中小企业资金融入效率研究

周政伟 王 蕊

（山东财经大学金融学院，山东 济南 250014）

企业的融资效率就是指企业的资金配置达到了帕累托最优状态，从而能够获取最大收益的融资方式。更直观的说法就是企业可以用较低的成本及时的取得发展所需要的资金，并且融资企业能够高效的利用所筹集到的资金。将企业融资效率与中小企业现状对比发现，中小企业整体融资效率较低主要是因为资金融入效率较低。影响企业资金的融入效率的因素主要集中在融资渠道和融资成本。

一、关于中小企业融资渠道

中小企业能否从多样化的融资渠道获取资金，是影响中小企业资金融入效率的重要因素。如果中小企业可以从多种融资渠道筹集资金，那么当其面临资金需求时，就能够从各种融资方式中选择成本最低，最及时，也最适合企业现实状况的融资方式，这样其融资效率也就会越高。

林毅夫和李勇军（2001）认为中小金融机构对中小企业提供服务拥有信息优势，所以要解决我国中小企业融资难困境的根本出路就是大力发展和完善中小金融机构。张捷（2002）认为，鉴于小银行在向中小企业发放贷款方面所具有的独特优势，想要让中小企业从根本上摆脱融资困境，就需要建立以民营中小银行为主干力量的中小金融机构格局。

关系型借贷是中小企业融资的另一重要途径。Peterson和Rajan（1994）通过分析数据得出：良好的银企关系不论对于企业融资成本，还是信贷资金可获得性都会产生有利的影响，其中对信贷资金可获得性的影响更为显著。

民间金融在中小企业融资中也发挥着重要作用。张维迎（1994）、王信（1996）、隅谷三喜男等（1991）、周添城和林志诚（1999）等研究显示，对于作为台湾经济主体的中小企业，民间金融是其无法替代的资金筹措来源，在20世纪60～90年代，台湾中小企业的区内借款来源于民间金融市场的比例高达35%。

M ichiael E Porter（1998）认为，银行类金融机构在向产业集群内的企业贷款时，对贷款对象的评估更加容易和准确，能够有效的降低贷款风险，所以说产业集群内的企业更容易筹集到资金。

厉以宁、吴敬琏、董辅仁等（2003）主张，要使我国中小企业走出融资难困境，就必须加快推出二板市场的速度，理由如下：首先，如果没有有效的二板市场，一些业绩好的公司就会选择到国外上市，这会造成资源的外流；其次，如果没有二板市场，高新技术产业的发展也将会受到阻碍；再次，二板市场是解决中小企业融资困难的关键，也是风险投资能够有效退出的途径，现阶段中国内地已具备了基本条件，可以发展二板市场；最后，建立、健全包括二板市场在内的多层次的证券市场，是国内资本市场进一步发展的客观需要。

二、关于中小企业融资成本

能否以较低的成本及时融入企业所需资金，是一个企业融资效率高低的重要体现。融资成本指的是企业筹集和使用资金时所需要付出的代价，其本质就是资金的使用者向资金的所有者所支付的报酬，主要分为融资费用和使用费用。融资效率与融资成本成反比例关系，融资成本越低，融资效率就越高。

内源融资方面，从融资成本角度来说，自我积累是所有融资方式中融资成本最低的，Greenwald et al.（1984）、Myers和 Majluf（1984）以及M yers（1984）等发现非对称信息所产生的市场不完全，以及在此市场中融资决策所具有的信号传递作用将导致企业外部融资成本高于内部融资成本。Rajan和Zingales（1998）发现发达的金融中介和金融市场能够减少市场不完全性，从而减少外语融资和内源融资成本差异。

外源融资方面，根据MM理论可知，债务融资是所有融资方式中资金成本最小的一种。但是，随着企业负债的不断增加，企业财务风险也会不断增加，只有合理的负债规模才会对企业融资效率有积极的作用，所以企业在进行负债融资要注意规模的控制。

经 济 学 家 S.Fabiani，E.Romagnano，G.Pellegrini，L.F.signorini（2000）等人根据1995年意大利10939家企业的财务数据，对非集群企业与集群企业在融资方面的差异进行了对比分析，产业集群内企业比非集群企业的融资更容易获得，并且融资成本更低。

从融资成本方面来讲，内源融资成本最低，效率最高；其次是债权融资，其中银行借款成本要低于发行债券的成本；股权融资的成本最高。

[1] M yers，S.C.，1984，The Capital Structure Puzzle，The Journal of Finance，39（3） .

[2] Harris.M.and A.Raviv，1990，“Capital structure and the informational role of debt”，Journal of Finance，45.

[3] Aghion and Bolton，1992，“An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting”，Review of Economic Studies，59.

[4] Porter.M.E.Clusters and New Economies of Competition.Harvard Business Review.1998（11）.

[5] Rajan.R，Panetta.L.，1998， “Financial Dependence and Grow th”，American Economic Review，88（3）.

[6] 张捷.中小企业的关系型借贷与银行组织结构[J]，经济研究2002（6）.

[7] 隅谷三喜男，刘进庆，涂照彦.台湾经济发展的成就与问题[M]，厦门大学出版社，1996.

[8] 王信.台湾的中小企业融资及对大陆的启示[J]，经济社会体制比较，1996（5）.

[9] 张杰.民营经济的金融困境与融资次序[J]，经济研究，2000（4）.

[10] 林毅夫，李永军.中小金融机构发展与中小企业融资[J]，经济研究，2001（1）.