11超日债违约 债市风险意识回归

启明

3月5日，*ST超日公告，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。这意味着11超日债宣告违约，由此成为中国债券历史上的首例违约。

作为交易所上市债券，11超日债早已于2013年7月6日停牌，停牌前收盘价仅为65元。

事实上，市场对于11超日债的违约早有预期。2月28日，*ST超日披露了业绩快报，由于光伏行业仍处于收入下滑并大幅亏损，公司的经营已经陷入困境。

对于11超日债的违约，机构投资者普遍认为，尽管该事件在市场预期之内，但依然会对债券市场产生一定冲击，

泰达宏利高票息定期开放债基基金经理李慧鹏指出，从市场影响看，超日债违约事件会对债券市场产生一定冲击，但影响相对可控。

“第一，信用风险定价进一步分化，但对资质优良的企业影响不大。超日公司的民营背景，和此前出现危机并最终安全兑付的国有企业形成了明显反差，导致投资者对于不同性质发债主体的信用风险定价进一步分化。第二，可能导致中低评级信用债的整体利差拉大。此前中国市场的信用债收益率曲线和利差体系，是建立在完全刚性兑付预期基础上的，但目前，公开违约已经出现，预计信用利差体系可能因此逐渐重构。第三，对于债市流动性有一定影响，但波及面有限。” 李慧鹏表示，因为产业债信用风险的传导范围相对较窄，不如2011年城投债危机的传导那么强烈，但个别的、阶段性的冲击也不能排除。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则认为，2014年投资者必须抛弃政府兜底的思维窠臼，包括信用风险在内的风险意识必须确立，因为金融改革的另一面就是风险的有序暴露。

“可以想见，无论是债市还是股市，投资者都会重新审视各类证券的投资风险，对投资标的背后资产的稳健性会有更高的要求。就债市而论，超日债违约的整体性或者趋势性影响不大，主要在于内部结构的分化。由于风险意识的回归，避险资产如国债、高等级信用债等前期攀高的收益率有望继续走低，而能源矿产以及其他产能过剩行业的产业债，将因这次信用风险的爆发而重定价。总的看来，超日债违约将利好利率债和高等级信用债，利空基本面较差的产业债。”魏凤春建议，对基本面较差的民营企业产业债保持审慎。

自2005年至今，中国信用债市场容量已增长至近10万亿元。市场规模的大幅扩张，增加了信用风险暴露的概率。“超日事件”的出现有其历史必然性，也是中国信用债市场发展、成熟的产物，一次深刻的风险教育，有利于信用债市场的进一步规范和健康发展。