欧债危机深度演化及其对中国出口贸易的影响

马 萍

（首都经贸大学金融学院，北京 100070）

一、引言

2008年美国金融危机席卷全球，一波未平一波又起，2009年随着希腊政府宣布其公共债务和财政赤字占国内生产总值远超《欧盟稳定与增长公约》阈值， 欧洲主权债务危机再一次让全球经济走入低谷。危机从希腊扩散到爱尔兰、西班牙、意大利等国，欧元区部分国家陷入银行业破产、失业率剧增，制造业萎靡不振、经济几近崩溃的局面，且欧债危机的范围 和程度大有愈演愈烈之势。此次危机力度强大、扩散迅速、来势迅猛、持续长久，在全球范围内引起了广泛关注。全球经济一体化背景下，欧债危机的开始就像推倒了一块多米诺骨牌，中国作为世界第二大 经济体和欧盟第二大贸易伙伴，也不可避免的卷入欧债危机的浪潮中。作为拉动中国经济的三驾马车之一 的出口，增速锐减、萎靡不振，我国外贸行业受到沉重打击。

欧债危机是一个长期的动态过程，值得我们持久关注和细致研究。深入研究掌握欧洲主权债务危机的最新动态，分析这场危机的影响和发展趋势等问题将有助于我们更加深刻地认识和理解世界经济的运行特点，从而采取有效的对策应对这场席卷全球经济的寒冬。本文以全新的二维角度对欧债危机的深度演化过程进行分析，根据2009—2013年最新的官方数据进行分析，这对我国有效应对欧债危机、促进经济可持续发展 具有重要而深远的理论和现实意义。

二、欧债危机深度演化

欧洲主权债务危机的深 度演化过程宏观上可以归纳为两个维度：一维是横向演化，指危机以点、线、面的趋势蔓延；另一维是纵向演化，指危机从虚拟经济波及到实 体经济、从宏观经济 延伸到微观经济。

（一）横向深度演化

从欧洲主权债务危机所涉及国家的先后、多少来看，希腊债务危机标志着欧债危机的开始，随后爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利相继陷入债务困境，最后欧洲经济整体受到危机影响，连龙头 国家法国、德国也不能避免。从中不难发现债务危机范围不断扩大并且呈现出由点连成线再扩展到面的特点。

祸起希腊，但不止 于希腊。危机迅速向欧元区其他国家扩散，其中以“欧猪五国”（PIIGS，Portugal—葡萄牙、Ireland—爱尔兰、Italy—意大利、Greece—希腊、Spain—西班牙）的债务问题最为严重，欧洲债务危机全面爆发。欧洲主权债务危机愈演愈烈，危机不断向核心国家蔓延，不仅是南欧国家遭受波及，就连欧盟核心国家德国、法国也难避其害；穆迪近20年来首次下调意大利的主权信用评级且前景展望为负面。201 0年，欧盟27个成员国中有20个出现赤字超标问题。到目前为止，无论是主观意愿还是被迫接受，已经有五个欧元区外围国家接受国际贷款机构“三驾马车”（国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟委员会）的资金援助了，依次为希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯。而斯洛文尼亚很可能成为欧盟下一个救助对象。欧洲国家普遍经济增速连续下滑，尤其在2010年的第二季度、2011年的第四季度和2012上半年危机态势进一步恶化，失业率高升，市 场信心低迷。整个欧元 区面临成立14年（1999年1月1日欧元的正式出现而成立了欧元区）以来最严峻的考验。

（二）纵向深度演化

从受债务危机影响的经济部门来看，危机蔓延的趋势是从金融服务业到实体经济。

首先，危机是从政府背负高额债务、资金运转不灵向欧洲金融行业传播的。2008年美国次贷危机后，欧洲各国为了拯救银行而发行大量国债以购买银行的不良资产，当大规模主权债务危机袭来时，国 债收益率升高、融资困难，银行业资产减值、资不抵债，承担着巨大的债务风险，甚至这一危机也决定着许多银行的生死存亡。目前欧洲银行业危机的深化体现在以下几个方面：

第一，巨大的资金空洞正等待补充。欧洲银行业持有大量的主权债务风险敞口，如法国第一大银行BNP Paribas持有50亿欧元希腊国债，法国兴业银行持有希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰以及意大利等国的国债，合计130亿欧元。为了挽救希腊等国、维护欧元区的稳定， 债权国的金融机构采取减记持有债务国债务的措施。而救助危机国银行耗资巨大，赤字大幅攀升，债务状况恶化，引发了市场对银行业危机的担忧。

第二，大多数银行面临流动性不足的问题。目前，欧洲主要银行持有大量的欧元区债务危机国的政府债券，因这些债券收益率不断攀升造成银行持有政府债券的实际价值大 幅缩水，CDS（信用违约掉期）过高，融资成本大大增加造成融资困难，由此引发相关银行的流动性不足、资金链断裂的问题日益浮出水面。

其次，危机从虚拟经济波及实体经济。实体经济借助于虚拟经济，虚拟经济依赖于实体经济。金融市场动荡损及实体经济，包括农业、工业、交通通信业、商业服务业、建筑业以及文化产业等物质生产和服务部门。2012年12月，欧元区制造业信心指数为-33.3，工业信心指数为-13.8，零售业信心指数为-15.9，消费者信心指数为-26.3，服务业信心指数为-9.8，五个指数均在低位徘徊或是连续下降。

实体经济受到负面影响有如下三个原因。第一，国债收益率上升，银行持有的国债价格下跌导致资产减值，银行资不抵债难以为继，银行通过减少向企业放贷来调整资产负债表，企业得不到贷款无法正常运营；第二，无论是从欧盟主观意愿还是从宏观经济不景气的客观角度来看，欧元走低并一直保持在低位，在大宗商品均以美元计价的国际市场上，欧元的走低导致了美元的相对升值，这使得有色金属、石油等商品价格面临着极大的上行压力，欧洲工业原材料进口成本增加，毛利率将降低，竞争力下降，部分企业艰难维持生产；第三，危机爆发后，各国均实行紧缩性财政政策，采取了如削减政府开支、减少养老金、降低失业补贴以及提高 税收等经济紧缩措施，从而降低赤 字和债务。但这抑制了经济恢复和发展，制约了“生产——消费”链，对于欧 元区成员国内部的消费需求复苏也产生制约作用，造成了实体经济的萎缩。

三、影响中国出口的途径和机制

（一）需求传导机制

外需减弱是导致我国出口贸易量下滑的主要原因之一。一方面是公共部门和私人部门的购买力下降，随着欧债危机的深化，欧洲五国等受危机波及严重的国家相继实施了严格的紧缩性财政政策，大力削减政府开支，控制日益膨胀的财政赤字，以缓解不断增长的市场压力。但同时，严格的财政政策会阻碍脆弱的经济复苏，抑制消费增长，从政府部门到企业和居民都会削减支出。投资者持观望态度，国债融资无力，资金外逃，银行资不抵债控制放贷。欧洲一些不景气的中小企业无法得到政府援助或是 从市场上筹集到运转资金只能等待破产清理，这使得欧洲许多行业进口需求不振，也无法继续与中国外贸企业签订订单，从而制约了我国外贸企业的发展，直接导致我国企业的出口增长乏力。另一方面是人们的消费欲望骤降。欧债危机给世界经济蒙上阴影，欧洲缓慢的经济增长速度不仅影响着投资者对市场的信心，也影响到人们对经济发展前景的信心，心理预期影响消费行为，越来越多的人即使有钱也不想或是不敢消费。债务危机严重打击了欧洲居民的透支消费观念，对未来经济增长的悲观预期更使得欧洲居民减少当前消费。

自2011年以来欧元区的经济景气指数（Economic Sentiment Indicator，ESI）和消费者信心指数（Consumer Confidence Index，CCI）双双连续下跌。2012年10月ESI跌至最低点85.4，11月CCI从上月的-31.6骤降至-34.1.这种颓势在2013年有所好转，欧元区和欧盟4月份消费者信心指数均环比增长1.2%，分别增加至-22.3和-20.4，但仍低于其长期均值-12.5。2013年5月7日葡萄牙重返资金市场，自2011年 申请救助以来首次发行30亿欧元国债，或许这预示着2013年经济将缓慢回升，2014年会有所好转。

（二）汇率传导机制

对于我国来说欧元贬值并不是一个好消息，欧元贬值将扩大出口，减少进口，改善贸易收支，减少与中国的贸易逆差。债 务危机造成欧洲经济萎靡不振，债务人资不抵债，债权人不愿放贷，影响了欧元区银行业内部的资金流动性，导致欧元走弱，从而人民币对欧元被动升值。这使我国企业经营的外部环境发生了深刻的变化，尤其对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大，国内的电子、纺织、机械等众多劳动密集型低利润行业的产品出口遇到明显阻力。一方面，外贸企业的生产成本增加，这些商品出口到欧洲的销售价格上涨，削弱我国产品竞争力，市场需求减少，企业出口利润进一步受到挤压，生存环境趋于恶化，出口动力下降，最终导致我国出口贸易减少。另一方面，多数传统劳动密集型产品不具备议价能力，市场上替代品充沛，较高的价格弹性下售价的上升使得欧洲市场对商品的需求减少，于是出现供大于求的局面，国内企业最终选择减少出口。

图1 人民币对欧元汇率走势

图1为2009年1月-2012年12月这48个月的汇率走势，汇率曲线总体呈下降趋势，表明欧元兑人民币总体贬值，在2011年11月以前汇率趋近于9，在8.5以上浮动；11月以后汇率稍有下降，在8.5以下浮动。自2009年以来，欧元兑人民币从最高的1：10.18（2009年11月）到最 低的1：7.83（20 12年7月），汇率最大下跌幅度约为30.01%。

中国的对外贸易占国内生产总值约一半以上，这样的经济格局决定了人民币汇率制度的核心目标就是要保持汇率的相对稳定以促进对外贸易与投资。在欧债危机的背景下，国际金融市场动荡，欧元贬值势必会对我国出口造成影响，但我国中央银行对汇率的管制使人民币汇率在适度范围内波动，在一定程度上缓解了汇率变化对贸易的影响。

（三）贸易政策传导机制

贸易保护主义并不是什么新鲜的话题，这个问题在中欧贸易甚至中美中日之间都是由来已久了。但自从欧债危机爆发，对华的贸易保护主义趋势日益严重，各国为保护本国产业出台的贸易管理及限制措施不断增多，广泛涉及冶金、化工、食品、能源等行业。欧盟在其经济衰退过程中，想方设法转嫁国内危机和损失，于是贸易保护主义变本加厉，反倾销、反补贴、贸易壁垒成为缓和欧盟企业亏损倒闭的一种投机取巧的方式。正如布鲁塞尔当代研究所研究员霍尔斯拉格所说：“经济危机让许多成员国希望保护它们幸存的产业，这让中国看起来更像一个竞争对手，而不是一个经济合作伙伴。”

从实施的贸易保护措施来看，主要分为两类：一是滥用WTO规则允许的贸易救济措施，主要是指反倾销、反补贴等。二是使用传统的关税和非关税壁垒，主要指提高进口关税，采取禁止或限制进口的技术性壁垒和绿色贸易壁垒等。近几年，我出口产品遭遇的知识产权纠纷和贸易摩擦明显增多，欧盟颁布了大量严格的技术法规、标准，直接或间接地对我国出口造成了严重的影响，对企业利益和 产业发展形成制约。据商务部统计，2012年，我国出口产品共遭遇77起贸易救济调查，比上一年增加11.65%，涉案总金额约277亿美元，涉案金额大幅增长4.7倍。其中，反倾销案件57起、反补贴案件9起、保障措施案件9起、特保案件2起。全球贸易预警组织称，国际金融危机爆发后，全球40%的贸易保护主义措施针对中国。我国已经连续17年成为遭遇贸易摩擦最多的国家，崛起中的中国已然成为贸易保护主义的“最大受害者”。

四、结论

欧洲主权债务危机经历了开端、发展、升级之后并没有偃旗息鼓，仍旧不断扩散并蔓延到其他国家 和地 区。本文把危机深度演化的过程概括为两 个维度：从横向即地理区域来看，债务危机范围呈现出由点连成线再扩展到面的特点，受其波及国家数量不断增加。从纵向即经济部门来看，危机深度演化的趋势是从金融业到实体经济，从宏观GDP到微观制造业均遭受沉重打击。很多欧洲银行面临巨大的资金空洞，对濒临崩溃的债务国风险敞口较大，而且流动性不足。随后危机在制造业不断深化，制造业活动萎缩，失业率飙高。就像一只无形的手推倒了多米诺骨牌，危机通过需求、汇率、贸易政策三大传导机制对中国的出口贸易造成严重的冲击。从贸易总量看，目前中国对欧洲的出口已经从早前两位数的增速下降到个位数、甚至负增长，出口面临严峻挑战。从产品结构看，机电产业、纺织业和金属制品业等出口受阻。从企业类型看，加工贸易和从事加工贸易出口的企业受危机冲击最大。中国出口贸易需要针对三大传导机制实施应对措施从而减少欧债危机带来的严重影响。

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