成胜：转型期股市投资成长股

殷语临

WIND资讯数据显示，成胜管理的银河主题策略基金全年净值超越基准收益率达78.25%，夺得股基超额收益冠军。

此外，成胜还管理着银河行业优选基金，2013年也凭借跑赢业绩比较基准59.15%的表现，跻身股基超额收益榜单前十名，位居第7位。

成胜毕业于清华大学材料科学与工程专业，做过电子信息行业研究员，有工科教育背景和科技股研究经历。

早在2010年，成胜就看好成长股，认为受益于政府扶持和结构转型的相关板块会显示出旺盛的活力，主要配置于新型经济和穿越周期的大消费板块。

2013年初，成胜判断经济将弱复苏后，对银河主题策略基金的行业配置做出了调整，减持了基本面较弱的强周期股票，重点配置节能环保等新兴产业和具有实际需求的消费行业。电子信息行业指数2013年涨幅高达69.53%，银河主题策略的业绩也随之显著增长。

银河主题策略的投资组合较为集中，十大重仓股占股票投资比例一直超过50%，重仓个股为基金带来了良好的收益。

坚持“在合理价位选择高速成长行业中的质地优良、能实现利润回报的公司”，成胜在2013年重仓了智慧城市、医疗信息化、传媒娱乐和油气装备等行业，上半年智慧城市和医疗信息化成为市场热点，飞立信（300287.SZ）、卫宁软件（300253.SZ）和数字政通（300075.SZ）等一批牛股被成胜早早建仓，至今获利丰厚。

如其2012年四季度买入卫宁软件，此后不断加仓，成为第一大重仓股，2013年该股年涨230%。此外，成胜还抓住了一批牛股，如碧水源（300070.SZ）、华平股份（300074.SZ）、大华股份（002236.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）等，2013年股价涨幅分别达到63.63%、88.41%、76.97%、117.75%、126.20%。

坚定投资成长股

《证券市场周刊》：从基金业绩来看，你管理的两只基金业绩都很好，对成长股的把握能力也较强，你的投资理念和投资风格是什么？

成胜：简单的说就是在合理价位选择高速成长行业中的质地优良、能实现利润回报的公司，持有以分享成长带来的股价收益。

在行业和个股的选择，我们力争保持足够的好奇心，广泛布局撒网，在此基础上寻找出需求空间大、属性健康可持续、积极向上的行业，同时选择行业内治理结构优良、激励体制到位、战略布局长远的优质公司作为核心仓位长期重仓持有，通过分享企业成长来获取投资回报。

此外，从个人来看，我本人又有比较长的工科学习经验和科技股研究经历，贴合了市场的热点。性格而言，我有一定的好奇心，形成判断后会去坚持，发现错误后能够正视并纠错，这两点应该对成长股投资有所帮助。

《证券市场周刊》：为何早在2010年就将主要权重放在成长板块上？

成胜：我们的基金自2010年以来一直坚持中国经济必须转型的判断，因此配置上始终倾向于成长股，并没有跟风概念炒作，还是坚持基本面投资，研究创造价值，而市场也给了这一做法正反馈。

对中国经济的趋势性判断，我们认为，中国大范围的产能过剩、经济杠杆过高、人口红利走向拐点，同时低端制造业国际竞争力下降，使经济增速下台阶成为客观必然，但从中国经济的可持续发展来看，在制度红利有效释放和科技进步方兴未艾的背景下，未来仍有空间，政府也有主动控制的能力。

虽然宏观经济难有剧烈反弹，但失速骤降的概率也不大，未来应该是在增速逐步下降的过程中完成转型。而股市中期走势必然反映实体经济的状况，所以成长股是转型期股市的最主要表现机会。

《证券市场周刊》：2013年，银河主题策略取得了73%左右的收益，主要归功于选时、选股、行业配置等哪方面因素呢？

成胜：首先是主力仓位配置在成长方向，然后把握住了智慧城市、传媒、LED、环保、医疗器械等行业性机会，重仓品种也表现较为突出。

具体来讲，主要是资产配置符合了时代特征，过去五年实际上是成长股的小牛市，从持有品种来看，主要也分布在医药、安防、传媒、互联网、智慧城市等景气的行业内；同时坚持了基本面投资，不投机炒作，通过深入研究和多领域沟通走访，力争还原企业的真实面貌，把发展和盈利落在实处，同时考虑估值、市值等多重因素来寻找股票的安全边际；单位内部的研究和后台也起了强有力的支撑，另外通过工作和学习也积累和扩大了自己的能力圈和朋友圈。

《证券市场周刊》：对于优质成长股，可以通过何种方法挖掘？

成胜：精选行业，对龙头企业的质地进行梳理，可以多进行草根调研和专家访谈；另外一个方法是寻找历史上或者国际上的可比案例。

《证券市场周刊》：你如何看待2014年成长股的行情？

成胜：大的逻辑还是中国的经济结构调整，结构在变、市场在变，大量新生事物的产生和发酵，年轻一些的投资人可能会更容易地去接触和理解。

我在一定程度上相信“均值回归”，但也肯定专业人士在专业领域通过勤勉尽责能够提供一定的超额回报。2013年是成长股表现的大年，风格相对极致，考虑到IPO的供给压力，2014年确实很难实现前一年这么高的投资回报，但希望通过努力，能够投资于股价合理基本面良好的标的上，降低波动的同时，在投资的长跑上，取得合理稳健的回报。

未来关注的领域

《证券市场周刊》：2013年三季度在行业配置上，信息服务业占比有较大的下降，制造业和租赁、商务服务业比例有上升，这是出于怎样的考虑？

成胜：主要是考虑到信息服务业有部分品种涨幅较大估值不低，同时看到了O2O（Online To Offline）等趋势对于传统行业的改造，判断质量优良价格合理的品牌主动拥抱互联网后可能会受益，同时这类资产估值偏低，因而增加配置。

《证券市场周刊》：2013年创业板经历过一段时间的调整，但银河主题策略在10月份经历考验后，排名和净值在12月中旬回升，这段时间是否做了调仓？对以后的投资有何经验可以借鉴？

成胜：其实基金调仓的力度并不大，一直坚持依据基本面和产业趋势变化的逻辑来择股，受业绩和发展前景推动，后期重仓品种市场表现较好，因而净值和排名有所回升。

从2013年的投资经验来看，感觉要心态开放，小心求证但要敢于判断并坚持，投资在自身教育和从业经历支持下能够熟悉和理解的领域。

《证券市场周刊》：2013年以来，创业板高估值泡沫论调一直都有，你认为创业板是否存在高估值泡沫，在投资上是如何规避风险的？

成胜：整体看创业板的估值肯定是高的，但判断成长行业中的优质公司依然是稀缺资源，龙头企业的相对高估值仍将维持。

因此，在维持分散度的同时，主要通过加强对行业和公司的研究和理解，优中选优，去伪存真，淡化跟风炒作，精选个股，发掘核心品种并坚定持有，突出优选个股带来的投资回报。

《证券市场周刊》：从季报来看，银河主题策略基金换股还是较为灵活的，2013年三季度前十重仓股换了6位。调仓较为频繁出于何种考虑？但卫宁软件、数字政通等几只个股，则持续三个季度加仓，对于这样持续看好的个股，选股逻辑是什么？

成胜：整体来看，我们认为上述公司所在行业处在生命周期的早期，发展空间大，需求有持续性，企业管理团队具有执行力和诚信，人才激励到位，布局较好且产品具有可复制性。

《证券市场周刊》：你对哪类主题或行业更为看好，并在未来会持续关注？

成胜：相对看好智慧城市、LED、移动互联网、环保、O2O、云计算、物联网、医药等领域，并对国企改革、军工领域保持关注。

《证券市场周刊》：IPO开闸后，会对投资策略产生哪些影响？

成胜：随着供给的释放，小股票整体估值将有下行压力，但从市值和占国民经济的比重来看，成长行业中的优质公司依然是稀缺资源，龙头企业的相对高估值仍将维持，这一现象，在美国等注册制市场上也可以看到。

因此，从投资策略来看，在维持必要分散度的同时，要强化对行业和公司的研究和理解，优中选优，去伪存真，淡化跟风炒作，精选个股，发掘核心品种并坚定持有，并将投资主线更多地偏重在需求健康、现金流好、相对抗经济波动风险的领域，突出优选个股带来的投资回报。

对价值投资的理解

《证券市场周刊》：你对价值投资的理解是什么？

成胜：我自己定义价值投资分两种：1.在合理的价格发掘成长型企业的投资价值，这也是过去几年A股的主要投资风格；2.传统的价值投资，即专门寻找价格低估的证券，在A股这一投资范畴过去几年主要受制于较低的分红率和难以在大量持股后对公司的董事会和管理层施加影响以及资产变现，但相信随着证监会对制度的梳理改善和国企改革的推进，情况会有改观。

《证券市场周刊》：在任职基金经理做投资的过程中，你有何感悟？

成胜：投资是终身的事业，随着时间的沉淀会有积累。感觉在工作的同时总能增长知识，了解各种商业模式，实践自己的判断的同时市场也会给你答案，在互动中不断纠错会有提高，随着时间推移A股市场的资源合理配置功能会变得越来越强，因而喜欢这个职业。

个人还是相对喜欢投资成长股，保持开放的心态来寻找可能，多沟通探讨，争取做实研究。