宝山钢铁股份有限公司财务报表分析

(青岛理工大学 山东青岛266520)

一、背景分析

受国内外经济增速放缓、产能过剩和运营成本居高不下等因素的影响，我国钢铁企业生产经营持续低迷，呈现2012年前三季度整体在盈亏平衡线浮沉、四季度经营略有好转的态势，全年钢铁企业处于微利状态。伴随着国内钢铁产能明显过剩，钢铁企业经营陷入困顿，钢铁业的利润高增长时代已很难再现，正在步入一个较长的调整期。面对错综复杂的外部经营环境，宝钢股份攻坚克难，圆满完成2012年生产经营任务。2012年销售商品坯材2 356.6万吨，实现营业收入1 911.36亿元、利润总额131.4亿元，继续保持国内同行业最优经营业绩。

二、偿债能力分析

偿债能力是企业经营者、投资人、债权人等都十分关心的重要问题。作为投资者应当首先关心公司的偿债能力，因为按照企业利润的分配顺序，企业要先支付到期的债务，然后才能支付股利，因而了解公司的偿债能力应当放在首位。

(一)短期偿债能力分析

速动比率是指企业的流动资产与流动负债的比率。用速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了变现能力较差的流动资产项目的影响，更能反映流动负债偿还的安全性和稳定性。速动比率的一般标准为1∶1。分析表1数据，可以看出两家公司的速动比率都小于1，总体来看，宝钢股份的速动比率基本保持在0.4左右，并且呈逐渐上升趋势，山东钢铁在0.25左右。可以看出宝钢股份的短期偿债能力较差。

现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，一般认为这一比率应在20%左右。分析表1数据，可以看出宝钢股份的现金比率值呈上升趋势，越来越接近20%，远高于山东钢铁的现金比率值。因此，山东钢铁对流动负债的直接偿付能力较弱，宝钢股份对流动负债的直接偿付能力在增强。

(二)长期偿债能力分析

资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，它通过负债与资产的对比，反映在企业总资产中，有多少是通过举债获得的。

从表1可以看出，山东钢铁的资产负债率较高，说明山东钢铁的债务负担较重，获得了较多的财务杠杆利益，但从长远来看，会影响公司以后的筹资能力。宝钢股份在2008年到2012年这五年中，资产负债率基本保持在50%左右，2012年出现大幅度的下降，公司既获取了杠杆利益又考虑了可能面临的财务风险。从比率的变化趋势来看，宝钢股份的长期偿债能力逐渐提高。主要是因为宝钢股份2012年度偿还美元长期借款导致负债大幅度减少，减少幅度为17.5%，而公司总资产的减少幅度却没有那么大。

股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率，反映企业全部资产中有多少是投资所形成的。对比宝钢股份和山东钢铁的股东权益比率，宝钢股份的股东权益比率较高，且从2008年到2012年，整体上呈上升趋势，因此，企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还长期债务的保证越大。

表1

根据以上两项财务比率所反映的情况，可以看出宝钢股份的长期偿债能力很强，并且比较稳定。

三、营运能力分析

(一)存货周转率分析

表2 存货周转率表

存货周转率，是反映企业销售能力的强弱、存货规模是否合适和资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。一般情况下，该项数值越高越好，但不同行业之间差异较大。从表2中可以看出，宝钢股份2008-2012年存货周转率呈增长趋势，同时趋势也比较平稳。反映出宝钢股份在全球经济比较低迷、钢铁行业产能过剩的影响下，仍然保持较平稳的销售能力。而山东钢铁的存货周转率在2012年度有较大幅度的增长，主要是因为2012年度山东钢铁为了扩大销路而大量赊销以及济钢股份与莱钢股份重组，存货平均余额整体偏小也是重要原因。

(二)应收账款周转率分析

应收账款周转率是企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，用以反映应收账款的变现速度和企业的收账效率，一般认为周转率越高越好。

根据公布的报表数据，山东钢铁的应收账款周转率变动趋势比较大，应收账款的变现速度不稳定。从2008年到2012年，宝钢股份的应收账款周转率基本稳定，宝钢股份的收账效率比较稳定。但是，宝钢股份每年的应收账款周转率普遍低于山东钢铁，且在2012年度有明显的下降，主要是因为应收账款比去年增加了21%，但是1年以内的应收账款占到了94%，当年的应收账款绝大部分都可以在第二年收回，因此，宝钢股份有较强的资金回收能力，但还需要提高。宝钢股份的总体营运能力相对偏弱，有待提高。但是，从另一方面来看，尽管指标较低，并不意味着宝钢股份的管理水平差，运营效率低，从侧面也可能反映了公司的产品产销两旺，这需要进一步分析来验证。

四、盈利能力分析

盈利能力是反映上市公司价值的一个重要方面，对于上市公司而言，是指企业在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。企业经营业绩的好坏最终也可以通过盈利能力来反映。这里主要用净资产收益率这一指标来分析宝钢股份的盈利能力。

净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，用净资产收益率来评价公司的业绩，可以直观地了解其投资价值，即公司净资产的运用带来的收益。净资产收益率也是上市公司调整利润指标的重要工具。上市公司通常采用以下两种方法提高该比率：一是通过扩大负债规模来提高公司总体盈利能力，而在股东权益数额基本不变的情况下提高该指标的数值；二是利用非经常性损益来增加报表利润总额，从而提高该指标的数值。

首先，从宝钢股份2012年的资产负债表中可以看出，短期借款和长期借款都有不同程度的减少，这也是宝钢股份2012年末负债总额比2011年末同比减少17.5%的主要原因。由此可以判断，宝钢股份不存在通过过度扩张负债规模来提高净资产收益率的情况。根据表3，宝钢股份2012年度非经常性损益在净利润中占的比例非常大，超过了50%，而且从2008年至2011年这一比例一直很低，且波动很小，2012年突然有了较大幅度的增长。因此，宝钢股份有通过临时增加非经常性损益数值来提高净资产收益率的可能性。

通过查阅宝钢股份关联交易公告和宝钢股份2012年度日常关联交易公告得知，这主要是因为宝钢股份出售不锈钢和特钢业务，获得收益95.8亿元。然而，在全球经济增速放缓，我国钢铁行业经营低迷的背景下，宝钢股份通过内部关联交易，出售不锈钢和特钢业务，获得收益95.8亿元，虽然出售标的经中资资产评估，但是此项收益仍值得怀疑，宝钢股份具有通过关联交易粉饰财务报表的可能性。综合以上分析，宝钢股份的盈利能力在下降。

表3 2008-2012年非经常性损益占净利润的比例情况表 单位:百万元

五、股利支付能力分析

对于公司的股东而言，公司的盈利能力固然重要，但是股利支付能力更是关键。下面将从以下几个方面分析宝钢股份的股利支付能力。

(一)基本每股收益分析

该指标是衡量上市公司盈利能力最直接最有效的指标，也是投资者最关心的指标之一。每股收益被用来衡量企业的盈利能力和评估股票投资的风险，投资者往往根据它来进行投资决策。根据报表数据，宝钢股份的每股收益较平稳，且呈上升趋势，5年平均每股收益为0.49元。而山东钢铁的每股收益从2009年至2011年一直维持较低水平，在2012年度出现了负的每股收益，这主要是因为山东钢铁2012年度处于亏损状态。然而，在前面分析宝钢股份净资产收益率时知道，宝钢股份2012年度非经常性损益在净利润中占的比例非常大，超过了50%，这也就意味着宝钢股份2012年度靠公司的日常生产经营产生的每股收益并没有这么多。

(二)每股经营现金流量分析

该指标是对基本每股收益的保障指标，这个指标越大说明企业进行资本支出和股利支付的能力越强。通过对基本每股收益与每股经营现金流量的值进行对比，可以看出，宝钢股份近几年的每股经营现金流量的值大于基本每股收益的值，这说明宝钢股份的盈利能力可信，支付能力有保障。而山东钢铁在2009年，每股经营现金流量的值小于基本每股收益，应当引起投资者的关注。

六、发展能力分析

企业发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。一个发展能力强的企业，应该是资产规模的不断增加，股东财富的持续增长。

根据表4，从2008年至2012年，宝钢股份的净资产增长率增长幅度基本稳定，2010年增长幅度较大。而主营业务收入增长率反映了企业主营业务收入规模的扩张情况，同时也反映了企业在销售方面的发展能力。宝钢股份2012年的主营业务收入增长率为负，销售规模减小，销售收入减少。下面主要分析宝钢股份的净利润增长率。

表4

净利润增长率反映公司获利能力的增长情况，反映了公司长期的盈利能力趋势。该指标越大，说明公司收益增长的越多。从表4可以看出，从2008年到2012年（2010年除外），宝钢股份的净利润增长率基本上为负数，净利润不断减少，收益降低。进一步分析发现，净利润增长率和营业利润增长率两者的趋势大致相同，只有2012年度净利润增长率为正，而营业利润增长率为负。这说明，宝钢股份2012年度净利润增长并不是来自于营业利润的增长，这就更加证实了上文对宝钢股份2012年度净资产收益率的分析。因此，宝钢股份2012年度净利润的增长具有较大的偶然性和意外性，也证实了上文对宝钢股份营运能力的分析，宝钢股份的营运能力的确在下降并且相对偏弱。从整体来看，宝钢股份从2011年度以来，获利能力不断下降，持续发展能力并不强。综合以上分析，可以看出，宝钢股份在当前经济环境下，其发展能力受到一定影响。

七、研究结论和建议

(一)宝钢股份存在的问题

1.汇兑损失过大。2011年宝钢股份的财务费用为0.72亿元，占营业成本的0.035%。而2012年宝钢股份的财务费用为4.16亿元，占营业成本的0.235%，比2011年增加了3.44亿元，增长率为477.78%。2012年宝钢股份的财务费用大幅增加的主要原因是宝钢股份的汇兑损失过大，2012年人民币兑美元升值幅度低于2011年，导致汇兑收益减少15.05亿元。

2.盈利能力下降。反映宝钢股份盈利能力的各指标从2010年到2012年都有不同程度的下降，说明宝钢股份赚取利润的能力下降，主要是因为宝钢股份的营业收入减少。结合宝钢股份的主营业务增长率，可以发现从2010年到2012年，主营业务增长率大幅减少，说明公司的经营水平和市场占有能力在不断下降，公司经营业务的拓展能力也在不断的减弱。

3.具有粉饰报表的可能性。2012年度宝钢股份的利润总额为131.40亿元，营业外收支净额为95.43亿元，占利润总额的比重为72.63%，营业外收支净额较上年同期增加2 166.75%。通过分析得出，宝钢股份2012年度净利润增长并不是来自于营业利润的增长，宝钢股份通过关联交易，出售不锈钢和特钢业务，获得收益95.8亿元，虽然此项交易的相关资产经中资资产评估，但是在钢铁行业生产经营持续低迷的背景下，宝钢股份具有通过关联交易粉饰财务报表的可能性。

4.营运能力下降。宝钢股份的总体营运能力相对偏弱，总资产的利用效率有所下降，存货的周转速度也有所下降，而应收账款的变现速度也呈下降趋势，因此宝钢股份的营运能力有待提高。

5.现金流量净额为负。宝钢股份2012年现金及现金等价物的净增加额为-55.59亿元，主要是因为筹资活动产生的现金流量净额为负，而占现金流入和现金流出比例最大的经营活动产生的现金流量净额较小，因此导致了宝钢股份2012年现金流量净额为负，宝钢股份的资金链需要引起重视和关注。

(二)建议

1.利用金融手段合理规避外汇风险。宝钢股份一方面要提高风险意识，培养和引进相关的专业人员，增强处置汇率风险的能力，另一方面要通过购买银行提供的外汇衍生工具规避外汇风险。

2.要继续加大对新技术、新产品开发的资金的投入力度，保持宝钢股份科技研发能力优势，提高产品的差异化水平，为公司利润的持续增长提供保障。

3.面对内外部诸多不确定的因素和未来公司资产收购及建设资金需求，宝钢股份应以现金流量指标为核心加强资金预算管理，科学制定融资策略，合理确定现金收支预算规模。同时，加快存货周转，增强资金保障能力，各生产线均要有现金流贡献；以资产负债指标为核心加强债务风险管理，加强债务风险监测与预警，提高债务资金的回收率。

4.各分公司应加强系统整合，立足于本部目标市场，加强管理，力图扭转某些分公司亏损的局面。同时，应加强成本管理，在保护生态环境的前提下，继续提高生产技术，降低成本，进一步提高公司的盈利能力。