机构观点

交通银行金融研究中心：央行货币政策将持稳

受2014年年初贷款需求季节性回升、银行也加大信贷投放等因素的影响。2014年及未来一段时期，利率市场化、经济去杠杆、资本流动规模和方向的变化都将对信贷供需关系和货币供给产生重大而深刻的影响。未来一年新增外汇占款可能增加较多，央行货币政策将保持稳健，对银行非信贷投融资进一步加强管理，财政约束的加强不利于现口径下广义货币创造等多方面因素。

2014年，宏观调控主要在稳增长、控通胀、防风险之间取得平衡，预计货币政策保持稳健。存贷款基准利率和准备金率可能保持基本稳定。2014年货币政策对流动性趋紧将会有积极应对，这会表现在两方面：一是准备金可能小幅下调1～2次，每次0.5个百分点；二是公开市场资金投放的力度会有所加大，特别是运用SLO、SLF的针对性调节力度会进一步加大。

联讯证券：债券市场沉浮看两个基本面

2014年债券市场能否有比较明显的反弹，其关键就落在两个因素上，一是经济因素；二是资金面因素。我们对2014年经济基本面的判断如下：第一，GDP正处在一个底部区间内，上半年有望受外需主导而回升，总体全年增速将会运行在2013年之上。第二，CPI仍然有向上的空间，但空间总体不大，预计其于5月附近见顶回落，峰值约为3.6%，但5月后不会显著回落，预计年内的右侧底部在3.2%左右。第三，由于对通胀层面以及外汇占款的判断，我们认为年内资金面易紧难松，货币政策大幅放松的必要性亦下降。

今年上半年债券收益率的风险应大于下半年。随着上半年经济和通胀的总体回升，对债券市场的影响依然维持基本面和政策带来的戴维斯双杀式利空，收益率改善的可能性较小，系统性反弹亦难以出现。而下半年由于经济和通胀有望有所下降，债券收益率表现或将好于上半年。

海富通：地方债将成2014年A股市场重要风险

2013年，由于中国经济仍处于弱复苏的阶段，指数没有太大的表现机会，但各行业和个股由于热点纷呈，结构性的投资机会此起彼落，2014年仍将延续这样的格局。

在积极把握热点进行投资的时候，还需要冷静关注一下可能会影响市场的一些风险因素，如：春节前的通胀数据、利率市场化进程中造成的资金价格的变化、QE缓退对全球流动性带来的影响，以及IPO重启后短期内对市场资金造成的波动。

此外，由于地方政府、企业的负债率在逐步提高，利率市场化造成资金成本的上升，2013年年中，国内首次出现了“钱荒”现象。我们相信，地方融资平台贷款风险依旧会是2014年市场最为关心的问题。在中央经济工作会议后，政府提出的2014年经济工作六大任务之一即控制地方政府债务风险，地方债的风险和问题解决路径将对银行资产质量产生影响，也是潜在影响2014年A股市场的重要风险之一。

总体来看，一季度通胀走升、QE逐步退出、首批IPO重启等短期市场风险点大都在上半年有所释放，经济数据上看下半年将大概率优于上半年表现。改革性题材热点可能是上半年更多于下半年。对于A股而言，短期内，在经济稳中趋缓、春节前资金面难现明显宽松及IPO重启压力下，2014年股市仍将维持震荡态势和结构性行情。

数米基金：基金“打新”只为锦上添花

通常投资者热衷于打新股，是因为新股存在套利机会，因此大量的资金会聚集在新股上。目前市场上的资金面持续紧张，7天、1个月、1年的银行间隔夜拆解利率持续高居不下，高收益理财产品对股市资金也存在挤出效应，而新股的密集发行则可以说是雪上加霜。

大批量的新股上市为A股市场带来很大的压力，在巨大的资金压力面前，A股市场面临较大的上行压力。后面排队的新股数量还高达700余只，如果任由其进入市场，对市场而言无异于是一大灾难。新股入市应照顾市场情绪，增强监管，让市场更加健康的发展。

现在市场上出现了许多以“打新”为策略的基金。一般而言，基金“打新”比个人拥有更多的成功率，但市场上“打新”的机构并不是只有基金一种，基金“打新” 的中签率并没有我们想象中的那么高，一旦“打新”失败，该基金将何去何从就成为了一个问题。而就算“打新”成功了，首先，“打新”分为网上配售和网下配售，网下配售须持有3个月，因此无法及时的参与套利；其次，在2011年股债双杀的时间段，许多新股价格一路向下，甚至为这些基金带来了负收益。

基金的净值由基金的投资组合决定，因此我们在选购基金的时候应该更加注重该基金整体的管理风格。如果一只基金组合中其他的投资标的表现并不好，那么该基金即使在“打新”中有所作为也会影响整个基金的表现。所以，“打新”对于基金而言为“锦上添花”而并非不可或缺。

汇丰晋信郑屹：一季度大盘维持震荡

目前市场的风险更多来自于流动性风险，但我们预计春节后，货币流动性将会逐步宽松。整个一季度来看，我们认为大盘会维持震荡格局，目前时点向下的空间不大。

未来一个季度，我们看好受政府鼓励和支持的环保、电子、医药、大众消费等行业，以及面临供给收缩、环保标准趋严、盈利趋势向好的中游行业，例如化工、建材等行业。