的公司就职，后来辞职来到现在工作的一家国有企业，对于上市公司管理层剥离米业的决策，我是由衷钦佩，这是对企业未来负责任的一种做法，管理层需要足够的魄力与勇气，还需要有非常长远的战略眼光。长远来看，北大荒米业的剥离绝对是中小股东之幸，如果你能持有的够长久的话，我相信不用多久今天我的判断将会得到检验。

北大荒米业剥离的好处

剥离大体量的北大荒米业，上市公司业务将聚焦与收缩到“地租”+“种植”两大核心，减法行动才真正见成效，管理改革也才能有实效，不然都是空话。这是对公司管理变革的最有力验证。

另外，公司员工数将大量下降，35亿元担保将换为北大荒集团，大量债务将减少，管理负担与财务费用将大幅下降。直接的利润贡献方面是，继续按6100万元卖给集团，因为北大荒米业净资产为—4.8亿元，米业的剥离将直接增厚投资收益5.4亿元，可以预期公司将迎来一个爆炸性的一季报与中报。

整体而言，我认为上市公司对于米业的掌控力弱，有实际跟没有差不多，不如直接剥离。北大荒做为典型国企，没有长产业链运作的管理能力，更没有消费品公司的经营基因，放在上市公司纯粹就是一个美好的负担。北大荒米业注册资本6.25亿元，资产总额44.3亿元，净资产—4.85亿元，2013年收入40亿元（注意：2011、2012年收入远远大于40亿元 ），利润—4.7亿元，盈利与资产质量太差，放在上市公司对于利润没有任何直接贡献。

另外一个关键原因是，鑫亚经贸这样一个贸易公司爆出近10亿的窟窿，说不准北大荒米业有多少窟窿在里面，甩给北大荒集团是非常有必要的，不然放在上市公司随时有可能是一个核弹，这是必须得剥离的根本原因。（作者雪球ID：平民爱投资）