分化，资本市场新阶段

宋奕青

主板与创业板的分化行情2014年再度上演。近期，大盘指数平淡无奇，成交量屡创新低；但创业板指数则气势如虹，再度刷新历史新高，新股集中上市带来的比价效应，引发了市场资金再度追捧创业板小盘股。如此的走势似乎表明主板的低迷、创业板的强势格局难以改变。

市场在分化

“今天的中国股市怎么了：低估值的主板交易清淡，长期低迷，逐渐被边缘化；高估值的中小板、创业板交投活跃，屡放天量，逼近历史高点。究竟谁是主板，谁更能代表中国的经济？”老股民孙先生对记者说：“尽管监管层三令五申遏制新股炒作，但并没有阻止游资的疯狂。我武生物因为盘子袖珍再度受到资金热捧，连续封住涨停板，动态市盈率高达56倍。”

对此，有分析人士指出，去年还有基金经理在坚守周期股、蓝筹股，而到了今年，你会发现，大家都去“玩”新兴产业了。就连崇尚价值投资的QFII，也耐不住寂寞了。

业内人士透露，如果关闭主板市场，只留创业板、中小板，A股就是全球表现最为出色的市场。这其实也从侧面说明了当前热钱已经确定了抱团取暖，只围绕创业板、中小板等小市值品种做文章。而另一个数据更是表明，资本对于创业板的“痴爱”程度。根据海通证券的统计，主动偏股型基金对创业板的重仓市值从2009年的3亿元已暴增至去年年底的近694亿元，刷新历史新高。而且，创业板重仓股市值占基金所有重仓股的市值比例大幅升至13.4%，该比例同样创历史新高。

在市场的疯狂背后，依旧有基金经理不断的提示风险，但却又不得不配置创业板。不过，市场往往都会走向极端，这意味着趋势一旦形成，则短期内难以改变，而透过历史来看未来，我们会发现，理性不会缺席，只会迟来。

一位资深基金经理对记者表示，“近期与同行交流发觉，2013年依然还有部分基金经理在坚守周期股，价值蓝筹股，而到了2014年，发觉大家都去玩成长股了。”

更有意思的是，随着创业板赚钱效应的扩散，连崇尚价值投资的QFII也耐不住寂寞了。而去年多数QFII也因为对于银行、地产等蓝筹股的执着，业绩大幅滑落。

行业在分化

分化不仅存在于市场之间，板块之间的个股分化也明显。由于存量热钱的布局较为得当，即不再依靠一两个板块作为风向标，而是灵活机动，智能机器人、影视传媒、LED等概念轮番表演，促使市场人气渐趋恢复，游击区渐成解放区。此外，当前A股市场表面看来危机重重，但其实是危中有机。

十八届三中全会后，中国经济已经成功地转型为以去过剩产能、调结构、促消费为动力的可持续发展之路，因此，智能消费、文化产业、机器人、太阳能等朝阳行业，是中国梦实现的希望所在，也就是中国未来经济发展方向的代表。

近期机器人、智能穿戴概念股的反复表现就是佐证。其中，智能领域为今年以来一大新亮点。今年初美国CES大会火热气氛还未降温，国际互联网巨头谷歌又宣布以32亿美金收购iPod之父的创业公司Nest，进一步引爆了智能家居热潮，也将A股市场对智能家居概念的炒作推上新的台阶。

由于谷歌在进军智能眼镜、智能汽车和机器人市场后再度出手，布局智能领域的战略已相当清晰，与此同时，科技巨头也纷纷介入智能领域；一些传统企业也在积极寻求转型的契机，智能领域很有可能成为其突破的方向。

比较主板、中小板和创业板，三个市场有两大差别：一是股权结构，二是产业结构。主板市值的股权结构以国企为主，民营企业仅占30%左右；中小板市值的股权结构正好相反，民营企业占70%左右；而在创业板市值的股权结构中，民营企业占压倒性优势，高达95%左右。股市的估值反映了一个特殊的溢价，即民营溢价。

民营经济的高溢价背后是资本市场的两大溢价：创新性溢价和成长性溢价，这三重溢价作为中国经济增长与转型的推动力，非但不会在短期内消失，而且会进一步强化。创业板的高估值不是昙花一现的投机，而是趋势性的现象，说明未来中国的经济转型和以往一样，将主要依靠民营经济的力量推动技术变革与产业创新。

统计资料显示，民营经济对经济增长的贡献度接近60%，新增就业机会的90%是民营企业创造的。

资金在分化

与此同时，国内基金表现分化剧烈。从2013年四季报也可看出，由于互联网金融的介入，已经彻底改变了货币基金的格局。从2013年6月余额宝的出炉开始，凡是使用了互联网金融创新手段的基金公司，货币基金的规模都出现大规模扩张，而那些未参与互联网金融的基金公司，货币基金的规模突破一亿元都颇为困难。从93只货基的规模来看，在互联网金融创新的推动下，货基已呈现“强者恒强，弱者恒弱”的格局。

来自于海通证券基金规模数据统计显示，截至2013年末，市场共计有93只货币基金，其中天弘增利宝因与支付宝合作，其规模已高达1853.42亿元（四季报数据）；华夏现金增利因和百度合作，打出收益8%的噱头，一度引发投资者疯抢，短短几月内规模已达434.59亿元（四季报数据）；汇添富现金宝首创在线式一站理财模式，规模也已高达120.73亿元等。

就在不少基金公司利用互联网金融创新手段让货币基金规模突飞猛进之时，那些参与互联网金融的基金公司，货币基金的规模突破一亿元都很困难，比如国金通用鑫盈规模仅为0.68亿元，新华壹诺宝仅为0.79亿元，工银瑞信安心增利A仅有0.08亿元，海富通现金A仅有0.55亿元。

相比之下，规模最大的天弘增利宝是规模最小的工银瑞信安心增利A的23167.75倍。

统计数据还显示，93只基金中，破百亿元的货基已达15只，占比达16.13%，不足5亿的货币基金也有16只，占比达17.2%。

不过早在2013年的券商投资策略报告会上，所有的券商均未预测到创业板行情。来自于同花顺的统计数据显示，2013年基金重仓857只个股中，只有155只来自于创业板，占比为18.08%。

其实，资金走势永远反映的是对经济基本面的预期，其市场规律不是任何外力能改变的。也就是说，目前市场的分化颓势，最终原因还是投资者对整个经济市场的预期在起作用。只要传统经济没有摆脱下滑态势，那么其对应的A股主板市场就很难摆脱弱势。endprint