公司金融管理在公司财务风险管理中的运用分析

王玉梅

【摘要】专家指出财务风险管理是指经营主体对其理财过程中存在的各种风险进行识别、度量和分析评价，并适时采取及时有效的方法进行防范和控制，以经济合理可行的方法进行处理，以保障理财活动安全正常开展，保证其经济利益免受损失的管理过程。财务风险管理是指经营主体对其理财过程中存在的各种风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上采取适当的措施防范和控制财务风险，以最大限度保障理财活动安全正常开展的科学管理过程。财务风险管理是风险管理的一个重要分支。因此，公司风险管理的基本原理和方法均适用于财务风险管理，两者的定义、职能、程序等也都具有许多相同或相近之处。

【关键词】财务风险；管理

一、公司财务风险管理涵义及其分类

（一）公司财务风险管理涵义

财务风险管理是风险管理的一个分支，是一种特殊的管理功能，是在前人的风险管理经验和近现代科技成就的基础之上发展起来的一门新的管理科学。

（二）公司财务风险的分类

（1）筹资风险

筹资风险指的是由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，公司筹集资金给财务成果带来的不确定性。筹资风险主要包括利率风险、再融资风险、财务杠杆效应、汇率风险、购买力风险等。利率风险是指由于金融市场金融资产的波动而导致筹资成本的变动；再融资风险是指由于金融市场上金融工具品种、融资方式的变动，导致公司再次融资产生不确定性，或公司本身筹资结构的不合理导致再融资产生困难；财务杠杆效应是指由于公司使用杠杆融资给利益相关者的利益带来不确定性；汇率风险是指由于汇率变动引起的公司外汇业务成果的不确定性；购买力风险是指由于币值的变动给筹资带来的影响。

（2）投资风险

投资风险指的是公司投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。公司对外投资主要有直接投资和证券投资两种形式。在我国，根据公司法的规定，股东拥有公司股权的25%以上应该视为直接投资。证券投资主要有股票投资和债券投资两种形式。股票投资是风险共担，利益共享的投资形式；债券投资与被投资公司的财务活动没有直接关系，只是定期收取固定的利息，所面临的是被投资者无力偿还债务的风险。投资风险主要包括利率风险、再投资风险、汇率风险、通货膨胀风险、金融衍生工具风险、道德风险、违约风险等。

（3）经营风险

经营风险又称营业风险，是指在公司的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致公司资金运动的迟滞，产生公司价值的变动。经营风险主要包括采购风险、生产风险、存货变现风险、应收账款变现风险等。采购风险是指由于原材料市场供应商的变动而产生的供应不足的可能，以及由于信用条件与付款方式的变动而导致实际付款期限与平均付款期的偏离；生产风险是指由于信息、能源、技术及人员的变动而导致生产工艺流程的变化，以及由于库存不足所导致的停工待料或销售迟滞的可能；存货变现风险是指由于产品市场变动而导致产品销售受阻的可能；应收账款变现风险是指由于赊销业务过多导致应收账款管理成本增大的可能性，以及由于赊销政策的改变导致实际回收期与预期回收的偏离等。

（4）存货管理风险

公司保持一定量的存货对于其进行正常生产来说是至关重要的，但如何确定最优库存量是一个比较棘手的问题，存货太多会导致产品积压，占用公司资金，风险较高；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响公司的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响公司的信誉。

（5）流动性风险

流动性风险是指公司资产不能正常和确定性地转移现金或公司债务和付现责任不能正常履行的可能性。从这个意义上来说，可以把公司的流动性风险从公司的变现力和偿付能力两方面分析与评价。由于公司支付能力和偿债能力发生的问题，称为现金不足及现金不能清偿风险。由于公司资产不能确定性地转移为现金而发生的问题则称为变现力风险。

二、公司财务风险形成的原因

财务风险是在市场经济条件下的产物，不同的公司财务风险具有不同的成因，具体可以分为内生原因和外生原因：

（一）公司财务风险的外生原因

公司的经济环境，就是影响公司公司财务活动的外部因素，是影响公司财务决策的外部不确定性，包括政治环境、自然环境、经济环境等。

（1）政治环境

政治环境的稳定对经济的稳定和增长具有正面作用，因为通常我们认为，政治是经济稳定的根本。各种政治环境的变化对宏观决策的影响很大比如战争、罢工、动乱、政权更迭等。一般情况来说，如果一个国家的政治处于稳定时期，它的经济增长往往较高。无论是产品、技术出口进入到国际市场，还是采取设立子公司、分公司、或者直接投资方式进入到他国市场的公司首先应该要应对的风险也是政治风险。当公司所在国家因为政治原因采取壁垒、或者公司被没收征用等措施时，就会给公司造成重大的经济损失。另外就是国内本身政治环境的影响，例如各类经济法规的制定、执行和更改，如《公司法》、《证券法》、《反倾销法》等。

（2）自然环境

国家环保总局2008年12月29日发表的《西部地区生态环境现状调查报告》中称，我国广西、陕西、甘肃、西藏等9省区，因生态破坏所引起的沙漠化、沙尘暴、水土流失等给公司所造成的直接经济损失约达1500亿元。因此可见，自然环境的影响是公司生产经营过程中难以预料，也难以规避的风险之一。

（3）经济环境

一国经济环境的稳定与否主要体现为经济体制和经济运行是否稳定。不同的经济体制决定了政府与公司的关系、公司的产权关系、公司与市场的关系以及公司内部管理模式的不同，不同的经济运行状况为公司提供的环境和机会不同。

不同的国家，在语言、法律、宗教信仰、风俗习惯、文化背景等方面不尽相同，在产业结构、国民生产总值增长状况、国际收支与汇率、税收、利率、通货膨胀与就业、工资水平、财政和货币政策等方面更是差异巨大，面对多变的外部财务环境，公司在实施风险管理时，不能简单和被动的适应环境，而应该以经济环境的变化为先导，使公司的财务风险管理与不断变化的经济环境相适应。

（二）公司财务风险的内生原因

公司管理制度、筹资结构、投资项目优劣、或有负债及信用情况、理财人员素质、经营者道德约束等方面的问题是公司财务风险的内生因素。

（1）财务活动本身的复杂性

每个公司的财务运作都始终贯穿在公司经营活动的始末。

筹资环节，如果公司使用自有资金和借贷资金的比例不合理、债务期限安排不合理或发生汇率和利率变动，将导致公司所有者权益下降的风险和公司不能到期偿债的风险。

投资环节，如果公司发生盲目投资、扩张、追求高速发展，盲目多元化等问题，使投资不能产生预期效益，将引起公司盈利能力和偿债能力降低的风险。

资金回收环节，权责发生制下，主营业务收入的发生并不代表利润的实现，在对客户信用缺乏了解和控制的情况下盲目赊销，将造成应收账款到期无法收回，资产长期被占用，严重影响公司资产的流动性及安全性。

除此之外，关联方交易，大股东占用资金、对外信用担保、股权变动等都是引起财务风险的客观原因。

（2）财务管理工作主体的局限性

①管理制度不健全。

②管理机构不完善。财务管理水平高的公司，设有专门的财务风险管理机构，人员、职责分工详细，信息传递路线明确，在公司内部形成风险控制的网络，能够有效减少财务风险带来的损失或规避财务风险，抗风险能力较强。

③财务管理人员风险意识不强。

三、公司金融管理在公司财务管理中运用的动因分析

（一）公司金融管理内容

公司金融，亦称公司理财，主要研究公司当前与未来经营行为所需资源的取得和分配，其核心问题是直接关系到公司生存与发展的公司价值创造。公司金融的研究对象是公司所制定的所有具有财务或金融意义的决策。它包括三大部分：一是与资源分配有关的投资决策，二是与项目资金资源取得有关的筹资决策或资本结构决策，三是与确定再投资或退出经营性现金额度有关的股利决策。公司的投资活动是要把公司取得的资金等资源向能创造尽可能多的价值的方向投入，公司的融资活动则是要取得公司内部和外部尽可能多的资金等资源来源，公司这些投资、融资活动则是要取得公司内部尽可能地增加公司投资者的财富，即股东利益最大化。

（二）公司金融管理在公司财务管理中应用的动因分析

（1）公司外部环境的影响

1、利率。西方资本市场利率自由化风潮使得各国市场利率的波动变得频繁而剧烈，使公司融资的不确定性加大，融资成本增加，容易导致那些资产负债利率期限结构不相匹配的公司遭受重大损失。

2、汇率。布雷顿森林体系崩溃以后，国际货币体系处于混乱和动荡之中，汇率波动频繁，给开展对外业务和跨国经营的公司带来了巨大的风险。

3、原材料价格。

4、金融资产价格。现代公司一般都会持有相当数量的金融资产，例如股票、短期债券、商业票据等。由于这些金融资产的市场价格变动极为频繁，使公司面临巨大的风险。股票、债券价格的波动影响公司的市场价值，汇率、利率的变动不仅会影响筹资者的筹资成本和投资者的投资收益，而且会影响人们对金融资产价格的预期，从而加剧金融市场的波动，加大公司的金融风险。

5、政府或市场监管的约束。在市场经济制度下，公司参与市场竞争必须遵守政府的制度和市场的规则约束，在涉及到整个社会福利的公共事业中受到的监管约束尤为严格。由于金融业是现代经济的核心，金融风险是诱发经济危机的主要诱因，因此公司在其金融运作中受着严格的金融监管约束。遵循这些约束会增加公司的运作成本，因此公司有足够的动机去规避和摆脱这些约束，金融工程的许多创新工具和手段为公司提供了这种便利。

（2）公司内部因素的影响

1、流动性需要。在公司的日常运营中，总是持有一定数量的现金。但现金属于非盈利性资产，持有的数量过多，会降低公司资产增值的速度，与公司价值最大化的目标相背离；如果持有数量过少，则一方面难以保证公司意外的现金需求，有可能影响公司的信誉和偿债能力，另一方面公司有较好的投资机会时不能及时抓住。因此公司常常需要一些流动性较强的金融资产，既可以获取短期投资收益，又可以在需要时迅速地变现。为此金融工程给公司提供了许多有效的金融工具和手段，如货币市场基金、商业票据、大面额可转让定期存单等。

2、资产增值的需要。

3、公司治理的需要。现代公司的所有者与经营者往往不是同一个人，即公司所有权与控制权相分离。这样两者的利益不完全一致，所拥有的信息也不对称，由此引发的代理问题会产生巨大的代理成本，使得公司价值降低，股东利益受损。根据公司治理结构和契约理论，可以改变股权结构实现控制权的转移以及通过设计发行新型复杂公司融资工具来实现公司内各利益相关者利益关系的优化调整，通过在股东和管理者之间建立一种均衡契约，来有效地降低代理成本，改善信息不对称状况。

4、低成本融资的需要。公司在持续经营中经常需要融通大规模的资金，以保证经营活动的顺利进行。公司融资成本低，就意味着公司效益的相应提高和竞争力的加强，同时还可以降低其财务风险。

四、通过公司金融管理来加强公司财务风险管理的措施

（一）运用金融衍生工具

公司控制财务风险的方法有很多，例如公司可以运用多元化经营来控制风险，或者可以通过计提准备金来缓解风险。但是现在又很多公司会运用一些其他的财务控制方法来转移风险，比如金融衍生品，期货合约，期权合约，远期合约，或者互换等来利用当前利率然后预测未来利率的变化，因为利率或汇率的变动会给公司的财务和业绩带来不稳定性，或者通过期权类的衍生品对公司的管理层进行利益褒奖，取得一定程度上降低道德风险的目的。

根据现在的情形，金融衍生品的基本类型包含四种，即期权、期货、远期和互换。但是每种金融衍生品所针对的基础资产也不同，主要有利率、汇率、货币、商品、股票指数等。也有的衍生品本身也可以作为其它衍生品德基础资产，比如期货合约期权，就是以某种期货合约作为基础资产的期权合约，它的标的资产是根据期货合约的特征来定价的，但是在权利和义务方面又具有期权的特性。现在，有些国外的投资银行甚至可以根据公司的特征来制定不同的具有特定风险的衍生品，所以就使得新兴的金融衍生品在财务风险控制中得到越来越多的应用。

对于大多数公司机构来说，管理者对于利用金融衍生品跟多的是出于对风险的规避而不是投机，具体来说是以下几种动机：

（1）减少由于经济波动所造成的附加成本。

（2）可以确保进行其他投资时资金的流动性。公司可以在利率或者汇率变动的时候运用金融衍生产品来锁定公司的现金流，使公司内部资金流动正常，并且运用套期保值功能是公司的内部资金可以正常的流动，能够进行其他的投资活动，进而拓展公司的其他经营业务。

（3）运用套期保值锁定稳定公司经营业绩。套期保值可以防范公司对债权人的偿还出现违约的机会降低。公司运用固定可信的金融衍生产品，对于债券人和公司的长期合作来说是比较有利的，严格的公司制度可以增强公司在债权人严重的可信度，是公司和债权人更能达到合理的协商和合作。

（4）可以降低公司资本结构的重组成本。

根据以上公司运动金融衍生产品的的目的分析来看，公司更多的是出于避嫌的目的。这就衍生品的套期保值功能更为重要。套期保值是买进（卖出）与现货市场上经营的基础资产数量相当、期限想进，但交易相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）同样的期货合约来抵补这一基础资产因市场价格变动而带来的实际价格风险。对于常用于对外交易的公司来说，汇率的变动会使公司的现金流量产生影响，导致公司的市场价值发生变化，会改变公司的营业现金流，以及营业收入和营业成本。不同的公司基于不同的目的，公司可以采取不同的金融衍生产品进行外汇套期保值。如果是利用某种远期外汇合约，公司则在当下把未来的收益或实际成本由不确定的因素转化为固定协议的远期汇率的确定因素。这种方法的优点在于公司在当前可以完全预测到未来涉及该外汇交易的收入或支付额，但由于远期合约的标准性会给公司造成减少潜在的盈利机会。如果是利用某种基于远期汇率的期权合约，效果就更好些，给与公司在合约到期日视情况而定的选择权可以对汇率的不利波动进行规避，同时又可以从汇率的有利波动中获利。同样，也可以使用货币互换的手段，货币互换一般以即期利率为基础，两种货币之间存在的利率差则按利息平价原理，由货币利率较低方向货币利率较高方定期补贴。也就是在一定时期内，具有相同身份（同为债务人或债权人）的互换双方按照某一不变汇率，直接或间接交换不同币别货币的债务或债权，比如利用货币互换锁定融资成本等。在时间上，货币互换分为即期对远期，即期对即期，远期对远期几种，但本质上可以视其为一系列远期合约的拓展。另外，在选择套期保值的衍生工具时，通常采用的衡量标准是套期保值效率这个指标。即指单位成本下的风险降低，有效的套期保值能在成本一定的前提下最大限度的降低风险，但有效并不代表最优，只有对对冲者效用最大化，套期保值率最高的套期保值方案才是最优的。