谁将挑战美元

杰弗里·弗兰克尔王 宇译

谁将挑战美元

杰弗里·弗兰克尔王 宇译

1976年以来，美元作为国际货币的作用逐渐减弱，一些新兴市场经济体的货币开始登上历史舞台。而美元作为国际货币的地位并没有发生直线下降，尤其是2010年以来，美元在各国中央银行外汇储备中的占比止跌企稳，在外汇市场交易中的占比也开始回升。目前来看，欧元和人民币均难以替代美元。但未来美元仍存在被其他货币超越和取代的可能。

美元；外汇储备；外汇市场；欧元；人民币

1976年以来，美元作为国际货币的作用逐渐削弱。从1945年到1971年的布雷顿森林体系时代，是美元最鼎盛时期。布雷顿森林体系解体之后，美元无论是作为市场交易媒介还是作为官方外汇储备，无论是为金融产品计价还是为贸易活动备书，其影响力都在不断下降。

关于美元作用的下降趋势，一直存在着多种多样的解释。越南战争结束之后，由于美国的预算赤字、货币创造和经常项目逆差不断扩大，相对其他主要货币或者购买力平价而言，美元的价值不断下跌。与此同时，随着美国制造业的衰落，美国产出占全球的比重不断下降。此外，最近美国一些国会议员的表现也令人不安，他们提出的一些政策建议有可能造成美国财政部的法律违约，从而破坏国际市场和国际社会对美元的信心。

与美元式微相对应，一些新兴市场经济体的货币开始登上历史舞台，向美元提出挑战。有经济学家提出，到2020年，人民币很可能成为与美元竞争的主要国际货币。

但是，美元作为国际货币的地位并没有发生直线下降，中间有许多曲折。有意思的是，社会公众对这一问题最为关切的时期并不是美元贬值幅度最大的时期。根据各中央银行使用美元作为储备货币以及在外汇市场美元作为交易媒介的标准来计算，美元的大幅贬值发生在以下两个阶段：一是1978—1991年；二是2001—2010年。1992—2000年，美元大幅贬值的趋势发生逆转，呈现出明显的升值趋势，但是，在那10年间，人们却在大谈特谈美元的衰落问题。1992年，美元占各国中央银行外汇储备的比重约为46%，2000年，这一比例上升至70%左右。随后，美元长期贬值的趋势再次出现。有经济学家指出，美元在中央银行外汇储备中所占的比重从2001年的70%，下降到2010年的60%。在同一个10年中，美元在国际外汇市场交易中所占的比重也在下降：2001年，美元占国际外汇交易的比重约为90%，2010年，这一比例下降到85%左右。

国际货币基金组织的最新统计数据表明，在美元的长期下跌中出现过另外一次暂停，2010年，美元在各国中央银行外汇储备中所占比重下降的趋势发生改变，出现了止跌企稳现象，此后大体保持基本不变。如果说有什么区别的话，从2013年到今天，美元在各国中央银行外汇储备中所占的比重略有增加。同样，在最近三年一次的调查中，国际清算银行也发现美元在外汇市场交易中所占的比重亦从2010年的85%上升到2013年的87%。

与美国僵硬的财政政策相比，美元的弹性是令人震惊的。2008年，当全球金融危机从美国次级抵押贷款市场爆发时，全球投资者的反应是逃向美国，而不是逃离美国。他们用行动表明：在危机中，美国国债是避风港，美元是避险货币。目前世界上还没有债券和货币可以在危机期间来替代它们。

欧元有它自己的太过明显的问题，在最新的统计数据中，欧元在各国中央银行的储备资产中所占的比重，以及欧元在外汇市场交易中所占的比重都有所下降。国际货币基金组织的统计数据表明，就中央银行的储备资产而言，目前人民币还没有进入排名前七的货币之列。根据国际清算银行的数据，虽然人民币已经进入国际外汇市场排名前十的货币之列，但它只占国际外汇市场交易比重的2.2%，低于墨西哥比索2.5%的比重。最近以来，中国政府采取了多种政策措施推进人民币国际化进程，但是，从目前情况看，人民币还有很长的路要走。

如何解释最近一个时期以来美元汇率企稳的趋势？如果我们将2010—2013年与1992—2000年这两个时期进行比较的话，可以发现一个共同的现象，即美国财政赤字明显减少。我们都知道，20世纪80年代美国财政赤字曾经创造了历史纪录，然而到了20世纪90年代末，美国财政收支不仅转亏为盈，而且也创造了美国财政盈余的历史纪录。今天，美国政府的财政赤字已经减少到2010年的一半。

有经济学家认为，在过去的40年中，没有谁能够挑战美元一统天下的地位，因此，在未来40年中，也没有谁能够挑战美元的霸权。这种看法是错误的，美元不可能永远是天下霸主，也不可能永远独尊天下，因为我们都知道，19世纪，称霸天下的货币是英镑，美元只是在20世纪上半叶超越了它、取代了它。未来，美元也可能存在被其他货币超越和取代的那一天，但肯定不是今天。

（责任编辑 耿 欣；校对 GX）

Since 1976，the role of U.S.dollaras the international currency hasgradually weakened，while currenciesof emerging econom ieshave started to appear the historical stage.However，the role of U.S.dollar as the international currency has notundergone a vertical decline.Especially since 2010，the proportion of U.S.dollar in the foreign exchange reserve of central banks in other countries has stabilized after a decline，so has the proportion U.S.dollar takesup in the foreign exchangemarket。Atpresent，it ishard for Euro and RMB to replace U.S.dollar，but it is possible forother currencies to surpassand replace U.S.dollar.

U.S.dollar，foreign exchange reserve，foreign exchangemarket，Euro，RMB

F830

B< class="emphasis_bold">文章编号：1

1674-2265（2014）01-0041-02

2013-12-15

本文作者为美国哈佛大学肯尼迪政府学院经济学教授杰弗里·弗兰克尔（Jeffrey Frankel），这一文章发表于2013年11月21日；译者为中国人民银行研究局研究员王宇博士。