2014美国经济值得期待

马丁·费尔德斯坦

2014美国经济值得期待

马丁·费尔德斯坦

过去六年，对那些对下一年美国经济增速表示持续乐观的预测，我一直持怀疑态度。虽然2014年美国经济依然面临严重的风险，但增长也很可能会显著强于衰退开始之前的状况。

2007年夏末，我在美联储杰克逊霍尔年度会议上谈到经济前景的严重风险时，经济仍在扩张。我警告说，房价已在2006年夏天从危险的高水平开始下跌，这意味着未来建筑业的崩溃和家庭财富的巨大损失。家庭财富减少将导致消费支出下降，进一步遏制GDP增长。

我还强调，金融市场已经变得不正常了。银行和其他金融机构已经对自身及潜在交易对手的资产负债表上各类资产担保证券的价值产生了怀疑。没有人知道信用违约掉期和各类债务抵押债券的真实价值。金融机构因此不愿借钱给其他金融机构。一旦信贷流中断，经济也无法继续扩张。

另外，美联储对自己的能力太过自负了。美联储在2008年开始实行激进的宽松政策。虽然美联储和财政部联手应对金融市场失灵，却都不足以令经济恢复稳定增长。

金融市场恢复正常以及低利率使得经济在2009年夏天出现好转，许多预测者和市场参与者都期待典型而迅速的衰退后复苏。我又警告说，复苏将比预期温和得多：不同于以往的商业周期，2007年底开始的经济衰退不是由高利率造成的，所以降低利率不会有太大作用。

奥巴马总统的新政府宣布了旨在刺激总需求的三年财政方案。政府官员和其他人预测，财政刺激将像以往那样推动经济反弹。但这项计划的效果并不好，远不足以弥补产出缺口，并使需求面临持续的下行压力。大部分的“刺激”仅仅资助了州政府原本用其他方式支付的支出。转移支付和支出的增长导致国债增加，而非GDP。

当美联储看到复苏持续疲软，就推出了一个“非常规货币政策”与大规模购买长期证券（量化宽松）相结合的战略，承诺将在一段时间内维持联邦基金短期利率处于极低水平。目标是鼓励采用投资组合的投资者转而买入股票和其他资产。更低的长期利率也将降低抵押贷款成本，提高房产价值。

但美联储和其他人再次对这些政策促进GDP增长的程度过于乐观了。尽管长期利率下降，房价直到2012年才触底反弹，而股市的回报在2013年才赶上了企业盈利的速度。

幸运的是，前景可能变好。2013第三季度实际GDP增长率达到4.1%，并且第四季度GDP增长在新住宅开工和工业生产急剧上升的带动下似乎更强。截至2013年9月底，房屋和资产价格大幅上扬令家庭财富在过去12个月内暴涨约6万亿美元，这预示着2014年消费者（至少是富裕家庭）的支出会增加。

当然，未来一年迅速扩张也存在风险。2013年第三季度GDP增长的近一半是库存积累，这意味着最终销售额仅上升了约2.5%。企业担心政府会提高公司税率。虽然财政赤字暂时减少了，但人口老龄化和未来高利率的双重作用会导致2020年前国债增速超过GDP增速。

但相比经济衰退开始以来的任何时期，美国经济在新一年将有更多机会去实现真实而显著的高速增长。

（本文由Project Syndicate独家授权）

马丁·费尔德斯坦 哈佛大学经济学教授，曾任里根政府经济顾问委员会主席以及权威智库国家经济研究局局长

责编:王寅