徐刚：中国证券市场将是制度红利兑现场所

2013 年将是中国民营经济和民营企业发展的重大转折点和机遇期。我们期望更加公平和自由的市场经济早日到来。

今天，我谈谈个人的几个观点，与大家分享。

第一个观点，2013 年实现GDP 增速7.5%目标是完全可以达到的。目前，中国经济正处于从高速增长区间向中速增长区间过渡，必须依靠改革释放制度红利来促进经济转型升级，推动经济持续健康发展。这已是社会各界的共识。新一届政府正是秉持这种思路，提出“稳中求进”的总基调，更加重视经济增长的质量和效益，对经济增速放缓的容忍度明显提高。

我们看到，经过半年的宏观调整后，自7月开始稳增长政策出台，宏观数据迅速好转。从行业情况看，今年以来销售形势较好的汽车制造业以及通用和专用设备制造业等中下游行业正在积极补库存，需求改善在未来6个月内有望传导至上游行业。在资金和政策支持下，三季度以来基建和房地产投资需求回升，而预期稳定和大宗商品价格上升也刺激了部分行业的补库存需求，需求端改善引起供给端的扩张，国内经济迅速呈现出企稳回升的态势。所以，7.5% 的增速是完全可以实现的。

同时，今年1～7 月，全国进出口14.7 万亿元人民币，扣除汇率因素同比增长8.5%。其中出口7.74 万亿，增长9.5%；进口6.96 万亿，增长7.3%；顺差7865.1 亿，增长33.9%。我预测四季度进出口增速总体企稳，这也将有力的保障GDP 增速目标的完成。

第二个观点，我认为相对稳定的财政与货币政策有利于推进金融改革。虽然目前国内CPI 可能仍将处于内生性上行的趋势，但短期内CPI 可能受基数作用而持续震荡，通胀风险存在但不大，不会对可能实施的稳增长、促改革政策形成太大影响。明年一季度CPI 可能会继续爬升。因此，年内财政与货币政策在没有外部突发因素的影响下将保持相对稳定。

金融体制改革的突破口是价格改革，三十年前商品和劳务领域的改革之所以取得成功，是因为上世纪八十年代的价格改革闯关，以物价改革为突破口。借鉴历史的经验，我们要想取得金融改革的成功，也必须从资金的价格入手，放开管制形成市场。今年7 月20 日起已全面放开金融机构贷款利率管制，9 月6 日相隔18 年后国债期货重新上市交易，推出国债期货有助于构建起一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线，实现对其他债券价格的引领作用，推进利率市场化。

第三个观点，也要承认外部因素对国内宏观经济有着不可忽视的影响。今年以来，全球经济增长略有好转，经济增长呈分化趋势。美国处于内需型复苏的过程中，复苏态势逐步增强；日本处于刺激型复苏的过程中，短期增长强劲；而欧洲仍处于债务型衰退的过程中，除德国外，经济增长低迷；新兴经济体处于结构性放缓的过程中，经济潜在增速放缓。所以，我认为年内全球经济仍将疲弱，而美联储退出量化宽松政策、日元大幅贬值以及新兴经济体潜在增速放缓将成为国际经济的主要不稳定因素。

量化宽松政策一旦退出可能对全球金融市场产生三大冲击。一是将引起全球汇率反转。通过“美元——非美货币”的传导，使全球其他货币贬值，引发全球汇率的剧烈波动。二是如果美国退出量化宽松政策，美元升值将使大宗商品价格进入下降通道，必将对资源型国家产生重大冲击。三是资本流动逆转，一旦量化宽松政策退出，美元套利交易平仓，势必会引起美元大规模回流，导致其他国家金融市场出现剧烈动荡诱发局部金融危机。

近来印度、印尼的币值和市场表现显示出资金正在加快从新兴市场离开，这种态势或将持续对新兴市场构成压力，但总体来看，中国因此发生系统性危机的可能性并不大。因为首先是中国外储水平出现较大程度的上升，抗风险能力较强；其次是中国的经常项目为正，对资本项目有一定的对冲作用；同时，中国的资本项目并未完全开放。

还有一点值得关注的是，叙利亚内战使中东地区不稳定而造成的原油价格的波动将直接影响中国的能源供给，因此不排除原油价格的大幅上升造成输入型通胀压力的再次出现。

第四个观点，我认为中国证券市场将是制度红利兑现的场所。今年以来的改革有这样的特点：1、政热经冷，政府本身的职能改革以及去行政化的进展要快于经济领域改革的进展；2、规范多，发展少。这尤其体现在金融和房地产领域；对万福生科、光大证券的处理显示出证监会强化执法力度的决心。

我预计十八届三中全会后，经济领域改革会加速推进和实施，重点关注利率市场化、打破垄断以及多渠道化解产能过剩。总体上，未来1～3 年中国经济可能呈现GDP 年增速在7%～7.5% 的次高速增长阶段。而结构调整、压缩产能、优化资源配置将更加依赖证券市场功能的发挥。

前一段对于影子银行的整顿，尤其是票据融资的整顿对社会融资总量的影响在今年6 月份已经开始体现，未来影子银行融资规模将继续减少。随着A 股市场投资者预期向好及新兴产业上市公司业绩的持续增长，未来股票市场的融资功能将得到恢复，而资源配置功能也将发挥越来越大的作用，特别是去产能、调结构过程中充分利用证券市场进行兼并重组，盘活资产。

从制度建设方面看，个股期权交易、A 股T+0 交易制度都存在适时推出的可能。而刚刚重新上市交易的国债期货将有利于国债发行的进一步市场化，同时也增加存量债券的流动性，为可能的进一步扩大国债发行规模做了充分的准备。

第五个观点，十八届三中全会将为民营经济创造更大的发展空间。目前关于民营经济发展方面的政策频现。特别是9 月6 日，在国务院常务会议上，李克强总理专门听取了民间投资政策落实情况第三方评估汇报，研究部署有效落实引导民间投资激发活力健康发展的措施。他强调，坚决打破各种对民间投资制造隐形障碍的“玻璃门”、“弹簧门”，彻底拆除“表面迎进去、实际推出来”的“旋转门”。这些无疑都说明三中全会后更将大力发展民营经济，为民营企业提供更多的新的发展空间。

可以说，2013 年将是中国民营经济和民营企业发展的重大转折点和机遇期。我们期望更加公平和自由的市场经济早日到来。