全球矿业经济下行趋势下矿业企业应对策略

张玉梅

（中国国土资源经济研究院，北京101149）

当前，受世界经济复苏缓慢、主要矿产品消费国经济增长减缓影响，全球矿业市场持续低迷，仍然处于深度调整期。主要大宗矿产品价格不断下跌，矿业公司普遍面临产能过剩、融资困难、利润大幅下滑和市值缩水等问题，矿业企业进入“微利时代”。未来一段时间内，全球矿业形势将表现为“需求放缓、价格高位、震荡加剧”态势。从中国看，中国政府正在积极推动经济转型，加快深层次的结构性改革，坚持稳健的货币政策，中国经济发展呈现出增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期“三期”叠加的阶段性特征，正进入由高速增长转向中高速增长进入提质增效升级的新常态。

1 全球矿业下行中呈现的新特点、新趋势

随着全球经济缓慢复苏和中国经济进入新常态，全球矿业经济投资及融资并购呈现以下特点与趋势。

1.1 全球矿产品价格进一步下跌，矿业企业盈利显著萎缩，下行周期持续

据统计2013年到2014年9月，原油、煤炭、金属价格指数分别下跌了5.5%、30%、16%。根据CIBC世界市场研究公司的预测，未来大宗商品价格不会好转，到2016年银价、铜价将分别跌至每盎司22.81美元与每磅3.17美元。据普华永道的数据统计显示，全球前40家矿业公司的资产回报率和资本回报率分别由2011年的11.6%和20%，下滑到2012年的5.4%和10%；自由现金流也大幅下降，均跌至2003年以来的最低水平。国内采矿业上市公司的资本回报率，也从2004～2007年之间的20%～25%，下滑到2012年的12.9%和2013年上半年的11.6%。经营现金流净额占负债比由0.45%～0.5%下滑到2012年的0.22%和2013年的0.14%。可以看出尽管全球矿业经历了两三年的调整期，但是下行周期还在持续。

1.2 矿业经济市场低迷，黑色与有色矿产品走势出现分化

2012年以来有色金属市场分化趋势明显，铁矿石目前已经跌破80美元大关，前三季度累计跌幅超过40%，较2011年2月的历史峰值已下跌近60%，考虑到未来新增产能的释放量和高品位矿的成本承受力，价格下降的空间依然很大；有色金属则是另一番景象，以今年下跌较多的铜为例，MB现货，从此前每吨7400多美元到6700多美元，跌幅9%，远远小于铁矿石；有色金属价格出现筑底回升的迹象，其中，铝锌镍等品种由于供给收缩而形成一定支撑，近期价格创出年内高点，同比上升7%到20%。

1.3 矿业经济连锁反映，全球地质勘查形势急转直下

勘查投资预算大幅下滑，勘探公司数量同比减少。2013年全球矿产勘查预算为144亿美元，跌幅达30%，初级公司跌幅39%，高级公司跌幅24%。勘查项目的数量同比下降，钻探进尺降幅明显，2013年下降32%左右，勘查项目同比下降25%左右，勘查投资总体下降，降幅与公司规模、勘查程度等因素相关，大型公司6973.6美元/km2，上涨2%，中型公司3732.1美元/km2，下降16%，小型公司2325.8美元/km2，下降近六成。草根阶段投资预算47.67亿美元，同比下降24%，后期勘查投资预算54.92亿美元，同比下降39%，矿产勘查阶段投资预算41.66亿美元，同比下降20%。

1.4 全球矿业股票价格指数继续延续弱势

作为反映未来盈利预期晴雨表的股价，从2012年以来继续延续弱势，清晰反映了市场对矿业行业未来基本面的悲观预期。2013年全球矿业股票价格指数下跌25%，跌幅较大，2014年1～9月又进一步下跌12%。随着矿业股票价格指数下跌，大型矿业公司市值大幅缩水，矿业公司股东回报总额显著下降，投资冲动急剧收缩。

1.5 全球矿业融资困难，收购并购数量减少

德勤报告指出，由于股东回报不景气，矿业公司不太受投资者欢迎，矿业板块出现了创纪录的大量注销和减值。如2013年一季度多伦多证券交易所出现十年来首次无矿业IPO上市的情况，澳大利亚证券交易所的融资情况同样出现锐减。而不断下跌的市值使不少企业无法满足贷款资格，无从获得所需资金，高负债比率企业更是为偿还现有贷款苦苦挣扎。视觉资本（Visual Capitalist）发表文章称，2013年，矿业融资下降了37%。2014年对于许多初级勘探公司来说，必然是较为艰难的一年。另据安永会计师事务所的相关数据，2013年，全球矿业并购数量为702宗，较2012年减少25%，并购总金额为873亿美元，减少16%。2014年上半年，全球矿业并购额从2013年同期的538亿美元下降到167亿美元，同比下降69%。

1.6 各类矿业企业的竞争态势出现分化

与前些年繁荣期的激进扩张以及寒冬期的全面收缩不同，2014年变得复杂起来，各类企业处于完全不同的竞争态势。矿业巨头为了降低运营成本、维持利润，开始了大规模的公司拆分，剥离非核心资产，保留高利润的矿山资产。欧美主流金融投资机构纷纷出售交易资产，退出全球矿产品交易领域，很多领先型贸易商通过流通链中的核心局面，并以此为基础向上游延伸。许多初级矿业公司正竭力维持生存，资金匮乏导致生产时断时续，更甚至一些高成本企业进入停产待工状态，进入破产的边缘。

2 全球矿业下行趋势下，矿业企业应对措施

伴随着全球经济复苏和中国经济进入新常态，以及以页岩气、新能源为代表的新一轮技术产业化对传统能源的显着替代，全球矿业行业正经历着深刻的调整过程，矿业发展模式和行业结构面临重大变革。美国经济的趋势性复苏在整体上是个利好，但中国需求的放缓将导致矿业的高利润终结，国际矿业正在经历又一次深度的调整，从较为粗放盲目的大统战迈向更加细化的新格局。新的环境和挑战要求矿业企业进一步细化定位、不断调整，加强管理、收缩成本、创新驱动、提升资本运作能力，不断提升自身实力，以更快应对新的变化并寻求新的战略机遇。

2.1 转变发展方式、加强管理、收缩成本，积极应对市场变化

面对矿业市场的低迷态势，矿业企业首先应在发展理念、战略部署、对策措施上都进行着重新的思考和必要的改变；目前，尽管商品价格疲软，但投入和生产成本依然走高。市场决定价格，成本决定利润，矿业公司没办法影响市场价格，需要通过压缩成本维持利润。为持续降低成本，矿业企业必须提高整体生产力，通过加强管理、收缩成本、优化五率、努挖掘潜力、苦练内功、精简人员、提高劳动生产率等强身健体来度过“寒冬”。如必合必拓目前已经向铜、铁矿石、焦煤、石油四大核心业务聚焦，剥离铝、锰、镍、银等长期低回报的业务。

2.2 实施创新驱动战略，推动可持续发展

矿业繁荣时期，大家看中的是规模，而对于矿业下行期，“创新驱动”被众多企业视为是企业在微利时代“求生存、谋发展”的重要保障。当期，面对全球矿业低迷的形势，矿业企业加强了关键技术攻关、新技术和新设备的应用，提升技术、工艺装备水平，依靠应用现代科技手段改造传统矿山生产和管理模式，提高生产效率。以黄金行业为例，国内各大黄金生产公司都提出科技创新驱动战略，将着力加强勘查、开发、采选冶炼和环保等关键环节的技术创新。对于矿业企业来说，实施创新驱动战略，不断加强科技创新，加快产业的转型升级，是实现健康可持续发展的重要保障。

2.3 提升资本运作能力，加快企业转型升级

面对需求萎缩和盈利下滑的压力，加快资产重组、效率提升和盈利转型等成为未来的发展主题。矿业企业通过资本运作可以相对快速高效的处置低盈利、高资本消耗和非核心的资产，通过加快资本运作，释放更多的资本，吸引长期投资资金，支持新一轮技术创新和效率提升，改善中长期资本回报和盈利前景。通过资本运作也可以根据利率环境和盈利前景预期变化来调整融资结构，实现资本结构最优化、财务成本最小化。

2.4 全球矿业经济低迷，逆向思维可低成本收购资源

全球矿业的低迷状态，使得很多资源性资产的价值偏低，这或许是现金流比较充裕的公司“走出去”并购的好时机。德勤矿业并购专家指出，矿业进入买方市场，2014年是中国矿企出手海外并购的最佳时机，拥有逆向思维、现金充裕的企业将通过收购市场震荡中的企业而获益。预计中国对铜、冶金煤、铝土矿、碳酸钾等战略重点商品的需求会不断增加，海外并购将更多集中在铜矿、金矿及钾肥，铁矿领域不复往日风光；且近年来民营企业在海外并购中扮演者越来越活跃的角色。

［1］ 刘晓慧.新机遇下矿业合作的新宣言——来自2014中国国际矿业大会的纵深系列报道之八［N］.中国矿业报，2014－10－28.

［2］ 孟凡君.全球矿业陷入寒冬 中国因素或成晴雨表［N］.中国矿业报，2014－08－04（A03）.

［3］ 杨宗喜，唐金荣，周平，等.2013年全球矿业形势分析与展望［J］.中国矿业，2014，23（4）：1－6.

［4］ 姚华军，刘伯恩，陈俊楠，等.步入“越冬期”迎对“弱增长”——未来全球矿业形势展望与分析［N］.中国国土资源报，2013－12－27（007）.