浅析上市公司盈余管理动因——以湘鄂情为例

○文意婷 何 静 孙杨爽

（湖北经济学院法商学院 湖北 武汉 430205）

一、公司进行盈余管理的动机简析

企业管理者在法律法规允许的范围内，通过经营活动或交易或会计政策的选择达到期望会计盈余目的的一种行为。

1、管理者自身利益动机

首先，企业与管理者之间委托代理契约的不完全性和刚性、经济人的自利的本性以及信息不对称等诱发并导致了管理者的盈余管理行为。特别是现在绩效工资机制在很多企业盛行，在这样的机制下，管理者的薪酬、奖金以及升职机会都与企业的业绩挂钩，这样更促使了企业管理者进行盈余管理的行为。另外，企业管理者也往往通过盈余管理来美化自己任职期间的业绩，以凸显自己的杰出的经营能力和对企业效益的提高所作出的贡献。

2、平滑收益，树立企业良好形象

任何企业对自身经营状况及业绩的理想状况都是希望能够一直保持在一个平稳上升的状态。因此，当企业的经营状况呈现不稳迹象造成收益产生大的波动时，就会更加加深管理者进行盈余管理的动机。尤其是对于上市公司而言，当公司的收益产生较大波动时，将会引起广大股民产生恐慌心理，抛售手中持有的股票，导致股价降低。

3、税收动机

此动机是进行盈余管理的一个较常见的动机。管理者往往采用盈余管理手段进行避税，乃至偷税、漏税，也会在某些时候利用盈余管理以达到增税的目的。

首先，不同的国家及地区，税收政策差异的存在让一些跨国公司的管理者们可以通过进行关联方交易、采取转移利润等方式，将利润从有着高税收政策的地方转移到低税负的地方，以达到公司减少纳税的目的。再者，有些企业产生盈余管理的动机是为了扩大盈利从而增加税收支出，彰显企业的经营能力与社会责任。

4、股票上市和发行及筹资方面的动机

首先，证券法对公司上市的标准很严格，要求在发行前三年须连续盈利。许多谋求上市并发行股票的公司，因很难满足甚至无法满足这个硬性标准，便通过盈余管理的手段修饰美化财务数据，以使公司财务报告所呈现出来的盈利达到要求。其次，如上述的操作还可以使企业的股票定价水平上涨，从而为公司的下一步发展和扩张以最大程度地从证券市场筹集到资金。最后，企业采取相似的手段进行盈余管理的动机还有保护企业股票不至于停盘、保护上市资格等。

5、政治成本动因

政治成本即一些大型公司的会计数据容易面临政府相关严格的监控与管制，因受到严厉的政治管制而影响正常经营所带来的成本。一般说来，大企业非常在意政治成本，因此往往会诱使管理者产生盈余管理的动机。瓦茨和齐默尔曼在1978年指出，大企业的管理者通过有倾向地选取适当的会计政策，以使其报表上的盈利水平降低。其原因是大企业盈利水平的降低有利于减少受到的政治方面的限制，从而降低政治成本。

二、湘鄂情公司盈余管理动机探析

1、公司简介

湘鄂情，全名北京湘鄂情餐饮管理有限公司，是一家主要经营粤、湘、鄂等各地特色菜的餐饮公司，前身为北京湘鄂情酒楼有限公司。2009年在深交所挂牌上市，成为中国第一家在国内A股上市的民营餐饮企业，法人代表为孟凯先生。湘鄂情公司自成立以来，一直以湘菜、鄂菜作为核心的特色品牌，同时兼以鲁、川、淮扬等特色菜系，形成了独特的品质和核心竞争力。公司坚持弘扬荆楚特色文化，将荆楚美食与其他菜系、烹饪方法融合，管理机制上以传统与先进相融合的模式，坚持企业文化，拓展餐饮服务，凭借打造出的独特自身优势，在激烈竞争中位列前茅。

2、限制“三公经费”下，湘鄂情面临发展困境

2012年国家颁布一系列规定，促使各部门学习勤俭风气，伴随要求各级政府逐渐公开“三公经费”的规定，中央政府开始改革三公经费披露形式。“八项规定”，“六大禁令”等的呼之欲出，各人大代表对政府经费开支的提案也纷纷曝光，一系列消息使消费行业受到影响。2012年底，中央“八项规定”正式颁布，消费行业业绩大幅下滑，餐饮、白酒行业遭受重创，主营业务亏损严重，行业龙头的湘鄂情首当其冲。这点从湘鄂情近年的公告和财报中可见一斑。

湘鄂情公司2009年至2012年间的相关财务指标和数据如表1所示。

公司自2009年上市来的4年间利润总额呈上升趋势，净利润逐年增加。但10至12年数据极不稳定：10年利润有所下滑，2012年净利润扣除非经常性损益后，较上年下降19.95%，反观2011年出现了大幅度上升，利润总额增幅较前一年竟达到50.92%，净利润也有60.51%，然而这三年间公司的净资产收益率比例很低，资产负债率逐年攀升，2012高达42.95%。

2013年，伴随着中央节俭令而来的是该公司此后的巨亏。据披露的2013年报来看，营业收入同比下降41.19%，净利润下降788.86%，经营性现金流量下降7854万，同比下降212.08%，销售额下滑明显；资产负债率高达64.1%，资产盈利能力很弱。此外从该公司公布的有关项目进账记录显示，其主营业务的毛利率约为35%，公司净利率为23.30%。整个13年全年该公司巨亏5.64亿元，股价暴跌。

表1

3、湘鄂情盈余管理动机下的举措分析

在亏损巨大、举步维艰的情况下，该公司管理层为了增大盈利能力、稳定股价，采取了一系列盈余管理手段来改善财务状况，以此达到美化财务报表、树立良好企业形象的目的。

（1）出售资产，套回现金

在高端餐饮已经无法给湘鄂情带来市场份额的时候，其店面昂贵的租金却依旧在增加公司的营业费用。湘鄂情不得不缩减规模，关闭亏损严重的13家店面以减少高房租，并且转租、转让和出售一些高端餐饮类的店面。

在这一过程中，湘鄂情利用会计估计变更的手段进行盈余管理。据2013年年报，我们看到，湘将按受益期进行长期待摊费用的分期直线摊销的办法调整摊销年限。在变更会计估计前，湘鄂情的长期待摊费用主要系租入固定资产的装修改造支出，均自装修改造完成之日起，按5年进行直线摊销。变更后，湘将自有物业门店按10年摊销；租赁物业门店中，租赁时间不小于10年的，按10年进行摊销；租赁时间小于10年的，按租赁时间的年头数进行摊销。这次会计估计变更属于湘的盈余管理的操作，预计将会增加2013年度净利润4，124.61万元。

湘鄂情通过这些举措，不仅为企业中断了许多会延续的高支出现金流，为企业带来了现金流，增加了收入，更给这个遭受打击的企业带来了利润。这样的举措体现了其稳定收益、维持良好企业形象的盈余管理的动机。

湘鄂情于2013年6月5日减持中农资源公司无限售条件流通股股份395万股，占中农资源总股本的1.07%。此次减持，湘鄂情可回收金额3670.8万元。在这项举措中，湘鄂情通过减持其它公司的股份，得以套回大量现金以支持自身企业走出现在遭遇的困境。这也是其平滑收益，维持自身良好企业形象的盈余管理的动机的体现。

（2）利用关联交易

2013年11月8日，湘鄂情与承德南江股份有限公司（简称“南江股份”）、承德南江生态农业有限公司（简称“南江生态”或“丙方”）签订《长期战略合作协议》。

协议约定由南江股份全资子公司即南江生态向湘鄂情长期提供所需的农产品，湘依据战略协议在采购南江生态公司农产品的过程中，南江生态授予湘鄂情每12个月内不超过人民币1000万元（含1000万元）的供货款信用额度。这是日常关联交易，虽然协议称是12个月内的期限，不影响年报，但湘鄂情通过此种盈余管理手段减少了近期公司现金流的支出，会影响到季报的数据呈现。这样便于湘及时传递出效益利好的信号，稳定自身收益，维持上市公司的形象。

（3）先跨界“环保”，后涉足“影视”

湘鄂情自成立以来，一直就主营业务餐饮行业，并未过多的跨界，公司管理层也没有环保相关方面的发展经验，其仅仅为了急于扭转严重亏损的局面，就看好政府出台的环保利好政策，决定转型，染指环保业。

其收购过程中采取交易对价尚不支付的方式体现了公司利用盈余管理做大利润。2013年12月16日，湘鄂情进军环保业，出资5100万元持有合肥天焱51%股权，及至今年2月11日，再度将合肥天焱剩余49%股权纳入麾下。湘鄂情总共以高达3.53亿元收购合肥天焱生物质能科技有限公司（以下简称“合肥天焱”）100%的股权，据收购公告，目标股权的交易对价，取决于目标公司今后若干年度的经营业绩，其支付方式和支付期限届时也将根据公司整体发展情况确定。可见湘鄂情目前是无需支付巨额收购价就能将合肥天焱变成自己的全资子公司，独占其100%的利润。所以湘鄂情在2013年无需现金支出，就能完全吸收合肥天焱当期的净利润约1100万元人民币，根据权责发生制，湘当期便可不计这笔收购费用，明显有调增利润的嫌疑。2014年2月28日，据湘鄂情一份业绩修正公告显示，其预计一季度盈利6000万元至7000万元中，正是得益于它2013年收购的合肥天焱和江苏晟宜两家公司，它们分别分别给公司贡献了5000万元—7000万元、1000万元的净利润。这明显看出湘鄂情的利润是买来的，并不是通过经营活动、投资活动和筹资活动才能赚取，这对于自身经营状况惨淡及业绩不良的湘鄂情来说，明显是为了不使公司的收益与往年相比有过大的下降，引起股民恐慌，造成股价下跌。且上市公司要求一天的股价波动幅度是不得超过10%，所以这些举措也有稳定股价，保证湘鄂情符合上市公司的资格的动机。

在跨界环保中未取得明显成绩之时，2014年3月8日到12日，湘鄂情在双方约定下以相同的条件（2014年净利润不低于5000万元，湘鄂情同意按实际净利润以不低于10倍市盈率的价格，收购其不低于51%的股权）分别收购中视精彩和笛女影视。而此次交易，估计出资额分别为不少于3.6亿元和2.58亿元人民币。而目前湘鄂情的现金流已严重不足，如不进行融资，根本无法支付收购对价。所以这种“不务正业”的收购行为是湘鄂情企图解救自己采取的措施，通过收购有政策优惠的文化企业，继续给公司带来利润，也给股民传递公司利好消息，从而稳定股价。

湘鄂情在餐饮行业利润率大幅下降的情况下，决定跨界有利好政策的环保和文化行业，以收购的公司利润来弥补其巨大亏损，这种盈余管理的手段明显是基于平滑收益和固定股价的动机。

三、结语

在湘鄂情内外交困的情况下，通过分析其财务报表和各项公告可以发现，在主营业务已无法维持盈利时，公司通过变卖资产、变更会计估计等盈余管理手段来美化自身财务报表，达到调节公司利润的目的是合理的。但利用盈余管理调节利润也应视乎其管理层是否具备相关的经营及业绩能力，然后确定其可以实现的利润范围。从实际来讲湘鄂情目前财务结构不合理，财务状况不理想，对其并购的环保公司和影视企业也没有做出相应的业绩，公司合并报表的利润没有发生好转，这样必然形成恶性循环。所以长远来看湘鄂情面临的经营困局以及巨额支付在公司发展道路上还将伴随一段时间，投资者在投资时必须考虑到包括政策影响和企业自身反应两方面的问题，不要盲目听信各方抛出的利好消息，谨慎投资。

[1]刘会慧：盈余管理的动机及规范措施[J].中国商贸，2012（36）.

[2]张祥建、徐晋：盈余管理的原因、动机及测度方法前沿研究综述[J].南开经济研究，2006（6）.

[3]21世纪经济报道：湘鄂情“多情”并购警示录[DB/OL].http：//finance.sina.com.cn/stock/s/20140329/050018652587.shtml，2014-03-29.