中国结构转型过程中蕴含的风险:经济过快减速的隐忧

中国经济增长前沿课题组

中国结构转型过程中蕴含的风险:经济过快减速的隐忧

中国经济增长前沿课题组

中国经济由工业化阶段的资本驱动增长方式，朝城市化阶段效率驱动增长方式的转变，蕴含了较大的经济过快减速风险。

风险1:收入格局再调整导致的过快减速风险。

中国长期增长曲线弹性参数逆转及向发达经济增长阶段的收敛，是一种渐进趋势。作为抑制经济增长速度的关键因素之一，其中蕴含的过快减速值得重视。刘树成已经注意到这个问题，作为国民收入分配格局中此消彼长的关联因素，国民收入向居民的倾斜，意味着企业利润空间的压缩及相应再投资能力的弱化，因此进一步迫使投资向经济发达阶段的低速度过快收敛。这又反过来持续压低总体经济增长速度。

风险2:过度无效投资导致的过快减速风险。

即使居民收入的提高可以通过储蓄信贷转换途径，抵消企业利润空间缩小所导致的再投资能力弱化，但是，长期困扰中国经济的无效投资问题，也不可能让中国投资的高增长速度维持下去。典型如愈演愈烈的非生产性投资膨胀及对实体经济更新能力的严重挤压。不论出于什么样的理由，短期的过度无效投资，都是对未来可持续增长能力的严重透支和浪费，其蕴含的减速风险不言而喻。

风险3:杠杆率持续拉升导致的过快减速风险。

过度无效投资所造成的高增长“繁荣”表象中，另一种经济风险也在孕育，即Caballero et al.所定义的“僵尸企业”(zombie firm)的累积风险。生产效率低下、赚钱能力低下的僵尸企业，在银行或政府帮助下继续留在市场中的问题，就是挤占生产资源进而延迟经济整体效率提升和生产更新节奏。20世纪90年代早期日本资产泡沫之后浮出水面的这些企业，让其后的经济发展吃尽苦头。低效率企业的大量累积，在高速增长时期的作用，是持续拉高杠杆率(我们可以用经济增长速度与资本效率增长速度之差，直观衡量杠杆率)，一旦减速，低效率企业借贷途径受阻，其对经济持续减速的巨大冲击也不言而喻。

风险4:产业结构服务化导致的过快减速风险。

本来弱质的中国服务业，在接替工业的就业吸收主导地位的未来趋势中，其生产效率的提升空间将变得越来越小。中国经济服务化趋势下面临的两难选择是:如果实现工业劳动生产率与服务业劳动生产率的均衡发展，而不是让持续几十年的部门生产率失衡态势持续扩大，那么，在服务业中保持生产性服务业的(增加值和劳动力)高份额是一个好的选择，问题是，在中国生产性服务业部门充满垄断的情况下，这种希求能实现吗?要么就是复制发达国家服务业结构模式，这将导致非生产性的社会公共部门份额过大，结果是服务业部门效率提高速度过低，经济整体过快减速。

(夏摘自《经济研究》2013年第10期《中国经济转型的结构性特征、风险与效率提升路径》)