在波动中寻找非随机性投资机会

晏青

股票的波动永远存在，如希望在股票投资中实现稳定获利，那就要在永恒的波动中寻找到规律性的东西，即在高度随机的价格波动中找寻非随机部分，形成实现正期望收益的方法，也就是低买高卖的总获利超过高买低卖的总亏损，就算成功了。

一般来说，短期股价波动具有极强的随机性，其影响因素常在投资者预期之外，而预测中期的股价准确性相对会高一些，因其与企业的基本面高度相关，而企业基本面变化相对缓慢和有序。为了实现稳定获利，投资人将时间范围放在中周期内成功的概率更高。

大道至简，我们将中周期的股价走势分为两类形态，一类呈现清晰的趋势性，上升或下降的走势；另一类则属于无明显趋势性，呈区间震荡走势。这两类形态对应两种不同的交易模式，一种属于趋势型交易，一种属于无趋势型交易。

第一类，趋势型投资的基本面驱动力主要来自于周期性因素，周期指的是宏观经济周期、技术周期、或者产品周期等，周期力量驱动相关公司的盈利单向波动持续较长时间，股价在中周期中表现出趋势性上升或者下跌，市值大幅度地膨胀或收缩。行业上看，跟宏观经济紧密相关的传统周期性行业如此，不管是在经济快速成长阶段还是在经济的下滑阶段，股价呈现出中期趋势性的上涨和下跌。对那些穿越经济周期的成长性行业，也属于典型的趋势性投资，只不过这些行业股票历经上涨或者下跌的时间更长，市值变化的幅度更大。

从策略上说，趋势型交易是典型的“追涨杀跌”，指导思想在于“高价买入并以更高价卖出”“股价下跌会跌得更低”。投资机会来自市场出现方向性变化时，买入那些在上升行情中的“领头羊”，最佳进入点是突破某个关键转折点并创最高时，同时交易量迅速放大是买方需求快速增加的信号，投资者更要敢于在股价不断上涨的情况下继续加仓，卖出规则反之亦然。参与趋势型投资，投资者需保持耐心等待，这种耐心既体现在当市场上下震荡无方向时，不盲目进场交易，也体现在持有获利股票，避免过早地卖出。从交易心理上，趋势型投资在股价上涨时要对更多获利贪婪，而在出现下挫时对亏损心存恐惧。

第二类是无趋势型交易，其对应基本面为行业格局稳定，公司也无重大举措或变化，中长期收入及盈利增长缓慢或者预期较慢，虽然股价处于区间震荡形态，呈一定幅度的波动性，但因公司价值的变化远比股价的表现要慢得多，其市值中枢较为平稳。

这种交易跟第一类交易有截然不同的策略，属于典型的“低买高卖”，指导思想是“人弃我取，人取我与”。这种类型的投资需要的是常识以及逆向思维，当偏离价格中枢跌得越多，越是买入良机，而当其偏离价格中枢涨得越多，越是卖出机会。在日常生活中，大多数消费者普遍喜欢打折商品，因为对于一个使用价值较为稳定的商品而言，打折意味着消费者用更低的成本得到同等效用。股票市场中，违背常识的现象常常发生，很多投资者喜欢买贵的不喜欢便宜的。因公司股价下跌而卖，因公司股价上涨而买，是因为预计还会继续跌或继续涨。这确实违背了一个最基本的常识。历史经验告诉我们，这种现象伴随着市场的出现与生俱来，且基本都遵循贵的时候交易量比便宜时多数倍的基本规律。作为理性的专业投资者，当遇到这种现象时，需要发挥常识的力量和逆大众行为的勇气。

细心的读者，看着上面两个交易策略，心中难免不存疑惑，因为二者看似很矛盾。笔者是基本面投资者，交易策略本是由基本面研究而衍生出，故而在笔者看来二者能够统一起来。每个策略有自己的适用前提，上述交易策略最难的地方是对趋势性机会的定性判断，趋势性机会的价格中枢在变，因为影响公司价值的关键变量在发生变化，而非趋势性机会的价格中枢相对稳定。最后，不得不提的很重要的一点，如果发现自己的基本面判断出错，那么及时承担损失退出交易为上策，亏损是在不确定的市场中无法避免的，但要有严格的交易纪律控制亏损的幅度。