瑞典隐形富豪的生意经

文|本刊记者 张延陶

银瑞达和PE公司最大的不同在于，其投资是为了持股，而不是为了销售获利。

一个公司能否提供充足的现金流，是银瑞达进行投资最看重的筹码。也正是基于这一原因，银瑞达总是能在经济危机后迅速实现增长。

作为北欧最大的上市实业控股公司，瑞典银瑞达集团（InvestorAB）的姿态绝对算得上低调。虽然银瑞达控股的很多企业都在世界500强中榜上有名，但银瑞达公司本身的知名度与这些企业相差甚远。

经过一个多世纪的沉淀，银瑞达已经近乎水火不浸。几次经济危机，都孕育了银瑞达的再次腾飞。其独门秘籍，就是投资期限长达50年甚至100年的策略，这让银瑞达见证了很多企业从谷底走向山峰的历程。

那么，银瑞达的商业模式如何构建？其商业价值在中国如何体现？为何与中国早早结缘却迟迟不正式牵手？带着这些问题，《英才》记者对瓦伦博格家族第五代掌舵人雅各布·瓦伦博格进行了采访，解密瑞典隐形富豪的生意经。

商业巨头的“家长”

爱立信参与的中国移动4G网络已经在近日破冰、阿斯利康在去年宣告上海成为其三大全球地区总部之一、伊莱克斯在中国已经颇具知名度……通过这些控股公司，中国事实上已经成为银瑞达最重要的市场之一。

自1916年成立之时起，银瑞达即成为多家顶尖跨国企业的所有者并积极参与公司运营。目前银瑞达的投资活动遍布北欧、美国和亚洲，是北欧地区最大的上市实业控股公司，被称为欧洲的摩根大通。

最值得一提的是银瑞达的商业模式。其董事会主席雅各布·瓦伦博格告诉《英才》记者，银瑞达不是一家私募股权（PE）公司，和PE公司最大的不同在于，其投资是为了持股，而不是为了销售获利。

“这也就意味着我们在这些公开上市公司的持股不少于20%。”雅各布说，因此，银瑞达通常在其投资公司拥有重要的所有权，并派有董事会代表。

在其总资产82%的核心投资中，除了上述不少于20%持股的公司之外，还有一部分公司是100%持股。对于这部分投资，雅各布称其为家族第五代领袖较之过去在商业模式上最大的创新。其一是所投领域不再拘泥于实业，而是进驻服务行业；其二是这部分完全持有的公司所创造的商业价值，将为银瑞达继续开展新投资提供充足的现金流。

一个公司能否提供充足的现金流，是银瑞达进行投资最看重的筹码。也正是基于这一原因，银瑞达总是能在经济危机后迅速实现增长。

在核心投资之外，金融投资占据公司总资产的18%。这一部分的投资更看重的则是较高的回报率，据银瑞达介绍，这一数字为15%。

直投中国尚需时日

瓦伦博格家族的历代接班人几乎都有航海经历，因此，冒险精神是他们的必备素质。雅各布说：“瑞典是一个非常小的国家，作为瑞典的本土公司想要不断成长，必须挖掘国际市场，其中一个重要的国际市场就是中国”。

数据显示，银瑞达持股的公司与中国的渊源可以追溯到19世纪末。爱立信于1890年在上海安装了首台电话机，ABB集团在1907年就曾向中国提供了第一台蒸汽锅炉。

因此，作为这些企业的重要股东，银瑞达的触角早就触及中国。只是，谨慎的瓦伦博格家族并不愿意对中国进行直接投资，银瑞达至今仍然是通过持股公司对中国进行投资。

为何如此谨慎？雅各布表示，对于北欧的公司，我们了解他们的业务模式。而银瑞达在中国的商业存在，则靠我们所持有的公司展示，这些公司在过去这些年中都有收购中国公司的例子，但是我们不会大动作收购中国企业。

他还认为，企业文化的不同是银瑞达不选择对中国进行直接投资的原因。但他并不认为这是忽视中国市场的表现，“我是ABB的股东成员，也会通过ABB了解中国”。

尽管不选择直接投资中国，但雅各布对中国市场的前景是看好的。他认为，上海自贸区的建设很可能开启了下一步政府监管新探索的时期，市场将逐步开放。同时他表示，目前中国一些朝阳行业的前景也充满机遇。

雅各布提到了生物医药这个领域。“非常清晰的一点是，中国的生物医药和医疗保健行业发展非常迅速。越来越多的人口需要得到更高的医疗保证，这为医药行业提供了机会。”

虽然看好中国市场，但他并不认为外企的日子会更好过。相反，他表示外企的生态环境会因此变得更加严峻，因为中国本身就是一个竞争非常激烈的市场。随着中国公司的成长、专业化程度的提升将直接提升企业的竞争力；而政策方面的开放，比如自贸区，对本土公司同样也是机遇。

在挑选合作伙伴这一问题上，雅各布坦言，银瑞达寻求的合作伙伴首先要有自己的专长，其次要认同长期投资这种模式。

“因为我们想要共同合作的领域，通常是需要大量资金投入的，属于资本密集型行业。如果想得到这些投资的回报，也需要足够长的时间”。