套期保值应用浅析

（威立雅水务工程（北京）有限公司 北京 100004）

套期保值（Hedging），是指企业为规避外汇风险、汇率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。随着经济全球化进程的加快，商品价格波动频繁、汇率变动不停，国际不同商品市场的关联性以及金融市场对商品市场的影响力不断增强，这些都加剧了市场的波动，扩大了国际贸易的风险。尤其是涉及大宗商品购销或外汇交易的企业，要在全球市场中具备足够的竞争力，利用金融衍生工具对冲风险，实现稳定持续的增长，已经成为企业必须具备的能力，参与套期保值已是必然的要求。

一、套期保值应用概念理解方面的误区

由于套期保值在我国引进和实际操作的时间不长，应用中在概念理解方面仍存在以下误区：

（一）误区一：开展套期保值的目的是实现企业利润最大化。事实上，套期保值的最直接目的是为了规避风险。套期保值的目标是实现企业现货经营与期货交易的风险对冲和转移，从而规避由于价格、汇率波动而对企业利润造成的影响。套期保值的关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于企业要依靠套期保值额外赚多少钱，而在于价格、汇率等变动中规避风险，实现自我保护。如果企业没参与套期保值操作，一旦出现价格、汇率等不利于企业的波动，就必须承担由此造成的损失。如果将套期保值从开始到结束的期间假设为一个会计期间，其成本和利润都是固定不变的，也就是说，套期保值会计只能调节盈亏的期间分布，并不能造成实质性盈亏。

例如，甲集团为国有大型钢铁企业，近年来，国内钢铁行业产能过剩，国际铁矿石价格居高不下，产品市场价格不断下跌，企业经济效益持续下滑，为充分利用期货市场管理产品价格风险，甲集团决定开展套期保值业务，具体操作如下：2012年3月23日，螺纹钢现货市场价格为4 650元/吨，期货市场价格为4 620元/吨。为防范螺纹钢价格持续下跌给集团带来重大损失，甲集团在期货市场卖出期限为3个月的期货合约10万吨作为套期保值工具，对现货螺纹钢10万吨进行套期保值。6月20日，螺纹钢现货市场价格为4 570元/吨，期货市场价格为4 550元/吨；当日，甲集团在现货市场卖出螺纹钢10万吨，同时在期货市场买入10万吨螺纹钢合约平仓。

通过此套期保值（空头）操作，效果如下表：

日期2012年3月2012年6月盈亏核算现货市场（被套期项目）4 650元/吨买入4 570元/吨卖出（4 570-4 650）×100 000=-800（万元）期货市场（套期工具）4 620 元/吨 卖 出4 550 元/吨 买 入（4620-4550）×100000=700（万元）

甲集团在现货市场亏损800万元，但在期货市场盈利700万元，盈亏相抵后，此项套期保值为甲集团减亏700万元，很好的规避了价格变动风险。需要强调的是，因为市场价格瞬息万变，有时价格出现对企业有利的变化，一些企业禁不住获利巨大的诱惑，会追加某一方向的资金配比力度，结果导致原本平衡的保值头寸出现偏重某一方的情况，这样做，即使方向赌对，取得了获利，也改变不了投机的性质。因此，在具体操作中，企业必须在有实际需求的前提下，根据企业实际情况制定科学的方案，遵守“种类相同、数量相等、交易方向相反、交割时间相同或相近”的操作原则，不超量保值、不做市场投机、不片面追求期货市场盈利。只有如此，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或接近，必须只求保值不求“赚钱”。

（二）误区二：套期保值业务都应盈利。

首先，应当正确对待现货（被套期项目）或期货（套期工具）的亏损。套期保值包括被套期项目和套期工具的核算，被套期项目的亏损并不是套期保值运作的整体亏损。一种理解往往忽略了套期保值项目亏损和套期保值工具盈利的对应性、对冲性，而把被套期保值项目账户的亏损错误理解为套期保值亏损。由于影响期货市场的因素复杂多变，套期保值的期货部分（套期工具）也未必每次都是盈利的，某些时候，期货也会产生亏损。但从现货、期货两市的整体上看，都可以通过一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，盈亏相抵后，目标利润总是相对固定的，这正是套期保值的精髓所在。对于一个时间点或一个时间段期货账户出现的浮动亏损，不能简单认定为现实亏损，而因此放弃套期保值。评价套期保值的效果应该坚持：第一，从现货和期货两个市场盈亏相抵后的净值看是否达到预定的目标。第二，从较长时间段评价套期保值的效果。第三，只进行短期套期保值。第四，不宜使用过于复杂的衍生工具。

其次，正确对待现货和期货市场盈亏相抵后的亏损。通常，企业都期望通过某些经营方式和财务管理方法为企业带来正收益或获取最多的正收益，套期保值作为一种财务方法，自然也会被寄予同样的期望。目前仍有一部分理解认为：做套期保值业务就一定能保证在现货市场亏损的状况下期货市场能够盈利，且现货市场的亏损和期货市场的盈利相抵后一定能取得正收益。然而，套期保值并非投资，不是为了谋取更多的利益，而是为规避风险采取的行为。因为与投资的动机不同，对套期保值是否有效所采用的判断标准也不相同。如上例所示，甲集团通过现货与期货市场的套期保值操作，最终为企业带来的净利为-100万元，但因避免了更大的亏损-800万元，套期工具公允价值变动700万元与被套期项目公允价值变动800万元的比率为87.5%（700/800），这一比率在80%至125%之间，仍可以认定该套期高度有效。因为套期保值的最直接目的是为了规避风险，减少亏损，即是从另一个方面为企业的健康积极发展提供了保证。

二、套期保值的方法选择

在套期保值业务中，企业所要关注的被套期风险主要是由市场价格变化而产生的财务风险，主要包括价格波动风险、汇率风险和利率风险。对于外商投资企业来说，因为生产经营购销中涉及的外币较多，汇率风险对企业的影响更应引起普遍关注。

如表所示，按照套期保值关系，可以将套期保值业务分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。由于境外经营净投资的主要风险是外汇风险，该风险将导致企业未来现金流量的波动，因此也按照现金流量套期会计处理。对于确定承诺的外汇风险进行的套期，会计准则规定既可以采用为公允价值套期，也可以采用现金流量套期进行处理。在公允价值套期中，套期工具、被套期项目以公允价值计量，变动计入当期损益；而在现金流量套期中，套期工具公允价值的变动计入所有者权益，在被套期项目变现时才转入当期损益。由此可知，对于确定承诺的外汇风险进行的套期而言，采用何种套期方法对当期利润会产生影响。根据以上分析，企业应该按照各自的业务类型和合同状态选择适合各自的套期工具，根据自身的风险管理策略以及经济利益诉求遵循不同的会计处理原则进行账务处理。

目前套期保值业务的界定及会计核算方法比较

三、提高套期保值水平的建议

（一）加大套期保值知识宣传，积极推进期货市场建设。据统计，目前国内市场可供企业套期保值的工具相当匮乏，中国金融期货市场至今只有沪深300股指期货一个品种上市，商品期货市场三大期货交易所（上海、大连、郑州）目前只有19个交易品种，外汇方面仅有银行代理全球远期外汇交易，在国内市场进行套期保值的企业甚少。很多企业尚未听说过套期保值，即使听说过，自己的公司是否可以使用套期保值方法，如何操作仍面临着重重问题。但在全球进程加快，信息瞬息万变的当今，如果对价格、汇率等变动带来的影响听之任之，在一定程度上是一项更大的投机。而套期保值无疑是相关企业规避风险的一项有效方法。相关部门应积极加强套期保值知识的宣传，积极推进期货市场的建设，使企业在建立起风险防范意识和管理理念的同时，能够有完备的市场环境进行套期保值操作。

（二）正确认识套期保值，在企业中自上而下建立起风险防范意识，强化风险管理。风险管理包括四个方面：风险意识、风险识别、风险测量和风险控制。企业所有员工，尤其是管理层应首先重视价格变动、汇率变动等带来的风险，树立起强烈的风险意识，并正确认识套期保值的目的，建立一套经营风险的监督体系和权利制衡机制，设计符合市场实际的套期保值方案，及时追踪和披露风险，在决策、授权、交易等操作程序上规范运作，发挥各级操作者的主观能动性，提高企业在市场上的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。

（三）加强专业人才队伍建设，积极寻求第三方专业支持。目前国内一些金融企业参与期货市场时间较长，积累了丰富经验，管理层熟悉期货，支持套期保值工作，而其他行业的管理层由于对期货市场和套期保值了解不多，严重妨碍了套期保值在企业的运用。因此，企业应该在充分认识套期保值重要性的基础上，积极加强人才培养，企业内部决策人员、操作人员、财务人员和风险控制人员分工明确，相互制约。企业相关专业人员在自我学习的基础上，积极向专业机构和第三方学习专业知识，在实践中不断总结经验，促进企业发展。要着力培养会计人员的业务素质，让财务会计人员参与到套期保值工作的各个流程，从而了解业务实质，提高会计人员的业务判断力，更好的理解和运用会计准则。随着国内企业参与国际生产经营的环节越来越多，范围越来越广，利用衍生工具规避风险的需求将越来越高。企业应加快培养一批既熟悉国际国内金融市场，又能灵活运用各种分析工具的复合型人才，为规避经营风险做好人才方面的储备。除此之外，还可以引进海外有经验的风险管理人员帮助提高企业风险管理水平。

（四）提高注册会计师的执业水平。注册会计师应当充分认识套期保值的重要性，强化专业知识学习，积极总结和交流审计过程中的经验，提高职业判断水平。作为专业审计人员，注册会计师应当对套期保值等非常规项目持有应有的谨慎态度，予以特别关注。有的套期保值事项或许因为被套期项目和套期工具盈亏相抵后对当期损益的影响不大，而在众多的被审计事项中并不引人注目。但鉴于套期保值业务事项的重要性和持续性，各流程和环节操作是否规范，披露是否充分，是否隐藏着操作和财务风险，在审计时均应重点关注，并取得充分、适当的审计证据。

另外，由于企业在日常工作中接触到的套期保值业务比较单一，因视野和专业水平的限制，进行会计处理时，也希望得到有经验的专业咨询机构的帮助。因此，注册会计师对套期保值专业知识的传播也会起到积极的推广作用。而注册会计师在企业审计中对套期保值业务的关注，也会促进企业领导和财务会计人员对套期保值业务的重视，进而总体推动套期保值业务专业知识的推广和核算水平的提高。