优化我国储蓄国债管理的建议

虞俊杰

一是创新国债品种。利率市场化改革为储蓄国债创新提供了契机。从我国国情来看，保留目前中短期国债，这类国债符合追求稳定收益投资者的投资习惯，已形成了较为固定的投资群体。创新变动期限类和长期固定期限类国债品种。变动期限类国债最长设计为10年期，可选择3年、5年、7年终止投资，适合于想通过长期投资获得更高收益但未来支出不确定的投资者。长期固定期限类国债最初可设计7年、10年2个品种，逐渐成熟后增加15年、20年、30年较长期限品种，满足投资者长期储蓄需求。长期国债付息方式可增加半年付息或复利计息方式。

二是调整定价机制。发达国家储蓄国债利率确定大都以债券二级市场收益率为基础。目前由于我国利率尚未完全市场化，国债市场流动性不强，很难以债券二级市场收益率来确定储蓄国债票面利率。最初中短期和变动期限固定利率储蓄国债可以参照同期限可流通的记账式国债发行利率确定，其中变动期限国债按持有期限3年、5年、7年、10年分档设置利率。5年期以上固定期限长期国债可采用浮动利率或通胀指数利率。浮动利率国债发行利率可参照记账式国债发行利率，每年定期调整，调整可参照近期一年期记账式国债加权平均发行利率或同业拆放利率。通胀指数国债利率分为两部分，一部分为固定利率，可参照记账式国债发行利率；另一部分为通货膨胀率，每年根据居民消费价格指数(CPI)变化定期确定一次。随着债券市场深度与广度扩展，国债收益率曲线能为利率市场化提供市场定价基础，储蓄国债将逐步过渡到以债券二级市场收益率为基准确定利率。

三是拓展销售途径。利率市场化改革给银行业展开差异化竞争、提供方便快捷的金融服务创造了有利条件。储蓄国债也应顺势而动，在保留柜台销售的基础上，利用网络普及优势增加网上银行销售储蓄国债的机构数量和规模，开发自助银行、电话银行认购方式，研究探索承销机构定期从投资者银行化工资中扣除一部分直接购买国债的“工资储蓄计划”方式，提供多层次销售渠道，不仅满足中老年购买偏好，而且也符合金融市场发展趋势和年轻人购买习惯。还要在金融机构代销的基础上，积极构建面向社会的国债网络直销系统，个人投资者通过电子化方式可以直接从财政部购买国债。直销系统对发行人来讲，省去承销机构等中间环节，可以大幅降低发行成本，对投资者来讲，既能降低交易和赎回成本，又可以通过网络随时随地便捷交易。随着农村网络普及和农民文化水平的提高，网上银行及直销系统方式有利于培育农村国债市场，让农村投资者获得更多的购买机会。

四是加大营销力度。购买储蓄国债的很大一部分投资者是老年人，他们习惯于看得见、摸得着的凭证式国债。但凭证式国债改革后仍存在不足，储蓄国债(电子式)是我国储蓄国债发展方向。对此，财政、央行及承销机构要联合起来加大储蓄国债(电子式)宣传和营销力度，使其能被老年客户群所接受，逐步取消纸质凭证式国债。另外，要加强储蓄国债引入的销售渠道和创新品种的宣传，让广大投资者适应利率市场化改革中储蓄国债认购方式和利率形成机制的变革，促进我国储蓄国债的稳健发展。

(李摘自《中国财政》2013年第20期《优化我国储蓄国债管理的路径选择》)