企业财务管理目标选择

万利荣

摘要：企业作为一个盈利性组织，十分有必要管理好自己的财务。对于企业来讲，其财务管理的目标是在经营活动中实现财务资产的最大化利用，并通过优化财务行为来达到企业需要实现的目标，这也是对企业财务管理目标是否实现进行评估和分析的标准，让财务管理更加合理和规范。笔者认为要实现企业财务管理的目标就需要让企业经济增加值最大化。其优点是：引导企业注重发挥资金的双重杠杆作用；有利于企业树立资本成本观念，抑制过度投资；有利于资源的优化配置；有助于消除会计扭曲。

关键词：企业财务管理目标；企业经济增加值最大化

企业进行财务管理是在一定条件下进行的，需要企业管理者站在全局思考关于投资，筹资、营运资金以及利润分配的管理行为。作为企业管理中的重要部分之一，企业财务管理是也实现企业目标的一部分，企业管理中必不可少的环节，因此要组织好财务各项活动，处理好财务关系。这项管理工作的目标选择是财务管理者面临的一个基本理论问题，是企业财务管理者通过优化财务行为所希望能实现的目标。在分析企业财务管理目标的过程中，影响其管理的因素比较多：如社会经济大环境、政治法律环境、企业文化、企业内部治理结构、管理者素质等。确立一个合理的财务管理目标能明确引导企业的各项财务管理行为，对企业的长远发展有重要的意义。

一、企业财务管理活动中常见的目标

按照现代企业财务管理的目标和实践，实现财务管理目标的模式在不同的企业有不一样的定义，有的企业希望产值最大化，有的企业希望企业利润最大化，有的企业希望股东权益最大化等等。这些目标都是依托于企业管理的整个目标，在大的目标下，企业财务管理目标必须服从于大的目标，所以只是最终实现的方式方法不一样，有思考角度的差异，有企业处于不同的阶段差异和置于不同的环境差异。

在具体目标中，企业产值最大化和企业利润最大化比较追求于企业的短期目标，具有一定的近期利益，从而让企业做出的经营管理决策行为忽视了长远利益和长期发展战略，进而后续的市场投入、产品研发、生产安全的投入、技术装备的更新改造、人才培养、生活福利设施投入和履行社会责任，不利于企业的长远发展。另一方面利润最大化所指的利润是企业一定时期实现的利润总额，容易被人为地操控。要实现股东权益最大化，就需要股价在市场中不断创新高来显现，但是事情并不是如大家希望的那样，在股市中影响股票价格波动的因素很多很多，有企业进行的经营状况，人事变动，还有大的行业经济运行情况，行业政策因素，投资者对企业的预期等等，从而股价的涨跌带有很大的不确定性。企业要实现价值最大化就需要在经营管理上运用良好的管理手段和方式，制定优秀的财务管理策略，并预期在今后的一段时间内，可以是半年或一年内，经济运行平稳，不发生较大波动，货币价值不出现较大波动甚至企业管理风险与报酬的关系也稳定，在这样一种大环境下，企业有了稳固发展的基础，才能保障企业长期向前良好发展，让企业的价值实现最大化。不过企业的价值最大化是一个比较虚的概念，实际运用过程中并不好一一实现：一是企业的价值需要一个参照物，如股价，估值，但是这些都是受很多因素而产生影响，不能说哪一个时间点就是正确的，必须考虑懂其波动因素，要想达到这一点，就需要长时间的观察和长期趋势来确定；二是评估的企业还没有上市，那么企业价值就需要专业的会计事务所来进行资产评估，最后综合几个事务所的估值进行判断，不过不同的事务所采用的评估方法不一样，那么在实际评估过程中，有差异的评估方式和标准都会产生一定的主观因素在里面，这会影响评估的准确性，使得企业的价值难于评估，更不好说企业的价值实现最大化这一目标。

二、企业财务管理目标理性选择

在实现企业财务管理的各个目标过程中都有一定的不足之处，所以笔者在本文中着重对“企业经济增加值最大化”进行讨论，以此来探索在实现企业财务管理过程中需要进行的宣传，从而促进企业财务管理目标的实现，更好的促进企业的发展，服务企业的整体目标，能有效保障投资的的利益。

1、企业经济增加值最大化的内涵

经济增加值（简称EVA）是指企业在缴纳税费后得到企业经营的净营业利润再减去已经进行投入的股权和债务等成本所得到的值。对于企业来讲，每一个核心资本的投入都需要花费其一定的成本，企业只有获得高于资本成本的利润，才会为投资者创造价值。其计算方法是：

经济增加值=税后营业利润-资本成本总额=即税后营业净利润-资本×加权平均资本成本

用公式表示为：EVA=EBIT×（1-T）-Kw×C

其中加权平均资本成本的计算方式是：加权平均资本成本（Kw）=债务资本成本率×债务资本/（股本资本+债务资本）×（1-税率）+股本资本成本率×〔股本资本/股本资本+债务资本）〕

2、企业经济增加值最大化的优点

企业要实现经济增加值最大化目标就要让企业所得的利润目标进行完善和优化，在利润最大化的过程中来实现企业价值最大化。企业在持续发展，经济价值也会有变动，在此过程中不断发挥企业优势，如实反映企业的实际经营状况，让企业财务一致性和企业目标趋于一致。因而更容易被企业所有者和管理者接受和理解。

（1）引导企业注重发挥资金的双重杠杆作用：

企业要实现经济增加值最大化，就需要关注这两个能够发挥杠杆作用的因素：第一是企业的财务杠杆，实现企业的每一笔投资都比企业的债务成本要高，这样差距又是收益；第二是企业资本杠杆，在企业运营过程中，实现企业收益率比企业资本成本要高，差距就是收益。

（2）进一步加强企业资本成本观念的形成，防止过渡投资

在企业股本资本中找出成本部分进行扣除凸显了资本本身的属性，更有利于企业进行利润核算，这样成本的花费会让企业重视对成本的控制，树立起成本观念，不再进行过度投资，减少资本被无效使用，让企业资本发挥更高效的作用。在过去的经验里，大多人都认为企业内部把留存的收益进行资金筹集是不需要花费成本的，而较少的考虑资金的投资回报率，其结果往往是企业管理层最喜欢的筹资方式。而以EVA作为财务管理目标，考虑是资本的机会成本，企业管理层进行融资决策时也需要重视对留存收益的成本机会，资本是逐利的，资本作为稀缺资源，需要企业更好的保护和使用。

（3）有利于资源的优化配置

经济增加值率=经济增加值/资本，该指标是针对企业经济增加值这一基础的，对于企业来讲，需要充分考虑到资本投入与产出的效率，因为它反映了企业每投入一单位的资本会带来多少经济增加值，反映出了资本使用效率。企业可以使用的资本在一定条件是有限的，所以资本使用率越高对企业来讲就更优，企业收获的经济增加值就越大，就越有利于企业进行资本的优化配置。

（4）有助于消除会计扭曲

现行会计方法下，企业管理者在创新发展及建立品牌、开拓市场等方面做出的努力将降低企业的利润，管理者往往通过盲目扩大生产、提高销售、提高财务杠杆以粉饰账面的投资收益从而忽略了企业的经营风险。经济增加值的税后净营业利润中，充分考虑了企业在市场开拓费用及新产品研究开发等方面所做出的投入，使管理者能以长远的目光为企业的发展做谋划而不用做虚增账面利润的傻事，有助于消除会计扭曲。

3、企业经济增加值最大化的应用

企业经济增加值最大化作为企业财务管理目标，通过它来实现对企业理财活动的评估具有广泛的实用效果。

（1）用于对企业业绩评价

将EVA做为企业绩效的评价指标之一，可以引导和改变企来的管理行为，使各利益相关者的权益得到保障。EVA可以认为是站在投资者的立场上定义的利润，将EVA指标与企业经营管理者的薪酬联系起来，结合企业员工、企业管理者、对企业进行的投资者，这样企业的经营者就会站在投资者的立场上思维和行动，摒弃了传统利润指标下的短期行为：如盲目扩大销售、减少研发支出、市场投入等，有助于企业长远的发展。

（2）用于企业投资项目评价

评价一个投资项目，项目未来经济增加值的贴现值和企业现金流量贴现法所计算出的结果一样，所以在企业运用经济增加值对某一投资项目进行经济评估时加上对投资项目运行后的业绩考核，这样对项目投资的可行性分析就客观真实，并跟后期的实际业绩评价联系起来了，两者相辅相成，克服了用NPV对投资项目进行评价时造成投资前分析不成分和投资后实际产生的实际效益不平衡所引发的问题，这样企业经营管理者就把一个项目投资的前前后后都考虑在一起，有利于综合分析项目投资价值，采用尽职尽责的态度和谨慎的精神来使用企业的资金，让企业的投资决策更加高效和合理，使得企业的经济增加值更有效。

（3）用于企业融资策略的评价。

融资策略直接影响着企业资本结构的优劣。目前我国上市公司融资偏好与理论研究存在悖逆，企业管理者对资本成本的认识存在偏差，使股权资本成本虚化，导致上市公司管理者偏好股权融资，传统的会计利润评价方法强化了这种偏好，EVA评价法可以有效地解决这一问题。由于EVA的实际评估需要从各个方面考虑到融资条件下发生的机会成本，在采用经济增加值评估时EVA计算出的大小可以相互比较出每一个融资方式的优劣，进而企业的经营管理者会花更多的时间去调整企业资本使用结构，优化企业资本使用效率，让企业的运营风险降到最低，发挥企业资本的效率。

（4）用于企业价值评价

企业经济增加值是用来评估企业整个价值的指标，假若其可以收获比企业资本费用更大收益将会增加企业自身整体价值，反之，若不能，就会降低企业自身的实际价值。

在实践中，增加EVA通常有以下方式：（1）提高销售收入，降低业务成本；（2）通过提高资本运用效率，增加资金的流动性，加速资本回流，减少资本沉淀或将对别人更有价值的资产出售；（3）调整公司的资本结构，实现资金成本最小化；（4）投资那些预期回报率大于公司资本成本的项目。所以，企业管理者要多从以上这四个方面来增强企业经济增加值，积极创造条件来让企业资本发挥更大的作用，并为投资企业的人创造更多的收益。

综上所述，将EVA最大化做为企业的财务管理目标是对企业发展最有利的选择，既维护了投资者的利益又有利于企业的长远发展；既提高了资本的利用效率，又规避资本的风险。（作者单位：作者单位：武汉钢铁集团耐火材料有限责任公司经营财务部）