企业社会责任与财务绩效的关系

孔东冬 阳秋林

企业社会责任的内涵包含国外国内两个方面。本文借鉴国内外学者的观点，以利益相关者理论为基础研究两者的关系。即企业社会责任是企业履行的对股东、债权人、员工、政府、供应商、社区、顾客的责任。

一、企业社会责任的衡量方法

通过文献阅读，笔者发现衡量企业社会责任的方法有四种，分别是声誉指数法、内容分析法、声誉评级法和KLD指数法。第一种方法是声誉指数法。即由专家教授对企业履行社会责任的情况进行主观打分，然后综合各位专家打分情况对企业的声誉排序。该体系选取的样本均是履行社会责任较好的企业。第二种方法是内容分析法。即将企业具体社会责任赋予标准分值或者数值，然后收集企业的相关报告和文件中关于社会责任披露的文字信息和数据信息，并且用披露企业社会责任的句子个数、数字和页数来量化信息的一种方法。第三种方法是声誉评级法。《财富》杂志通过设定可比公司（一般是行业中的领先者），然后从八个方面对目标公司进行打分和排序。在打分时，将这八个方面的指标细分，计算各指标的加权平均数，将其作为声誉指数。第四种方法是KLD指数法。KLD指数法是指由KLD公司研究的一种计量企业社会责任与利益相关者关系指数的方法。

二、财务绩效的内涵及衡量方法

1.财务绩效的内涵。笔者通过阅读文献发现：对财务绩效的衡量大多是建立在利益相关者理论的基础上。利益相关者理论的基本论点是公司经营除了要考虑股东收益最大化外，还要考虑其他利益相关者的利益。建立与利益相关者理论基础上的企业绩效评价方法，可以通过设置相应评价指标反映各方利益相关者的利益保障程度。

2.财务绩效的衡量方法。目前，衡量企业财务绩效的指标主要有会计绩效指标和市场绩效指标两种。会计绩效指标基于企业的财务报表数据，反映企业的经营成果和财务状况，有每股收益、总资产报酬率等。目前研究选择的财务绩效指标主要是总资产报酬率（ROA），数值上为息税前利润与平均资产总额的比值（该指标是衡量企业盈利能力的通用指标）。而市场绩效指标则基于资本市场，强调股东的回报；由TobinQ值（市场价值比期末总资产）这一指标衡量。

三、企业社会责任和财务绩效关系的研究观点

1.国外研究观点。国外对两者关系的研究开始的较早，研究的方法也不尽相同，从而导致结论迥异。

Freeman（1997）研究发现公众乐于购买履行社会责任较好企业的股票或者债券，从而使这些企业的股票、债券价格上涨，企业的价值增加。Homer.H.Johnson（2003）选择净利润作为衡量财务绩效的指标，研究发现合法经营会使企业净利润增加。Bassen（2006）选取不同国家的企业作为样本发现：企业社会责任得分越高，股票系统风险越低。但是，企业社会责任得分越高，企业的债券信用评级越高。

Brammer（2006）以451 家公司作为研究样本，借鉴了英国权威的伦理投资研究服务中心（Ethical Investment Research Service）公布的各个企业社会责任得分数据，研究发现，积极履行社会责任的公司其每股收益却比较低。

2. 国内研究观点。我国学者对两者关系的研究晚于国外，但是研究的比较全面。朱松（2011） 以2009年上市公司的数据为样本，用社会责任报告的评分结果衡量上市公司社会责任履行情况，以累计超额收益（CAR）作为市场对公司的影响指标，研究发现，上市公司社会责任表现越好，市场评价越高。曹培（2012）以企业社会责任和企业价值为切入点，采用实证检验以及理论研究相结合的方法研究其之间的关系，根据实证检验的结果，作者给出积极履行社会责任的建议。邵君利（2009）整理了关于企业社会责任的文献并定量分析，却发现企业价值越高，企业履行社会责任的积极性越低。企业不履行或者很少履行社会责任其企业价值反而越高。由国内外的研究综述可见，由于研究方法等存在差异，研究并未取得一致性结论，两者关系正相关、负相关的结论均存在。所以，有必要综述学者们的研究模型，分析研究存在差异的原因。

四、企业社会责任和财务绩效关系的研究模型举例

1.基于利益相关者角度的模型构建举例。目前的研究主要是基于利益相关者角度。其内容涉及诚信经营、创新能力、安全生产、维护职工合法权益等几个方面，可细分为对股东、债权人、员工、政府、供应商、社区、顾客等七个方面的社会责任。

企业履行对股东的责任可使股东资本保值和增值，用基本每股收益（X1），股利支付率（X2）来衡量。

企业履行对债权人的责任可获得债权人资金支持和保证财务的稳健性，用资产负债率（X3）和速动比率（X4）来衡量。

企业履行对员工的责任可增强员工的积极性和归属感，进而为企业创造更多的价值，用员工工资福利水平（X5）来衡量。

企业履行对政府的责任，按时缴纳税款，使企业避免了不必要的延迟纳税罚款和税收滞纳金，用所得税上缴率（X6）来衡量。

企业履行对供应商的责任可获得有质量保证且价格低廉的原材料，因此用应付账款周转率（X7）来衡量企业履行社会责任的情况。

企业履行对社区的责任为社区提供捐赠，承担力所能及的捐赠，用对外捐赠支出率（X8）来衡量。

企业履行对顾客的责任为顾客提供物美价廉的产品，用主营业务成本率（X9）来衡量。

企业规模不同往往导致企业履行社会责任的可比性比较差，所以要加入控制变量—公司规模，可以用期末总资产对数即来衡量。

建立模型如下：

这种模型应用的较为广泛，但是采用该种模型研究企业社会责任和财务绩效的关系，容易出现正相关和负相关这两种截然不同的结论。其原因可能是：首先衡量两者关系的指标不同，例如衡量财务绩效会因选择总资产报酬率或者托宾Q值的不同而导致结论不同。其次在回归模型中可能存在解释变量共线性的问题。所以有必要修正模型，因此有了基于倾向分数配对模型。

2.基于倾向分数配对模型构建举例。 该模型采用倾向分数来选取配对样本，具体做法是：首先按照公司规模的大小、财务的稳健程度、公司的治理结构、公司的管理状况作为变量建立倾向分数函数；然后分别计算每家公司的概率值，按照概率相近的原则寻找配对的公司；最后得到两组数据，即履行社会责任的公司和未履行社会责任的公司，这两组数据共同组成了研究的样本。

根据以上分析可建立以下logist回归模型：

其中y 为社会责任变量，当取1时，标明企业披露社会责任，否则取值0；p 为企业被纳入披露责任指数的概率；μ是残差项。

由以上模型选择了配对样本，就可以研究企业社会责任和财务绩效的关系。

以上所介绍的两种研究社会责任与财务绩效的模型，在样本选择方面要剔除企业数据不全的、异常数据、以及ST的企业，以保证研究的精度和效度。

五、研究结论、不足及其建议

综上所知，企业社会责任和财务绩效的概念有许多不同的观点，衡量标准也有多个，而且学者们通过实证研究发现企业社会责任和财务绩效的关系，因研究方法的差异，得出的研究结论也不尽相同。而且通过探讨发现，社会责任与财务绩效的关系研究存在一些不足，笔者提出以下建议，期望能为以后研究提供参考。一方面，完善二者关系的模型研究计量指标。研究社会责任与财务绩效的衡量指标基本上都是货币计量，反应的也仅仅是企业的历史财务信息，对非货币计量的指标很少涉及，这也造成了研究的片面性。为了全面反映企业履行社会责任的情况，增加非货币计量的指标，从而保证结论的可靠性。另一方面，建议分行业建立社会责任指标体系以完善社会责任对财务绩效影响的研究。以上模型的分析，由于針对行业的不同，结论迥异。目前，衡量我国社会责任履行情况还没有统一规范的指标体系，学者的研究也只是假设某一指标影响企业社会责任，由于不同学者的指标研究假设不同，导致企业社会责任指标体系有较大的差异。而且，不同行业社会责任指标体系侧重点也应不同，如电子行业，强调技术创新方面的责任，而化工行业强调对污染治理方面的责任，所以有必要针对不同行业分别建立社会责任指标体系，进而完善社会责任对财务绩效影响的研究。

（作者单位：湖南南华大学）