股民能“马上有钱”吗？

本刊记者 徐豪

股市的新政整体上来说是值得肯定的，最重要的是坚持市场化的原则，减少政府干预，加大对投资者尤其是中小投资者保护的方向。但改革不可能马上到位，需要一个过程。

农历马年的到来，让“马上有”系列风靡网络，而对广大股民来说，投资能得到回报、“马上有钱”无疑是最大的愿望。经历了2012年的“割肉”和2013年的“乌龙指”之后，中小投资者权益受到前所未有的关注。继新股发行制度改革的意见出台之后，2013年12月27日，国务院又公布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（以下简称为“新‘国九条’”）。

新“国九条”包括健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等九个方面，阐述了如何来保护股市中小投资者的权益，如何来整顿市场，如何来提振国内股市的信心。

前段时间中国社科院发布《中国金融发展报告（2014）》，认为2014年我国股票市场将面临与1999年类似的政策环境，股市再次出现诸如1999年“5·19”行情的可能性在增大。对比2004年的“国九条”为其后开展的股权分置改革奠定了法理与制度上的基础、孵化出2006年那一波超级大牛市，新“国九条”从顶层设计上对中小投资者予以保护、提振股市信心，这似乎有了牛市的味道了。

牛市来没来，现在说似乎还为时尚早，但这不妨碍我们给证监会和证监会主席肖钢点个“赞”。

大动作拉开资本市场改革大幕

虽然肖钢行事低调，“低调得连券商创新大会和陆家嘴金融峰会都不愿参加”，但证监会的动作却一直没有停。2013年11月19日，肖钢在财经年会上表示，资本市场的改革坚持市场化、法制化、国际化的取向。而“市场化的改革必须以法制化作为保障。资本市场说到底是一个法治的市场，没有法律法规的规范是不行的”。

2014年1月17日，针对近期市场关注的新股发行过程中出现的问题以及市场的疑问，证监会新闻发言人张晓军表示，市场关注的奥赛康的股票发行在报价、询价过程中是否存在违法违规行为，目前证监会正在进行现场检查，现在还没有结论。但他强调说，对于新发行上市的公司来说，筹集的资金应当主要用于公司经营发展，如果在一级市场发行的大部分资金被老股东拿走，显然有违IPO的初衷。

“希望看到市场各方的理性博弈，该出手的时候我们决不会手软！”证监会发行部有关负责人表示，类似1月15日公布的证监会对IPO过程的监管和抽查，将成为常态化工作，同样贯彻于后续的新股发行工作中。

针对1月12日晚证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》及15日公布的抽查工作，张晓军说，目的是强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，这是市场化改革的必然要求，也是保护投资者特别是中小投资者合法权益的重要体现。

保护中小投资者合法权益

IPO新政、优先股试点、新三板等密集出台的措施，拉开了资本市场法制化和市场化的大幕，新“国九条”是继股票发行注册制后资本市场的又一顶层设计。证监会新闻发言人邓舸在例行新闻发布会上表示，全面落实《意见》各项制度安排，必将进一步夯实资本市场发展的基础，提高资本市场内在质量和运行效率，提升市场投资价值，优化市场资源配置，这也是市场长期稳定健康发展的根本保障。

北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐对本刊记者表示，保护中小投资者合法权益，过去都是由证监会提出的，此次新“国九条”将投资者保护上升到国家层面，更具有权威性和指导性。而真正保障中小投资的权益，要细化新“国九条”，使之更加具有操作性。

在我国资本市场发展历程中，中小投资者发挥着不可替代的作用。目前在沪深交易所开户的个人投资者近9000万人，其中50万元人民币以下投资者完成的交易约占股票交易总量的60%。

复旦大学经济学院副院长孙立坚对本刊记者表示，只有把中小投资者利益保护起来，我们才能真正地看到这个市场会发挥出健康的融资能力。中国股市因为制度的缺陷和投资者的信心不足，造成其还处在一个没有发挥为实体经济服务功能的层面上。中国未来能不能通过投资者的财富收入增长来推动内需，保护中小投资者是至关重要的。改革是个漫长的过程

新“国九条”对资本市场中小投资者权益保护的制度体系进行了全面构建，是对整个IPO做的全面准备，是深化资本市场改革进行的铺垫。建立起市场化的制度规则，让市场在股市资源配置的过程中起决定性的作用，对现行股市来说，显然是不能一蹴而就的。

曹凤岐表示，中国的市场现在是一个非理性市场、一个投机的市场，这次改革想要通过发行新股、改变市场结构、保护投资者，使市场恢复信心，但是这个效果并没有达到。“主要是一级市场疯狂地融资，市盈率基本都高于二级市场的市盈率，这种情况下，买到新股的就完全可以赚钱，没有买到新股的二级市场肯定要赔钱，就是说没有给二级市场留有上涨的空间。在这种情况下，中小投资散户肯定没有信心的，甚至更加丧失信心。这个问题必须引起我们高度关注。”

“新股发行已经停止一年多了，如果不重启，这个市场也并不因为不发新股就会好；发了新股呢，市场就往下掉。有人说等市场改好了再发行新股，但那样的话市场就失去了功能，没法融资了，所以还得发。但是一发，二级市场不接受。所以现在很尴尬。”曹凤岐说，IPO不能完全等到市场搞好了再开始，要一边启动，一边进行制度完善。

“股市的新政整体上来说是值得肯定的，最重要的是坚持市场化的原则，减少政府干预，加大对投资者尤其是中小投资者保护的方向。”曹凤岐告诉本刊记者，“这次在新股发行过程中也还存在很多问题，还有很多漏洞，可以说改革还不到位，当然也不可能马上到位，改革需要一个过程。”