公司评级：安琪酵母、南京医药、九阳股份

安琪酵母：箱体底部有望反弹

安琪酵母（600298）：四季度销售收入增速达到29%，保持了三季度的良好态势。今年德宏、柳州产能的投放缓解了公司的供给瓶颈，上半年埃及工厂顺利投产拉动了海外收入增长，加上公司积极的销售政策，四季度收入保持了高增长。

安琪目前拥有酵母产能16 万吨、酵母抽提物产能4.1 万吨，产能初步实现全球布局，已成为全球最大酵母抽提物供应商。公司“创始人”兼董事长从2013 年年中起兼任公司总经理以对销售策略进行调整，现在过渡期任务已完成，总经理将由更年轻的领导接任。与过渡期仅仅求稳的策略不同，我们预计新任领导将以更大的努力来维持高增速的销售策略，着力解决产能利用率的问题。2014 年公司已确定了主营收入确保35 亿元，净利润力争增长10%以上的经营目标，并将2015年收入目标调整为40 亿元。随着产能利用率将恢复至90%以上水平，公司的盈利能力有望见底回升。

操作策略：二月安琪酵母股价有一轮20%的上涨，受推出新产品、营销发力的刺激。因为2013年报利润低于预期，股价已跌回起点。随着2014年销售终端的发力，公司将逐渐熬过产能释放，销售不及预期的阵痛期。目前二级市场价格较为安全，有耐心的投资者可适当关注。

南京医药：困境反转初现曙光

南京医药（600713）属典型困境反转。公司是我国医药流通区域性龙头，管理效率低下和投资失败，近三年盈利水平非常低。困境下公司仍探索新盈利模式，逐渐摸索出一套适合自己的“药事服务” 模式。

全球最大的医药流通企业联和博姿也是看中公司的商业平台，参与定向增发。未来联和博姿将带来先进的管理经验，将有效解决公司运营效率低下的问题。本次定增融资10.6 亿，其中8 亿将偿还银行借款，每年节约财务费有4000-5000 万。

药事服务盈利模式：药事管理合同包括一系列的打包项目，向医院收取一定药事管理费（到目前为止公司与400 多家二、三级医院签订了药事管理合同，未来还将进一步扩大药事管理的规模。公司这几年通过“药事服务”积累的庞大客户数据库和高效的信息化系统逐步形成了公司的核心壁垒。

操作策略：目前南京医药总市值45亿，医药牛股大都从30-60亿市值群体中跑出。年初公立医院改革概念催化，股价冲高到7.93元回落至今，目前价位有可观风险收益比。随着公立医院改革，药房托管的推进，医药流通行业催化剂已现，定增融资，财务费用降低，净利润提升确定性较高。可关注南京医药困境反转的投资机会。

九阳股份：有望重回升势

九阳股份（002242）：2013 年九阳股份实现收入53.3亿，实现净利润4.7 亿，分别同比增长8%和3%，每股收益 0.62 元。分季度看，公司经营势头良好，增长表现逐季改善，其中第四季度公司收入增长24%，增速超出预期，自2011 年第一季度以来首次实现两位数增长。公司年度分配方案依旧慷慨，每10 股派5 元，派息率高达81%。九阳股份2013 年费用管控严格，期间费用率同比回落0.4 个百分点至21.0%。2013 年实现经营现金流2.4 亿元，若加应收票据余额增加额约4 亿，经营现金流充裕。2013 年第四季度存货周转仅35 天，周转快速。

九阳在以豆浆机为代表的食品料理机领域创新能力强，且对于互联网新模式相当敏感。2013 年“双十一”公司在淘宝专卖店单日销售额近亿元，实现翻番；公司的面条机、快速面包机、超薄电磁炉、天鹅湖开水煲等新品借助网络达人力量在网上完成首发。2013 年末公司推出One Cup 随饮机，预计2014 年完善功能、补充口味后将全面推向市场。

操作策略：去年11月推出one cup随饮机，股价冲高至16元，目前已调整比较充分，每股12元，现在19.5倍的市盈率，随着one cup推广，未来销售豆浆胶囊收入增加，九阳估值有望朝消费品靠齐，享受业绩估值同时提升的戴维斯双击。可持续跟踪随饮机和新产品的销售进度。

特变电工：新能源有望超预期

特变电工（600089）：多晶硅产能虽然巨大，但大部分企业由于规模和技术无法达标，因此成本可能长期高于现在多晶硅价格，无法开工，而停工将进一步导致设备受到腐蚀，可能永久退出市场，因此多晶硅目前全球产能格局稳定，全球产能不超过30 万吨，对应需求约为40～50GW 左右。而在明年行业趋势转向乐观，下游硅片企业进行产能扩张，行业需求增长的情况下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅价格存在上涨的可能

目前公司第三期12000 吨多晶硅产能已经达产，根据近几个月的出货来看，多晶硅出货基本处于满产的状态，明年多晶硅产能将达到15000 吨的规模。由于新线边际投资下降，单位折旧降低，同时，利用新疆的电耗优势，公司多晶硅成本有望达到15 美元/公斤的水平，如果多晶硅价格能够保证公司多晶硅每公斤盈利在5 美金，则可以贡献约4 亿的利润，特变电工拥有0.15 元EPS的业绩弹性。

操作策略：近期由于日本光伏反倾销，对光伏行业上市公司形成估值压力。特变电工股价下跌幅度近20%。特变电工拥有自有煤矿，多晶硅成本有优势，自建光伏电站，消化产能，拥有光伏发电完整产业链。2014年国内光伏需求将扩大，近期可把特变电工纳入关注范围。

紫光古汉：上升通道下轨股价有望反弹

紫光古汉（000590）：古汉养生精2012 年销售收入达到2.6 亿元，处在跨越式发展的临界点；古汉养生精在湖南的最高零售价限价从2013 年5 月15 日起提高46%，省外扩张推进中，给紫光古汉带来业绩弹性。2013 上半年，古汉养生精贡献公司77%的收入和95%的毛利，在公司业务中的主导地位日益突出，有助于公司估值提升。古汉养生精作为补益类中成药里的中药保密品种，被验证的养生功效和经年积累的市场口碑，具备成为全国性品牌的潜质。

据社科院食药品产业发展与监管中心统计，“健康补益品”国内市场规模已经超过2000 亿元，其中保健品（包括补益类非处方药和保健食品）市场规模达到1050 亿元。受益于我国中药养生保健的传统，中药补益类产品占据保健品整体市场40%的份额。

古汉养生精目前在湖南省外销售不理想，未来公司重点在湖北、四川、重庆等跟湖南气候饮食习惯相似地区加大推广力度。最近 5 年，公司管理层对古汉养生精的重视程度不断增加，已经逐渐剥离其他非主业资产，集中精力做大做强古汉养生精。

操作策略：随着有复星集团财务总监背景的新任董事长上任，剥离、关停非主业、亏损资产，力图做大做强主业，目前二级市场市值仅30亿，估值低廉，公司困境反转初现曙光，建议密切关注。

北新建材：受益城镇化

北新建材（000786）：2013年营收增长12%，营业利润同比增长34%，增长稳健。收入稳定增长主要是因为13年公司石膏板销量同比增长17%。其中四季度利润增速高于营收增速主要原因是：1、原材料价格下降，毛利上升；2、加强内部管理控制，管理费用率下降；3、年底集中确认大量政府补助。北新建材现拥有石膏板产能16.5亿平米，未来几年将继续扩张，预计15年总产能达到25亿平米。2013年轻钢龙骨销售额同比增长21.73%，主要受益于新建石膏板和龙骨的配套生产。受基数效应影响，13年工程业务收入增速为-33%，预计随着赞比亚收入基数效应消失，14年工程劳务将出现正增长。

2014年公布定增计划，拟投入3.8亿元建设七个结构钢骨（新型房屋的核心部件）生产基地，建成后新增4.2万吨结构钢骨产能。布局结构钢骨，开拓新型房屋市场，有利于形成新的利润增长点，增强各业务之间的协同效应。短期内，石膏板行业的需求空间仍然较大，预计公司未来几年销售收入规模仍将稳步上升，结构钢骨等业务有望接过新一轮的成长接力棒。

操作策略：北新建材股价自去年12月高点19元跌落以来，短期处于下行通道，2014年保障房将大力推进住宅产业化，新型房屋需求有望点燃，同时，主业石膏板仍有确定的增长空间，可密切关注北新建材投资机会。