余额宝告急

易珏

春节前后炙手可热的“余额宝”等理财产品终于在3月4日结束了高回报神话，截至3月4日，余额宝的7天年化收益率为5.895%。理财通、百度百赚等互联网理财产品收益率也都趋于下滑。

理想照进现实

央行2011年下发的《第三方支付备付金管理办法》称：“客户沉淀在支付宝中的余额，支付宝有权利去购买协议存款，所获得的收益归支付宝所有。”这意味着客户沉淀在第三方支付产品中的余额，无法获得收益。

对于央行的第三方支付新规，专家学者强烈反对，用户很无奈。在这样的市场背景之下，阿里巴巴推出余额宝，而且打着高收益的旗号，博得眼球亦是必然。

“万元一天一块钱”“百元一天一分钱”，2013年6月13日，阿里巴巴集团支付宝打着这些口号上线余额宝，称通过余额宝，用户存留在支付宝的资金不仅能拿到“利息”，而且和银行活期存款利率相比，收益更高。

对于网络理财产品来说，0.35%的银行活期存款利率毫无竞争性可言，即便是5年期整存整取利率也只有4.75%，这是四大国有商业银行目前执行的基准利率。而余额宝动辄宣传6%-7%甚至8%的预期收益率，让长期遭受负利率的民众蠢蠢欲动。于是，在众多光环下，投资者对互联网理财产品“高收益”的关注远远超出风险的警醒。

天弘基金相关负责人在总结余额宝成功因素时表示，余额宝是在对的节点推出，所以才会有如此的发展速度。余额宝自成立日2013年6月13日到2013年12月31日年化收益率为4.9%。在这个数据的背后，实际上是上海银行间拆放利率在这一段时间的不断走高。于是，在春节前后投资者对“宝宝”的追捧达到了巅峰。一度投资者也曾以为宣传的预期理想收益率照进了现实。

收益或破3

“我的余额宝收益怎么又少了，余额宝还能不能作为投资手段了？”胡女士打开支付宝时的心情都不太好，余额宝里的5万元资金“产能”大不如前。像胡女士这样被无情打回现实的投资者众，公开数据显示，余额宝融资规模已经达到4000亿元。

提高用户“黏性”是支付宝推出余额宝的目的所在，尽管支付宝牺牲了部分短期利益，但可能换来的是其资金量的不断壮大，而持续性存疑。包括余额宝在内，各类互联网理财产品在宣传时都会打出“高利息”的招牌，多数互联网理财产品都是在市场资金面较紧时推出，并极力宣传阶段性的高收益，以余额宝为例，多数投资者都以为这是保本高收益理财，但事实上其投资的货币基金属于非保本浮动收益。

“互联网理财产品多数是与货币基金合作，资金主要投向协议存款、同业拆借等，收益高低与市场资金面松紧有密不可分的关系，并不会一直保持高收益。”一名银行业内人士表示。

理财“宝宝”的真实身份是傍着互联网的货币基金，与其他基金相比，货币基金的风险的确要低一些，但这并不代表货币基金没有风险。金融专家也曾经提醒用户，货币基金作为基金产品的一种，并不等同于保本的活期储蓄，依然存在亏损的可能。在一些货币基金购买合同上，也明确指出了有亏损可能，并给出了收益的最大值。

随着节后市场资金需求逐渐缓解，银行同业拆借利率随之回落，互联网金融产品的收益也自然回归正常水平，出现一路下滑的抛物线。节后各款理财产品的收益率都可能出现大幅回落的局面。根据余额宝的实际管理人天弘基金的预测，按照目前市场趋势判断，4%左右的年化收益率为正常水平。甚至有专家称，余额宝利率在3月末会跌破3%。

监管下创新

全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫表示，余额宝推动了货币基金进入寻常百姓视野，但其初始宣传基本忽视了货币基金的风险特征，直接将收益冠以活期储蓄的若干倍。目前互联网金融行业尚处于“无门槛、无标准、无监管”的三无状态。

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，余额宝的风险在于背后支撑的资产是一些高风险的信用产品。表面上看，好像流动性很强，随时可以退出，但是背后没有完全的信息披露，可能会造成市场的恐慌，如果某些投资者认为有违约的风险，可能迅速地撤出，这种互联网的挤兑比银行的挤兑来得要快得多，影响要大得多。

大同证券分析师张诚表示，一旦基金投资出现问题，小额散户可快速跳出，而大额投资者受赎回上限影响，账户资金可能需要一周甚至一个月才能完成全部赎回，“余额宝的规模太大了，如果发生巨额赎回又无法及时提现，通过互联网的快速传导，将引发连锁效应，会造成整个市场的流动性危机。”

尽管以基金业、互联网为代表的力量大呼要给创新空间，但在银行业人士看来，这种虚高的收益宣传，在未来应该会首先得到监管。目前第三方支付机构归央行监管，基金行业归证监会监管，存款类业务归银监会监管，而余额宝则属于“跨三界”的产品，“可以说，目前余额宝类产品在监管上存在一定空白。”3月4日，全国政协委员、中国人民银行行长周小川表示不会取缔余额宝，但相关监管政策会更加完善。可以预见的是，针对跨界的互联网金融创新将有配套的监管政策防范风险。

此外，张诚表示，眼下传统金融产品对接新兴支付方式或是电商销售渠道的法律法规也急需完善，“要使这一类产品在有法可依的基础上正常接受监管，整体做大做强，避免出现法律盲区或者是一家独大的局面。”

“余额宝影响了银行活期存款的来源，对于银行业是个很大冲击，银行在其冲击下，也会不断创新来反制。”洛阳师范学院商学院院长刘玉来说，最突出的特征就是，余额宝出现后，多家国有银行存款利率上浮并推出大量理财产品吸引客户。

刘玉来表示，受大环境及自身资金流转情况的影响，不仅余额宝，互联网理财产品年化收益率下降是一种必然，且今后会趋于相对稳定的收益率。银行版的“类余额宝”产品和收益超余额宝的固定期限理财产品的大量推出，也让投资者有了更多的选择。

但不能否认的是，在第三方监管下，互联网金融产品的创新将形成更加健康的生态，资金亦不会出现大规模回流，相反，“宝宝”将与传统银行一起推动利率市场化。endprint