优先股解银行融资需求饥渴

聂斌

中国的商业银行尤其是非上市银行可供选择补充资本的合格资本工具非常有限，目前仅限于普通股、次级债及二级债等工具。随着银行表内外资产快速扩张，加权风险资产增长较快，同时新资本办法实施背景下，资本管理更加严格。

因此，近期证监会推出的优先股试点新政对当前急于融资解决资本压力的商业银行来说，无疑是一个好消息。

银行资本融资压力巨大

从上市银行半年报来看，8家上市股份制银行平均存贷利差4.15%，较上年大幅下降42BP。前三季度，8家上市股份制银行累计实现净利润2126.9亿元，同比增长16.22%，增幅较上年同期大幅下降12个百分点。净利润增长放缓直接拖累计入核心资本的盈余公积、一般风险准备以及未分配利润的增长，商业银行通过利润增长、计提超额贷款损失准备等内生方式来补充资本的方式难以支撑快速膨胀的表内外加权风险资产。

尽管商业银行近年来纷纷加大对EVA（经济利润）、RAROC（风险调整后资产收益率）等量化指标的考核来约束RWA（加权风险资产）的过快增长，加大向资本节约型业务的倾斜力度，调整资产结构，信贷资源向风险资产系数相对较低、收益率相对较高的小微企业、个人贷款以及信用卡等业务倾斜，但由于总资产增长过快，加权风险资产仍呈现较快增长势头。

8家上市股份制银行三季度末RWA同比增幅高达24.61%，大幅高于净资产同期15.6%的增幅。这一方面是因为总资产保持快速增长；另一方面源于净利润增长放缓，同时上市银行分红以及由于债券利率上行，部分银行债券公允浮亏导致重估储备同比下降也影响资本公积，进而影响所有者权益即净资产增长，最后新办法也从整体上提高了加权风险资产权重。

受此影响，商业银行资本充足率明显下降，资本补充压力凸显，13家主要上市银行三季度末平均资本充足率以及核心资本充足率较年初分别下降1.11以及0.35个百分点。平安银行（000001.SZ）、中信银行（601998.SH，00998.HK）、光大银行（601818.SH，06818.HK）以及浦发银行（600000.SH）下降尤其明显。其中平安、华夏（600015.SH）、民生（600016.SH，01988.HK）以及光大银行资本充足率虽然满足非系统重要性银行阶段性达标目标，但低于10.5%的目标监管要求，融资需求迫切。平安是上市银行中资本充足率指标下降最快的银行，与其快速扩张的信贷投放关系紧密，该行9月末总资产比年初增幅达15.5%，在上市股份制银行中排第一。

优先股降低银行融资成本

在资本补充压力显著的背景下，受限于监管配套政策、发行市场的接受度及相关法规的完善，新型资本工具的发行存在着不同程度的问题和挑战，实际可供商业银行选择的新型资本工具种类较少，参考案例有限。在优先股试点以前，其他一级资本无融资途径，商业银行只能通过提高核心资本充足率来满足一级资本充足率多增1%的监管要求，而核心资本目前仅能通过普通股发行以及利润留存来提高，普通股的漫长发行审批流程以及利润增长放缓都对核心资本的提升带来挑战，尤其是非上市银行，陷于资本增长困境。

优先股因其自身的优势，将受到投资者的重视，资本市场接受度估计较高；从国外经验来看，由于优先权不涉及经营管理参与权，股息固定，普通个人投资者参与度较高等优势，其发行成本低于普通股。

提升银行的盈利

试点优先股后，商业银行可以通过补充一级资本，提高一级资本充足率来发挥增加银行表内外加权风险资产的杠杆作用，实现银行资产业务规模的进一步扩张以及经营业绩的增长。

在不考虑无形资产、经营亏损扣减递延所得税资产等特殊核心资本扣减因素前提下，将所有者权益等同于核心资本净额，发行优先股对各主要上市银行ROE的影响见表2。

主要假设条件以及测算思路如下：

1.核心资本净额取所有者权益数据；

2.优先股取其他一级资本上限，即等于净资产÷7.5%×1%；

3.发行后RWA等于（净资产+优先股）÷8.5%；

4.假设加权风险资产收益率不变的前提下，发行优先股后的净利润为发行前净利润÷发行前RWA×发行后RWA，发行前RWA根据净资产计算；

5.优先股股息按照10%的派息率计算；

6.发行后ROE等于（发行后净利润-优先股股息）÷净资产。

从表2中看出，主要上市银行（不含城商行）发行优先股以后，ROE较发行前平均提升1.12个百分点，并且ROE越高的银行，发行优先股以后提升越多，如民生银行上升幅度达1.52个百分点，交通银行（601328.SH，03328.HK）由于目前ROE较低，提升幅度仅40BP。

ROE的提升意味着更充足的未分配利润来提升资本充足率，并支撑更多的加权风险资产。当然由于商业银行表外资产膨胀较快，4%的杠杆率监管达标也将面临一定压力，现实中通过优先股补充的一级资本不会全部用来带动加权风险资产。但总体来看， 由于目前ROE仍处于较高水平，大幅高于目前大部分商业银行15%的资本回报率，预期在一段时间内也将大幅高于优先股股息率。

由于央行对商业银行表内贷款规模实施限额管理，发行优先股给利润率相对较薄的表外资产业务提供了一个潜在增长空间。对于非上市公众银行来说，更是一个解决融资需求的重要渠道，当然，在试点细则以及案例出来前，还需进一步观察后续政策效果。

作者任职于广发银行