审视推特IPO

张尚斌

华尔街和投资银行正在筹划着下一件大事——Twitter的IPO。有过此前Facebook高光却演砸IPO大戏的教训，Twitter的IPO带给人们更多的是质疑。

2013年的整个夏天，财经媒体很长一段时间内的版面都被Twitter占据，很多人相信只要加入Twitter的炒作就能很快致富。但是，也有很多人认为Twitter是那种虽然人均拥有一个账户，却不值得投资的公司。

好公司不一定是好的投资，好的投资是购买低于其内在价值的资产，并以更高的价格出售。对于IPO，一般情况下都是内线交易者即风险资本家和投资银行受益，他们当然希望获得更高的价格。价格越高，承销商获得的回报越高。然而，谁会贡献高价格？当然是普通投资者。

最近，在提交给美国证监会的材料中，因为需求强劲，Twitter将IPO的价格范围上调至23-25美元，而此前为17-20美元。

Twitter是一只热门股，但也只是热门股。正如特斯拉一样，一个概念能让股价冲高，但是任何一个坏消息都足以使股价崩溃。美国的财经媒体对Twitter热捧是有原因的，如CNBC财经电视台主要通过收视率和广告盈利，而CNBC的主要广告商包括OptionMonster、Esignal、TD Ameritrade公司和E-Trade，这些广告客户的利益来源就是高频率交易；然而，热门股也可能成为陷阱，如果每个人都买了伯克希尔的股票并永远持有，那么这些高频交易者迟早得破产。

为什么人们排着队对Twitter投资？因为其未来的潜力，投资者不关心当期亏损。购买特斯拉（TSLA）、Facebook或Netflix公司（NLFX），就是赌其长期的高增长潜力。

Twitter的多方认为，公司未来几年的增长将是爆炸性的，足以支持当前的价格，但这是一种危险的思维方式，也是形成泡沫的主要原因之一，因为增长从来都不是线性的。

在高科技领域，未来五年的盈利是不可预测的。分析师预测下个季度的数据都艰难，何况未来五年？所以高科技公司不是可口可乐（KO）。高盛报告曾认为，黑莓是能与苹果抗衡的巨头，结果该公司却迅速衰落。

几大机构对2014年美国牛股的市盈率预测中值如下：Facebook为45倍，LinkedIn为100倍，特斯拉为103倍，Netflix为85倍，亚马逊为134倍，上述几家公司的平均市盈率为93倍。

Twitter在IPO中的浮动市值大约在170亿美元，但没有任何指标可以佐证公司足以匹配这样的高估值。而且，Twitter一直都处于利润黑洞中。根据财报，该公司第三季度录得6460万美元的亏损，是2012年第三季度（亏损2160万美元）的三倍。

截至目前，Twitter已经积累了4.832亿美元的亏损额。虽然看起来仍然处于成长阶段，但Twitter已经诞生达7年之久，如今的盈利状况显然没有达到5年前分析师的预测。彭博汇编的分析师预测显示，预计Twitter2015年之前都不会盈利。

从投资的两个标准看（增长和利润），Twitter的增长正在放缓。

在高科技领域，总是要面对其他新社交媒体的竞争，Twitter也不能幸免。

预测未来5年位列前五名的社交媒体，几乎是不可能的事情。从目前的情况来看，Facebook年轻用户的数量正在下滑；谷歌（GOOG）也正显现出这一特征，而Pinterest的上升势头迅猛。而在2006年，顶级的社交媒体还是MySpace，或者还有ebo和Friendster，但现在看来似乎很可笑，因为后两者已经退出网站业务。如果按这个趋势发展，未来5年前五名的名单有望重新改写。

最近，IBM指控Twitter侵犯了其三项专利，并向后者发出了律师函，其中包括“互动服务中呈现广告的方法”。

此外，Twitter还卷入了一宗价值1.24亿美元的欺诈案，并被两家公司联合起诉。

更为糟糕的是，到目前为止，Twitter还没有产生像样的用户收入，与电商近几年的合作也没有太大起色。