美元指数对黄金价格走势的影响

蒋 焰

（贵州茅台（集团）有限公司，贵州 贵阳 550004）

一、美元与黄金的历史渊源

黄金充当着货币角色有很长一段时间，有着悠久的历史。随着国际金融体系和货币制度的演进，黄金慢慢成为国际储备资产，而美元随着美国经济的发展壮大，占据国际货币体系主导地位，运用于国际收支和国际贸易的主要结算和支付货币。国际黄金价格的形成机制也发生了不同的变化。黄金在工业中被广泛的作为财富被各国、世界组织和私人大量收藏。

美元指数（US Dollar Index，USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的综合的变化程度。美元指数和黄金价格的走势大致呈如下相关性，美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨，也就是说美元升值，国际上主要的商品都是以美元计价的，那么所对应的相关商品价格就应该是下跌的。美元升值对本国的整个经济是有好处的，它提升了本国货币的价值，并增加了本国的购买力。如果美元指数下跌，相对而言，其他货币的价格就下跌。而美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价格的变化。

从上世纪70 年代起，黄金非货币后，作为国际支付的最后手段，其市场价格一直与美元指数挂钩。70 年代以后，美元指数与黄金价格经历了三个阶段的变化。

第一阶段，布雷顿森林体系瓦解，美元贬值，黄金上涨。1976 年以后，《牙买加协议》，美元跌，黄金涨。因此1979 年，美国财政部长米勒宣布不再出售黄金。

第二阶段，1981 年里根当选总统以后，进入了美国新经济时期，美元走高，黄金下跌。1985 年到1995 年的十年间，美元指数自开盘就一直下跌，从125 点跌至80 点，而黄金一直在400 美元上下盘整；1995 年到2001 年的，美国实行强势美元政策，美元指数逐渐上升，升至120 点，而此时的黄金价格也从400 美元跌到250 美元；2002 年之后，美国放弃执行强势美元政策，开始允许美元贬值；2002 年到2008 年，美元指数下跌，而黄金的价格从250 美元一路涨到660 美元。无论涨幅如何，黄金价格与美元指数保持着“负相关”关系即美元升值，黄金价格下跌；反之，美元下跌，黄金价格上涨。

第三个阶段，2008 年，全球发生金融危机，美国也受之影响，从此，美元指数和黄金价格发生了微妙的变化。美元指数与黄金价格同涨同跌的现象。2011 年11 月7 号在避险情绪的推动下，再一次出现了美元和黄金同涨的局面。

为什么美元指数直接影响着黄金价格走势呢？其主要原因有：首先，美元在国际货币体系中起主导作用，美元和黄金都是最主要的储备资产，美元的稳定和发展直接消弱了黄金的地位；且美国对外贸易总额是世界第一，直接影响全球的经济发展，而黄金价格一般和世界经济的好坏呈反比关系；世界黄金市场的价格以美元为标价，这样美元的贬值是直接导致黄金价格的上涨的原因之一。

很明显，美元指数是一个相对指标，与其说它的功能是衡量美元的价值，不如说是衡量美元的信用与一揽子货币的信用孰强孰弱，也就是相对比较各种货币价值的市场表现。因此，尽管美元实际价值可能在降低，但外汇市场上表现出来的，也许是美元指数节节走高。这种情形在2010 年时常上演，因为发达经济体整体复苏步履蹒跚，这种竞相比差的整体货币环境，以及欧洲经济的问题多过美国的趋势并不会有太大改变美元的储备货币地位。

二、关于未来美元指数价格和黄金价格的趋势，我认为有如下可能的发展演变

伴随着变化莫测的全球政治形势，变化频繁的国际经济形势，脆弱的黄金价格随时都有可能变化，以下是两种预测情况表现：

上涨理由：全球通货膨胀因素在中长期内仍是黄金价格上涨的动力来源。黄金在通货膨胀时代的投资价值—纸币等会因通货膨胀而贬值，而黄金却不会。在货币流动性泛滥，通货膨胀横行的年代，黄金就会因其对抗通货膨胀的特性而备受投资者青睐，所以买黄金成为一些发展中国家抵抗通货膨胀的最佳选择。短期内美元有所上扬，但仍不能遮盖住全球经济存在的危机，美元可能再续下跌趋势。美元贬值则意味着黄金价格就会上涨。

下跌理由：受经济大萧条的影响，黄金市场存在泡沫。未来两年内人们有可能会大规模抛售黄金，黄金价格会下跌将近过半。过去几年来数十亿美元被用来修建金矿，所以现货黄金供给大于需求的情况并非不可想象，这将导致黄金价格下跌。以美国为首的发达国家经济体经济会逐步复苏，黄金价格就有所下跌。

总的来讲，货币贬值，黄金价格就会上涨。黄金价格近阶段在下跌，这也是事实。现在的欧美债务危机，一直是影响黄金价格的重要原因。欧美一直在调整方案来渡过债务危机，尤其是美国，一系列方案相继出台。所以黄金也是受到影响从而下跌。但总的来看，欧美现在还没有拿出真正能解决危机的方案，所以黄金价格接下来还是看涨，下跌只是阶段性的。

[1]王强.黄金价值论[M].中国经济出版社，2009.

[2]费迪南德.利普斯.货币战争:黄金篇[M].中信出版社，2009.