新股发行弊端显现 小盘股泡沫何时破

卧龙

2013年终成过去。“一月预言”在上证指数上失败，2013年1月上证指数上升5.1%，但全年则下跌6.7%；在深圳指数上却获得成功，2013年1月上升6.2%，全年上升20%。而以反映中国股市整体表现的巨潮1000指数去年上升1.4%以及中证全指上升5.2%，总算能体现“一月预言”的价值。2014年1月中国股市表现又如何？至本周四为止，上证指数下跌4.1%，深圳指数下跌1.8%，巨潮1000指数下跌3.7%，中证全指下跌3.4%，情况不容乐观。观乎日线走势，眼下震荡下跌的可能性较大。倘若1月中国股市下跌，我以为全年下跌的可能性达八成。当然，此乃以收市指数计算，一年200多个交易日，中间出现远超年初指数水平的情况不能排除。正如1995年1月上证指数下跌13%，全年下跌14%，但5月份曾经出现著名的“5·18”行情，全年最高指数926点，比年初指数高出43%。

IPO终于重启，对于二级市场投资者又是一个打击。当年的市值配售政策本来是一个具中国特色的政策，但未能持续执行下去，十分可惜；如今市值抽签政策虽然比起裸抽新股（即不用持有任何股票均可参与新股抽签）有进步，但显然比不上10年前的市值配售政策。10年时间换来的仍然是原地踏步甚至是倒退的政策，教投资者如何不心碎？为了压制二级市场炒作新股的热潮及过度募集资金，IPO新政提出老股退出机制——存量发行，即当新股认购超出倍率，主承销商及发行人应减少新股发行数量，超出部分应通过公司股东公开发售股份方式发行。政策的目的是为增加网下配售供给，压制高价发行，同时亦为老股减持套现提供捷径。然上有政策下有对策，事前将发行股份数减少，发行价提高，认购倍率激增，于是顺理成章存量发行，老股不必再等一年甚至三年。

据新浪财经报道，奥赛康1月10日发布暂缓发行公告称，考虑到本次发行规模及老股转让规模较大，发行人及保荐机构与主承销商经协商决定暂缓发行，未来将择机重新启动发行。报道指奥赛康新股发行老股东直接套现31亿惹证监会主席关注，引发新股发行首次紧急叫停。奥赛康是一次非正常的发行，单靠发行人及承销商自律并不足够。事实上，网下配售比率过高，网上申购须事先提供足额申购资金这些不公平现象令投资者反感。倘若未能纠正这些不公平不公正措施，并不排除中国股市将出现第9次暂停IPO！

上证指数1993年3月最高点1558点，深圳指数为368点，比值4.23；1994年7月上证指数最低点325点，深圳指数94点，比值3.45；2001年上证指数最高点2245点，深圳指数665点，比值3.37；2005年6月上证指数最低点998点，7月深圳指数最低235点，比值4.24；2007年10月上证指数最高点6124点，2008年1月深圳指数最高点1584点，比值3.86；2008年10月上证指数最低点1664点，11月深圳指数最低点452点，比值3.68；2009年8月上证指数最高点3478点，但深圳指数到2010年11月才出最高点1412点，故不作比较；2012年12月上证指数最低点1949点，深圳指数最低点724点，比值2.69点，且上证指数去年6月再创新低1849点。可见，2008年11月之前沪深股市高低点比值介乎3.37至4.24之间，但此后沪深指数比值愈来愈接近，除了市场喜好原因之外，与近年沪深股市定位有关。当年行政式的将沪深证交所模仿美国纽约证交所及纳斯达克市场发展，上海证交所多发行大型股，深圳证交所多发行中小型股，人为区分两个交易所的不同取向，而非自行竞争。于是乎上证指数与深圳指数分道扬镳，当前沪深指数比值已经降至不足2.0。2005年上证指数及中小板综合指数（399101）最低点均是998点，但如今上证指数于2000点边沿挣扎，而中小板综指则高达接近6000点。一方面表示资金追捧新兴行业，另一方面亦暴露出部分股票的价格泡沫。

深圳综合指数2008年初以来的走势，大致上存在两种可能性：

一是，一个巨型水平三角形的浪（4），1584-452点为（4）浪A，452-1412点（2010年11月）为（4）浪B，1412-724点（2012年12月）为（4）浪C，724点以来为（4）浪D。（4）浪D大致会在1584-1412点的高点连线下结束，然后展开（4）浪E下跌；

二是，1412-724点为某个级别的浪A，724点以来展开浪B反弹。与第一种可能性不同之处是2012年的724点将被跌破。

2012年12月724点以来，大致上是反弹走势而非推动浪。可以划分为双重锯齿型，主要是因为第一组abc反弹幅度不足，因此需要第二组abc反弹，以达致反弹高度。其中第二组abc的b浪可能是一个小型三角形，近日将结束后展开浪c的最后一段上升。倘若浪b是一个正常的abc下跌，则近日的小型三角形变成浪b的更小一级的小浪b，短期低点需要延后。

2012年12月初深圳市场总体市盈率18倍，平均股价8.37元。其中主板市盈率15倍，中小板市盈率21倍，创业板市盈率26倍。当前深圳股市整体市盈率27倍，其中主板17倍，中小板33倍，创业板57倍。2010年11月10日中小板综指7903点对应市盈率59倍，当前6000点指数对应市盈率33倍。2010年12月17日创业板综指（399102）1212点对应市盈率84倍，当前1300点左右的指数对应57倍。短期看历史及波浪分析似乎仍有上升空间，但投资者须保持警惕，市场未必要等到再次市盈率达到59倍及84倍才泡沫爆破。