中国股市为什么会失去阿里巴巴

在中国股市改革如此缓慢的情况下，阿里巴巴不会是最后一个让中国股民失之交臂的优秀企业

“内地股民因为买不到阿里巴巴股票，想殴打杰克马（阿里巴巴董事局主席马云的英文名是Jack Ma）。”——雪球财经CEO方三文如此调侃内地股民无緣阿里巴巴上市。想想也是，人们天天上淘宝，终于造就了市值两千多亿美元的全球第二大互联网公司，也让马云一夜之间成为了中国的新首富，自己却不能分享公司成长的利益，难免为之郁闷。

当然，实在想买还是有办法的，网上“美股攻略”多的是。只不过操作起来不但麻烦，而且有风险。买不成，就“殴打杰克马”？当然不能这么做。小孩子都知道，打人是不对的，成年人还应该知道，这事情也不能怪马云。

实际上，马云未必不想在中国大陆上市。第一，在中国大陆上市可以节省大笔的上市费用；第二，大陆股民对普通的新股发行都非常追捧，更不用说对阿里巴巴这样的“超级明星”了，在大陆上市募集到的资金不一定比美国上市少。

不过不管马云怎么想，阿里巴巴是没法在大陆上市的。正如阿里巴巴在IPO招股说明书中所说，“阿里巴巴在中国上市不符合目前中华人民共和国法律、法规”。按照证券法规定，设立股份有限公司公开发行股票，应当符合公司法规定的条件。公司法则将调整对象明确设定为“依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”，而阿里巴巴作为注册于海外的外资控股公司，首先从法律上就断了这条路。

糟糕之处还在于，即便是中国本土企业想上市，也困难重重。在大陆上市要排长队，你今年提出上市，也许猴年马月才能办好。比如万达商业地产，2009年就启动了上市计划，2010年中国证监会受理了上市申请，但一直等到今天也没办成，终于等不及了换成去香港上市。报道称可能年内登陆香港市场，“将成为今年香港市场最大规模IPO”。

而且，中国股市还有个“奇葩”现象，就是随时可以整体叫停新股发行。这边你眼巴巴盼着上市融资呢，那边主管部门一个决定，你就歇了吧。吃过这种亏的中国企业有一大把，比如中国证监会曾于2008年9月16日暂停了新股发行，迫使广汽集团上市计划搁浅，最后广汽只能转投港股。另一个“倒霉”典型就是知名餐饮企业俏江南，因为在国内上市无门，其女老板张兰不得不违背承诺去改换国籍，闹出了当时沸沸扬扬的一出“国籍门”。

即便企业突破重重阻碍在大陆上市成功，“核准”的阴影也并未褪去。以后想再融资、重组等都需要核准。如果企业有很好的并购机会想再融资筹措资金，而恰好这时主管部门想“把控股市节奏”，很可能不给企业批准，这就会让企业错失机会。

中国股市对企业上市的种种限制，大多没有什么道理。比如主管部门核准企业上市时，首先就要看盈利能力，但这就有个悖论——企业上市是想融资，往往是在缺乏盈利的时候才最需要融资，如果利润很好，融资的必要性就不大了。中国当今最优秀的互联网企业，如新浪、网易、搜狐、百度等，当年除了外资背景外，仅在“盈利能力”这一项上就被断了在大陆上市的路径。但是美国股市是欢迎它们的，所以它们都在美国上市，最后让美国民众分享了公司成长带来的丰厚收益，大陆股民只能隔洋垂涎。

这些不合理的限制早被人诟病，但一直没有被取消。表面看是监管部门“爱民如子”——“为股民”精挑细选上市公司、“为股民”暂停新股发行——实际上是“舍不得放权”。在这种畸型的制度安排下，上市涉及的利益太大，牵涉方方面面，必然带来巨大的寻租空间。据媒体报道，对企业上市有决定权的“发审委员”，是拟上市企业争相讨好的对象，为此还滋生了一批“财经公关公司”，专门收集发审委员的信息，以便对其“公关”。近日消息，第16届主板发审委委员邓瑞祥在任职前涉嫌存在利用未公开信息交易行为，被立案调查。

令人稍加宽慰的是，在当前深化改革的风向下，股市改革也被提上日程，似乎与国际接轨指日可待。然而遗憾的是，种种迹象表明“放权”之难超乎想象。以这半年的情况为例，证监会一是决定从6月到年底只发行100家企业新股；二是要求发行市盈率不得高于行业平均。这就意味着，即便阿里巴巴能够在中国大陆上市，这样的行业“超级明星”也只能定个行业平均价。

可以预见的是，在中国股市改革如此缓慢的情况下，阿里巴巴不会是最后一个让中国股民失之交臂的优秀企业。大概是担心中国股民会有意见，阿里巴巴在拟上市的声明中还特意解释“未来如果条件成熟将回归国内资本市场”，但这里的“条件成熟”，恐怕不应该是阿里巴巴迎合国内监管，而是相反。所有的监管理由都抵不过一句话：为什么人家去别的地方就可以成功上市呢？